2026年三季报点评：经营稳健，股东回报持续强化

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年11月04日优于大市美的集团（000333.SZ）2026 年三季报点评：经营稳健，股东回报持续强化核心观点公司研究·财报点评家用电器·白色家电证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063chenweiqi@guosen.com.cn wangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004证券分析师：李晶lijing29@guosen.com.cnS0980525080003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价88.88 元总市值/流通市值678195/678195 百万元52 周最高价/最低价89.66/71.77 元近 3 个月日均成交额2258.75 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《美的集团（000333.SZ）-2026 年中报点评：收入利润双增，经营稳健，韧性凸显》 ——2026-09-10《美的集团（000333.SZ）-2025 年报点评：双轮驱动增长韧性强，股东回报稳步提升》 ——2026-04-08《美的集团（000333.SZ）-2025 年三季报点评：经营业绩韧性增长，B 端和 OBM 持续释放动能》 ——2025-11-03《美的集团（000333.SZ）-2025 年中报点评：二季度收入增长超10%，盈利能力稳步提升》 ——2025-09-01《美的集团（000333.SZ）-2024 年报点评：海外持续拉动增长，大规模回购+分红回报股东》 ——2025-03-31Q3 收入承压，预计经营性利润保持稳健。2026Q3 单季营业收入 1073.22 亿元，同比-4.12%；归母净利润 149.47 亿元，同比+25.93%，扣非归母净利润91.93 亿元，同比-15.70%。其中归母净利润增幅较高主要受益于公允价值变动收益大幅增加约 54 亿所致；扣非口径利润下滑则主要由于用于对冲外币货币性项目汇兑损失的套保等金融衍生品收益核算为非经常收益所致，参考上年同期非经常性损益科目，并考虑所得税后影响，预计还原套保等经营性因素后，公司经营性利润仍保持稳健。B端业务两升一降，C端预计受国内需求和DTC调整影响收入节奏。公司Q1-Q3楼宇科技收入 309 亿元、同比+10%，机器人与自动化 249 亿元、同比+10%，工业技术 183 亿元、同比-13%。结合中报数据推算，预计 Q3 的 2C 业务收入承压，预计主要受到国内需求承压影响，以及公司 DTC 渠道变革导致空调、洗衣机等品类发货节奏调整影响。在终端库存去化和调整顺利后，收入端和经营效率有望实现提升。毛利率单季降幅收窄，财务费用转为支出。Q3 单季毛利率 25.97%，同比-0.47pct，环比+1.04pct，预计同比细化依然受到原材料、汇率带来的影响。费用端，单 Q3 销售、管理、研发费用率分别为 8.14%、3.55%、3.77%，同比-0.60pct、+0.23pct、+0.04pct，整体保持稳定。财务费用 Q3 单季 8.55 亿元，上年同期为净收益 7.62 亿元，同比增加 16.16 亿元，费用率 0.80%，同比+1.48pct；前三季度财务费用 41.28 亿元，上年同期为净收益 67.49 亿元。合同负债、其他流动负债维持稳定。公司 Q3 末合同负债余额 413 亿，同比+13%；其他流动负债 984 亿，较 2025 年末+6%，后续增长仍具备坚实基础。股东回报持续强化。公司 2026 年以来持续推进回购注销，截至 10 月末公司已集中竞价回购总股本的 1.89%，支付总金额 117.57 亿元，此次回购计划上限 130 亿元并拟用于注销。风险提示：行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；国内外家电需求不及预期。投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。公司家电主业增长稳健，B 端业务持续成长，现金流和经营韧性强。维持盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润为 470/511/552 亿，同比+7%/+9%/+8%，对应 PE 为 14/13/12 倍，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)409,084458,502489,077524,561557,146(+/-%)9.5%12.1%6.7%7.3%6.2%归母净利润(百万元)3853743945470275111055230(+/-%)14.3%14.0%7.0%8.7%8.1%每股收益（元）5.035.786.186.727.26EBITMargin9.3%9.5%9.6%10.4%10.4%净资产收益率（ROE）17.8%19.7%19.6%20.0%20.3%市盈率（PE）17.715.414.413.212.2EV/EBITDA23.119.819.217.416.5市净率（PB）3.143.022.822.652.49资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司单季营业收入及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：公司毛利率及净利率图6：公司单季度毛利率及净利率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图7：公司研发费用率情况图8：公司期间费用情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理表1：可比公司估值表代码公司简称股价总市值亿元EPSPEPEG投资评级25A26E27E28E25A26E27E28E（26E）000651.SZ格力电器39.192,1955.184.344.655.0489881.2优于大市600690.SH海尔智家21.351,9852.091.972.12.2610111091.5优于大市000333.SZ美的集团88.886,7825.786.186.727.26151413121.7优于大市000921.SZ海信家电23.603272.301.471.832.18101613110.7优于大市002668.SZTCL 智家8.57931.040.871.111.23810870.5优于大市资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理和预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E现金及现金等价物1404108524711052315648