前三季度营收同比增长50.6%，BD成果逐步兑现

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年11月03日优于大市海思科（002653.SZ）前三季度营收同比增长 50.6%，BD 成果逐步兑现核心观点公司研究·财报点评医药生物·化学制药证券分析师：马千里证券分析师：陈曦炳010-880054450755-81982939maqianli@guosen.com.cnchenxibing@guosen.com.cnS0980521070001S0980521120001证券分析师：彭思宇0755-81982723pengsiyu@guosen.com.cnS0980521060003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价57.27 元总市值/流通市值65339/30841 百万元52 周最高价/最低价80.83/42.38 元近 3 个月日均成交额360.15 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《海思科（002653.SZ）-2025 全年营收同比增长 18%，创新药新产品放量》 ——2026-04-21《海思科（002653.SZ）-麻醉产品营收同比增长 54%，多款创新药产品进入商业化阶段》 ——2025-08-26《海思科（002653.SZ）-麻醉产品营收同比增长 45%，关注在研管线进展》 ——2025-04-152026 年前三季度营收同比增长 50.6%。2026 年前三季度，公司实现营收49.70 亿元（+50.6%），归母净利润 13.76 亿元（+366.1%），扣非归母净利润 12.65 亿元（同比+263.2%）。公司收入增长主要由 BD 业务收入增长、成品药销量持续提升及合作产品销售收入增加驱动。分季度看，2026Q1/Q2/Q3 分别实现营收 15.64/15.32/18.75 亿元（分别同比+75.3%/+38.1%/+44.3%，Q2/Q3 分别环比-2.1%/+22.4%）,归母净利润5.55/2.97/5.25 亿元（分别同比+1089.8%/+260.8%/+215.5%，Q2/Q3 分别环比-46.5%/+77.1%）。毛利率显著提升，研发投入持续加大。2026Q1-3，公司毛利率为 80.4%（同比+6.5pp）、净利率 27.7%（同比+18.7pp）；销售费用率 25.7%（同比-10.3pp）、管理费用率8.4%（同比-0.9pp）、研发费用率18.3%（同比+1.9pp）、财务费用率 0.1%（同比-0.1pp），期间费用率整体为 52.6%（同比-9.4pp）。前三季度已实现五项对外授权及研发合作，BD 成果逐步兑现。1 月，HSK39004 海外权益授权 AirNexis，约定 1.08 亿美元首付款（4000 万美元现金及约 6800 万美元等值股权）和最高 9.55 亿美元里程碑；4 月，Nav1.8项目授权艾伯维，约定 3000 万美元首付款及最高 7.15 亿美元里程碑；5 月底，与礼来签署最多五个靶点的研发合作，约定最高 8700 万美元首付款及近期付款、最高 29.67 亿美元后续里程碑；6 月，HSK42360 及 HSK39297授权 Nuvectis，约定 4000 万美元首付款及近期里程碑、最高 14.21 亿美元额外里程碑，其中 2000 万美元首付款已于 7 月支付；8 月，与 Sentivera就临床前自免资产达成授权，约定约 7589 万美元首付款（4000 万美元现金及约 3589 万美元等值股权）和最高 14.6 亿美元额外里程碑。投资建议：公司创新药商业化持续推进，海外授权与研发合作进一步体现管线价值。根据公司三季报及新增对外授权合作，我们对盈利预测进行调整，预 计 2026-2028 年 营 收 分 别 为 68.25/66.12/75.39 亿 元 （ 前 值 为52.58/62.06/71.52 亿元），归母净利润分别为 16.35/10.51/11.86 亿元（前值为 4.89/8.19/11.53 亿元），对应 PE 为 38/60/53x，维持“优于大市”评级。风险提示：估值的风险、盈利预测的风险、在研产品研发失败的风险、产品商业化不达预期的风险、股东减持风险等。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)3,7214,3886,8256,6127,539(+/-%)10.9%17.9%55.5%-3.1%14.0%归母净利润(百万元)395260163510511186(+/-%)34.0%-34.4%530.0%-35.8%12.9%每股收益（元）0.350.231.430.921.04EBITMargin6.0%3.9%22.4%14.4%15.0%净资产收益率（ROE）9.4%6.1%28.8%16.0%15.6%市盈率（PE）155.2236.538.259.552.7EV/EBITDA138.1146.538.658.450.2市净率（PB）14.5714.3111.019.528.25资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年11月05日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22026 年前三季度营收同比增长 50.6%。2026 年前三季度，公司实现营收 49.70亿元（+50.6%），归母净利润 13.76 亿元（+366.1%），扣非归母净利润 12.65亿元（同比+263.2%）。公司收入增长主要由 BD 业务收入增长、成品药销量持续提升及合作产品销售收入增加驱动。分季度看，2026Q1/Q2/Q3 分别实现营收 15.64/15.32/18.75 亿元（分别同比+75.3%/+38.1%/+44.3% ， Q2/Q3 分 别 环 比 -2.1%/+22.4% ） , 归 母 净 利 润5.55/2.97/5.25 亿元（分别同比+1089.8%/+260.8%/+215.5%，Q2/Q3 分别环比-46.5%/+77.1%）。图1：海思科营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：海思科单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：海思科归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：海思科单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理毛利率显著提升，研发投入持续加大。2026Q1-3，公司毛利率为 80.4%（同比+6.5pp）、净利率 27.7%（同比+18.7pp）；销售费用率 25.7%（同比-10.3pp）、管理费用率 8.4%（同比-0.9pp）、研发费用率 18.3%（同比+1.9pp）、财务费用率 0.1%（同比-0.1pp），期间费用率整体为 52.6%（同比-9.4pp）。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：海思科毛利率、净利率变化情况图6：海思科期间费用率变化情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：