2026年三季报点评：收入稳增，盈利能力持续提升

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年11月04日优于大市海信视像（600060.SH）2026 年三季报点评：收入稳增，盈利能力持续提升核心观点公司研究·财报点评家用电器·黑色家电证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063chenweiqi@guosen.com.cn wangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004证券分析师：李晶lijing29@guosen.com.cnS0980525080003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价27.48 元总市值/流通市值35861/35861 百万元52 周最高价/最低价29.18/20.80 元近 3 个月日均成交额244.17 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《海信视像（600060.SH）-2025 年中报点评：二季度业绩增长提速，盈利能力稳步改善》 ——2025-08-27《海信视像（600060.SH）-家电新消费之 Mini LED：海信视像深度报告-技术为基、营销有为，迈向全球电视龙头》 ——2025-07-01收入稳健增长，利润率进一步改善。2026 年前三季度公司营业收入 444.17亿元，同比+3.70%；主营业务收入 435.29 亿元，同比+8.85%。Q3 单季营业收入 161.77 亿元，同比+3.70%，主营业务收入 158.45 亿元，同比+5.17%。前三季度归母净利润 18.44 亿元，同比+13.23%，扣非归母净利润 14.80 亿元，同比+22.70%；Q3 单季归母净利润 6.49 亿元，同比+13.24%，扣非归母净利润 5.36 亿元，同比+36.07%。行业承压背景下收入仍保持稳健增长，结构升级持续推进。参考奥维行业数据，2026Q3 国内彩电销量-4.5%、销额-10.8%；全球 Q3 销量-3%。尽管行业销量承压但结构持续升级，奥维口径国内 26Q3 的 MiniLED 电视销量渗透率达 37.8%，DISCIEN 口径 Q3 全球 MiniLED 出货量同比+46%。而公司作为行业龙头，在大屏化、MiniLED 渗透率拉动下预计国内外销额份额进一步提升。结构升级带动下毛利率同比提升。公司前三季度毛利率 16.66%，同比+1.00pct；Q3 单季毛利率 15.45%，同比+1.02pct。参考 2026H1 毛利率变化情况以及公司销售均价持续提升，预计境内外毛利率均稳健提升，同时考虑到高毛利率的新显示业务增速更快，同样对毛利率带来结构性提升。费用端，Q3 单季销售费用率 6.02%，同比+0.37pct；管理费用率 1.31%，同比-0.23pct；研发费用率 3.21%，同比-0.37pct；财务费用率 0.13%，同比-0.03pct。整体费用率维稳。提前备货应对原材料上涨。前三季度经营活动现金流量净额 8.60 亿元，同比-74.94%；Q3 单季-2.75 亿元，上年同期为 16.29 亿元，Q3 末存货 86.52亿元，较年初+49.9%。主要系在存储等关键原材料涨价背景下，公司增加支付战略储备货款。风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动；行业需求增长不及预期。投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级海信视像作为全球电视龙头，在产品升级、全球渠道扩张背景下盈利能力保持结构性提升，考虑到存储等上游原料涨价，略下调盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润为 27.9/31.1/34.1 亿（前值 29.1/32.0/-亿），增速为 14%/11%/10%，对应 PE=13/12/11 倍，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)58,53057,67961,62666,51271,259(+/-%)9.2%-1.5%6.8%7.9%7.1%归母净利润(百万元)22462454279231063412(+/-%)7.2%9.3%13.8%11.3%9.9%每股收益（元）1.721.882.142.382.61EBITMargin3.7%3.8%4.7%5.0%5.0%净资产收益率（ROE）11.5%11.5%12.5%13.1%13.7%市盈率（PE）16.014.612.811.510.5EV/EBITDA18.917.416.514.513.8市净率（PB）1.831.691.601.521.44资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司单季营业收入及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司毛利率及净利率图6：公司单季度毛利率及净利率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司研发费用率情况图8：公司期间费用情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理表1：可比公司估值表代码公司简称股价总市值亿元EPSPEPEG投资评级24A25E26E27E24A25E26E27E（25E）600060.SH海信视像27.483591.882.142.382.61151312111.2 优于大市688696.SH极米科技97.13682.053.465.336.74472818140.7无评级1070.HKTCL 电子16.014620.981.131.381.66161412100.7 优于大市资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理和预测； 注：极米科技盈利预测来自 wind 一致预期请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E现金及现金等价物26832706255341925407营业收入5853057679616266651271259应收款项116648631108891165311913营业成本4936648045511165507458999存货净额56475773584864286923营业税金及附加185186230224245其他流动资产46883439482748345003销售费用34213858406743234632流动资产合计3697634936394894112543838管理费用104010109179851050固定资产49075018519351154883研发费用2374238824032581275