Q3收入增长稳健，金葡菌3期临床成功

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1生物医药Ⅲ欧林生物（688319.SH）增持-B(维持)Q3 收入增长稳健，金葡菌 3 期临床成功2026 年 11 月 5 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2026 年 11 月 4 日收盘价（元/股）：28.20年内最高/最低（元/股）：44.90/20.41流通 A 股/总股本（亿股）：4.05/4.05流通 A 股市值（亿元）：114.33总市值（亿元）：114.33基础数据：2026 年 9 月 30 日基本每股收益(元/股)：-0.02摊薄每股收益(元/股)：-0.02每股净资产(元/股)：2.21净资产收益率(%)：-0.76资料来源：常闻分析师：邓周宇执业登记编码：S0760524040002邮箱：dengzhouyu@sxzq.com陈进执业登记编码：S0760526030001邮箱：chenjin@sxzq.com事件描述公司发布 2026 年三季报，前三季度营业收入 5.99 亿元（+18.15%），归母净利润-680 万元（-114.33%），扣非净利润 1,687 万元（-57.86%）；Q3 营业收入 2.38 亿元（+18.17%），归母净利润 2,607 万元（-23.95%）。事件点评收入保持增长，补税拖累表观业绩。前三季度营业收入 5.99 亿元，同比增长 18.15%，Q3 单季营业收入 2.38 亿元，同比增长 18.17%，延续上半年增长趋势，环比增长 17.2%；前三季度归母净利润为-680 万元，同比下滑114.33%，主要系公司补缴税款及滞纳金所致，营业外支出 3205 万元（补税滞纳金）及所得税 6093 万元（补缴以前年度税款）。前三季度销售毛利率92.2%，维持高位；销售费用率 52.91%，相比 H1 增加 2.61pct；研发费用率11.65%。金葡菌 3 期临床成功，预计年底正式申报上市。10 月 20 日，公司正式公告金葡菌疫苗 3 期临床总结报告，临床试验共计纳入 6014 名受试者，其中疫苗试验组 3008 人、安慰剂对照组 3006 人，针对受试者术后 42 天内的金葡菌感染发生情况开展统计学分析。最终共计确诊受试者术后 42 天内发生 47 例金葡菌骨感染病例，其中疫苗组 10 例，安慰剂组 37 例，疫苗的保护效力为 73.25%。预计 2026 年底，公司正式申报 NDA。投资建议预计 2026-2028 年公司营收分别为 8.1/9.3/10.7 亿元，受补税及滞纳金的影响，归母净利润 0.21/0.52/0.64 亿元，对应 EPS 为 0.05/0.13/0.16 元，根据11 月 4 日收盘价，对应 PE 为 536/219/178 倍。公司是全球领先的“超级细菌”疫苗研发企业，现已完成 III 期临床工作，预计将在年底完成 NDA 申报，有望超越辉瑞、赛诺菲、GSK 等疫苗巨头，成为该领域全球首个获批产品。公司前瞻性布局多个“超级细菌”创新疫苗研发，我们预计未来 2 年将陆续进入临床研究，基于公司在“超级细菌”疫苗赛道的稀缺属性，未来成长属性突出，但鉴于当前估值较高，维持公司“增持-B”评级。风险提示产品研发失败或进度不及预期风险；破伤风疫苗产品市场竞争加剧以及销售不及预期风险；AC 结合疫苗和 Hib 结合疫苗纳入免疫规划风险；公司短期高估值风险。财务数据与估值：公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)5897048119341,073YoY(%)18.719.615.215.114.9净利润(百万元)2122215264YoY(%)18.27.2-4.2144.523.5毛利率(%)94.493.092.492.492.3EPS(摊薄/元)0.050.050.050.130.16ROE(%)1.72.42.35.26.1P/E(倍)550.8513.6535.9219.2177.5P/B(倍)12.412.712.411.711.0净利率(%)3.53.22.65.66.0资料来源：常闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产908996156517472054营业收入5897048119341073现金224247651750861营业成本3350617183应收票据及应收账款570656757870999营业税金及附加46678预付账款9711915营业费用303381438503569存货866212192155管理费用8675717786其他流动资产1925242524研发费用134133138154172非流动资产8991027114712861426财务费用1014163242长期投资00000资产减值损失-7-27-19-20-26固定资产359393465535606公允价值变动收益00000无形资产299365430507578投资净收益10211其他非流动资产240268252245242营业利润2131637290资产总计18072023271230333480营业外收入11111流动负债596737145217662197营业外支出003400短期借款24306528391137利润总额2232317391应付票据及应付账款86153143201199所得税710102228其他流动负债485554656725861税后利润1622215163非流动负债278382335291244少数股东损益-5-0-0-1-1长期借款250324277232186归属母公司净利润2122215264其他非流动负债2858585858EBITDA668688155194负债合计8741119178720572441少数股东权益90-0-1-2主要财务比率股本406406406406406会计年度2024A2025A2026E2027E2028E资本公积606561561561561成长能力留存收益-82-59-381376营业收入(%)18.719.615.215.114.9归属母公司股东权益9259049259771042营业利润(%)587.844.8104.713.825.2负债和股东权益18072023271230333480归属于母公司净利润(%)18.27.2-4.2144.523.5获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)94.493.092.492.492.3会计年度2024A2025A2026E2027E2028E净利率(%)3.53.22.65.66.0经营活动现金流-10105816994ROE(%)1.72.42.35.26.1净利润1622215163ROIC(%)1.82.41.73.43.7折旧摊销3239405060偿债能力财务费用1014163242资产负债率(%)48.355.365.96