2026年三季报点评：收入稳增，原材料压力下利润承压

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年11月04日优于大市科沃斯（603486.SH）2026 年三季报点评：收入稳增，原材料压力下利润承压核心观点公司研究·财报点评家用电器·小家电证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063chenweiqi@guosen.com.cn wangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004证券分析师：李晶lijing29@guosen.com.cnS0980525080003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价47.19 元总市值/流通市值27417/27199 百万元52 周最高价/最低价87.90/41.65 元近 3 个月日均成交额255.93 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《科沃斯（603486.SH）-2026 年中报点评：海外高增，新品类助力扩张》 ——2026-10-13《科沃斯（603486.SH）-2025 年中报点评：扫地机新品带动高增，提质成果持续释放》 ——2025-08-18收入稳健增长，利润承压。2026Q3 公司营业收入 46.47 亿元，同比增长10.61%；前三季度营业收入 149.88 亿元，同比增长 16.39%。Q3 归母净利润1.21 亿元，同比下降 72.43%；扣非归母净利润 2.26 亿元，同比下降 46.77%。前三季度归母净利润 13.69 亿元，同比下降 3.47%；扣非归母净利润 10.31亿元，同比下降 19.71%。Q3 非经常性损益为-1.05 亿元，其中金融资产公允价值变动及处置损益-1.46 亿元，主要系对外投资项目公允价值下降。新品迭代持续推进，推出服务品牌 TinecoCare。公司于 9 月 IFA 展上展示地宝 X12S、窗宝 W3、GOAT T 与 ULTRAMARINE L 迭代产品，全场景产品矩阵构建完善。另外 9 月 22 日，添可在北京发布服务品牌 TinecoCare，将服务作为独立品牌运营。毛利率单季度降幅较大，费用率整体优化。Q3 毛利率 39.63%，同比下降10.16pct，环比下降 7.90pct，主要受到存储芯片采购价格同比显著上涨及人民币汇率持续走强影响。费用端，单 Q3 销售费用率 24.57%，同比下降 6.57pct；管理费用率 3.42%，同比提升0.36pct；研发费用率 5.32%，同比提升0.46pct；财务费用率 0.61%，同比下降 0.13pct。提前备货和上年高基数导致经营性现金流波动。前三季度经营活动现金流量净额-3.42 亿元，上年同期为 19.63 亿元，主要为上年同期收回较大金额国补应收款，及本期对存储等半导体零组件提前备货、购买商品支付现金增加，对应地 9 月末存货 54.10 亿元，较上年同期末 34.13 亿元增长 58.5%。另外Q3 受对外投资项目公允价值下降影响，公允价值变动价值损失计提 1.37 亿。风险提示：行业竞争加剧；行内需求不及预期；原材料成本大幅提升；海外拓展不及预期。投资建议：下调盈利预测，维持 “优于大市”评级考虑到上游原材料涨价、行业竞争加剧、汇兑损失以及公允价值变动损失影响，下调盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润 17.3/20.1/23.1 亿（前值为 21.1/23.5/26.9 亿），同比-2%/+17%/+15%，对应 PE=16/14/12 倍，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)16,54219,04021,32124,25327,501(+/-%)6.7%15.1%12.0%13.8%13.4%净利润(百万元)8061758172520142313(+/-%)31.7%118.1%-1.9%16.8%14.8%每股收益（元）1.403.043.003.504.02EBITMargin6.9%8.8%6.0%7.6%8.2%净资产收益率（ROE）11.2%19.4%16.8%17.6%18.3%市盈率（PE）33.715.515.713.511.7EV/EBITDA23.116.824.017.414.9市净率（PB）3.773.022.652.372.15资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司单季营业收入及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司毛利率及净利率图6：公司单季度毛利率及净利率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司研发费用率情况图8：公司期间费用情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理表1：可比公司估值表代码公司简称股价总市值亿元EPSPEPEG投资评级25A26E27E28E25A26E27E28E（26E）603486.SH科沃斯47.192743.043.003.504.02161614121.0优于大市688169.SH石头科技129.953375.268.009.7811.91251613110.7优于大市688696.SH极米科技96.30682.053.394.895.89472820160.9优于大市资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理和预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E现金及现金等价物51996528768183329771营业收入1654219040213212425327501应收款项30192475303436773886营业成本88469744117911310914708存货净额23693253319638984445营业税金及附加9697109130143其他流动资产81164087710011063销售费用50175938654373948384流动资产合计1145312996148471697919251管理费用14471578160217722008固定资产23522781326934033363财务费用26(98)87(173)(151)无形资产及其他298347333319305投资收益(5)1113005038投资性房地产7131029102910291029资产减值及公允价值变动(360)(197)26021(50)长期股权投资211280326