业绩同环比高速增长，端侧AI多点开花

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1通信终端及配件移远通信（603236.SH）买入-B(维持)业绩同环比高速增长，端侧 AI 多点开花2026 年 11 月 5 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2026 年 11 月 4 日收盘价（元/股）：74.00总股本（亿股）：4.06流通股本（亿股）：4.06流通市值（亿元）：300.71基础数据：2026 年 9 月 30 日每股净资产（元/股）：19.36每股资本公积（元/股）：10.41每股未分配利润（元/股）：7.77资料来源：常闻分析师：张天执业登记编码：S0760523120001邮箱：zhangtian@sxzq.com投资要点：公司发布 2026 年三季报。2026 年前三季度，公司实现营收 238.0 亿，同比增长33.1%；实现归母净利润和扣非归母净利润分别为12.1亿（YoY+65.2%）和 12.2 亿元（YoY+75.3%）。单三季度来看，公司实现营收 85.4 亿元，同环比分别+34.9%、+0.3%；实现归母净利润 6.1 亿元，分环比分别+132.3%、+32.2%，超出市场预期。受益于产品结构升级和存储成本顺价，公司收入毛利呈环比增长态势。2026 三季度公司综合毛利率 24.3%，同环比分别+6.6%、+4.3%，呈现环比提升态势。一方面，公司结合存储芯片等物料快速上涨行情战略备货、供应链精细化管理同时动态调整销售策略有序向下游实现了价格传导。另一方面公司持续推进产品结构优化，高附加值产品市场拓展成效显现、销售占比稳步提升。我们认为公司的收入毛利率增长具有可持续性，核心因素是产品结构的高端化智能化：一方面公司抢占机器人、智能座舱、边缘盒子、AR 眼镜等增量市场，另一方面该等客户存储 BOM 占比较小对价格调整有较强接受预期。2026 上半年，公司来自“车载、智能、解决方案”等新兴产品线营收达到 71.4 亿元，营收占比近半。这些领域产品 AI 渗透率提升快、增值服务价值高。全球蜂窝模组出货增长复苏公司维持龙头地位。根据 counterpoint 发布的2026Q2 全球蜂窝物联网模组报告，2026Q2 全球蜂窝模组出货量同比增长了11%，主要由 4G cat1 bis 推动，增长主要发生在中国和印度，智能电表和 POS是推动 4G cat1 的主要场景。移远通信的全球出货量份额由 25Q2 的 35%上升至 26Q2 的 41%，显示其在 cat1 等多品类和印度等新兴市场的全面竞争力。在经历了原材料价格上涨的长期压制后，我们看到传统蜂窝数传模组也逐渐出现了补库的信号，公司凭借更完善的供应链管理和交付能力有望获得更高份额。物理 AI 和端侧 AI 布局完整，有望带动新品量价齐升。公司技术布局涵盖了视觉、音频、端侧大模型、AI 记忆引擎、AI 开发工具链、Ai 算法超市、UniClaw、生态开发套件的完整 AIoT 生态，打造了“端侧硬件+AI 算法+云端服务+AI Agent”全链路解决方案。公司的产品布局涵盖了物理 AI 三大价值场景：训练（数采设备中的通信模组和视觉处理板卡）、推理（Q-Robotbox公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2多模态智能机器人开发平台自研大小脑和轮臂式整机平台）、执行（公司推出了工业智能“宝维塔”、智慧农业“沃地泰”、各类 IOT 的 PCBA）。公司提供的多种 PCBA 和开发部署工具降低了客户物理 AI 落地门槛，我们认为公司机器人、智慧农业和 PCBA 有望保持高速增长。存货和合同负债高速增长，在手订单充沛。三季度公司存货账面价值103.1 亿元，较二季度大幅提升主要反映原材料市场价格上行以及公司为应对业务扩张而进行的合理战略备货。三季度公司合同负债也达到了 6.4 亿元创历史新高表明公司在锁定下游客户订单时有较强的主动性。盈利预测和投资建议：我们预计公司 2026-2028 年归母公司净利润分别为18.7/24.8/31.6 亿元，同比增长 123.8%/32.6%/27.3%，对应 EPS 为 4.61/6.11/7.79元。行业正处于 AI 渗透率提升带来的产品价值提升和新品类扩张阶段，公司前期布局充分有望迎来收获期，维持“买入-B”评级。风险提示：原材料采购成本上涨公司毛利率存在下行风险，公司研发投入覆盖多赛道各领域短期部分产品线可能出现亏损，汽车和 CPE 作为公司下游重要收入领域存在客户压价降本压力，公司与飞利浦专利侵权诉讼仍在裁决阶段可能对公司利润和海外销售产生不利影响。财务数据与估值：会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)18,59424,32631,92842,58153,946YoY(%)34.130.831.233.426.7净利润(百万元)5888371,8742,4843,164YoY(%)548.542.3123.832.627.3毛利率(%)17.617.420.621.220.5EPS(摊薄/元)1.452.064.616.117.79ROE(%)14.412.121.422.022.0P/E(倍)51.135.916.012.19.5P/B(倍)7.44.43.52.72.1净利率(%)3.23.45.95.85.9资料来源：常闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产1006313642223872533131853营业收入1859424326319284258153946现金18372377319342585395营业成本1532020090253393355942909应收票据及应收账款34644166613476029800营业税金及附加1620273646预付账款69258695370350营业费用50360489411921457存货32605525108231155014456管理费用449684104713631618其他流动资产14331316154315511853研发费用16691951258635774370非流动资产29173273332334443342财务费用3153159192168长期投资3945506070资产减值损失-110-150-194-426-469固定资产11091837180918991951公允价值变动收益00000无形资产375350312274236投资净收益0-50205050其他非流动资产13941040115112111084营业利润587816180724163094资产总计1298016914257102877535195营业外收入21222流动负债78279098161881705820694营业外支出113555短期借款7301728638846825273利润总额578814180424133091应付票据及应付账款5404617384291091013817所得税-0-