保险Ⅱ行业：26Q3预定利率研究值环比下降，暂不满足调整条件

01 / 5 请务必阅读末页的免责声明 [_] 证券研究报告 | 跟踪分析 | 保险Ⅱ | 2026/11/04 [Table_Title] 保险Ⅱ行业 26Q3 预定利率研究值环比下降，暂不满足调整条件 [Table_Invest] 行业评级 买入 前次评级 买入 [Table_Summary] 10 月 30 日，中国保险行业协会组织召开人身保险业利率研究专家咨询委员会 2026 年三季度例会，提出当前普通型人身保险产品预定利率研究值为 1.90%。 预定利率研究值环比二季度下行 4bp，暂不满足预定利率调整条件。26Q3 预定利率研究值为 1.90%，较 Q2 的 1.94%环比下行，与当前现行传统险的预定利率为 2.0%的差额仅为 10bp，未超过 25bp 的调整限制，因此本次预定利率研究值的公布尚不满足预定利率动态调整的规则，即按照金管局要求“当在售普通型人身保险产品预定利率最高值连续 2 个季度比预定利率研究值高 25bp 时，要及时下调新产品预定利率最高值，并在 2 个月内平稳做好新老产品切换工作”。 我们测算若 26Q4 我国 10Y 国债 250 日均线维持 1.90%的水平，则 26Q4 预定利率研究值预计将维持在 1.90%左右。考虑到当前长端利率处于低位震荡，若预定利率维持当前水平，则与现行传统险预定利率的差额保持在 10bp，因此预计各险种预定利率暂不会触发调整机制。预定利率研究值测算方法为：（5 年期 LPR+5 年定期存款利率）6 个月移动平均值/2、10Y 国债+税收溢价的 250 日均线、10Y 国债+税收溢价的 750 日均线三者的最小值，然后再进行一定系数调节。截至 11 月 3 日，上述三个指标分别为 3.50%、1.90%、2.12%，因此 10Y 国债 250 日均线是影响研究值变动的主要指标，我们测算若 Q4 的 10 年期国债收益率保持 1.90%的水平，则 Q4 预定利率研究值预计保持在 1.90%，同样尚不满足预定利率动态调整要求，因此我们认为保险产品预定利率预计阶段性企稳，有利于保单的持续销售。 展望后续，预定利率保持稳定不改行业负债成本持续优化趋势，叠加 27 年开门红的临近，利好保单销售政策的延续，有利于险企中长期利费差持续边际改善。首先，近年来监管持续引导新单预定利率的下调，有效控制新增刚性保证负债，因此随着低利率保单的新单及续期保费的流入，存量保单负债成本有望呈现出逐年下降的趋势。其次，险企持续加大分红险推广力度，在当前居民理财产品市场中，分红险、万能险等浮动收益型产品相对吸引力持续提升，预计险企陆续开始筹备并开启 27 年开门红，预定利率的延续利好产品政策的推进。最后，长端利率有望低位企稳，叠加新单占比的提升驱动存量负债成本迎拐点，利费差有望持续优化。 投资建议：预定利率维持稳定有利于保单的销售，而受益于低利率保单的持续流入，长期负债成本下行大方向不变，叠加长端利率有望低位企稳，寿险行业中长期盈利能力持续走扩。当前板块估值处于历史低位，个股建议关注：中国人寿（AH）、中国平安（AH）、新华保险（AH）、中国财险（H）、中国太平（H）、中国人保（A）/中国人民保险集团（H）、中国太保（AH）。 风险提示：长端利率下行、权益市场震荡、政策变化不及预期等。 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 刘淇 SAC 执证号：S0260520060001 liuqi@gf.com.cn 陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No. BOB667 chenfu@gf.com.cn 王京灵 SAC 执证号：S0260526050002 wangjingling@gf.com.cn 请注意，刘淇,王京灵并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究 保险行业 2026 年三季报总结:投资拖累当期利润，业绩表现符合预期 2026-11-02 保险Ⅱ行业:从海外成熟经验看我国车险出海路径 2026-10-27 9 月行业保费点评:人身险同比增速回正，财产险增速边际放缓 2026-10-25 -20%-10%0%10%20%30%11/2501/2603/2606/2608/2610/26保险Ⅱ沪深300 [Table_PageText2] 跟踪分析 | 保险Ⅱ 请务必阅读末页的免责声明 02 / 5 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PEV/PB(x) ROE 收盘价 报告日期 （元/股） 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 中国平安 601318.SH CNY 54.01 20261029 买入 70.92 6.44 7.38 8.39 7.32 0.61 0.56 10.94% 11.73% 新华保险 601336.SH CNY 52.52 20261031 买入 72.77 8.86 10.31 5.93 5.09 0.49 0.43 30.60% 31.60% 中国太保 601601.SH CNY 31.67 20261029 买入 45.24 4.99 5.61 6.35 5.65 0.46 0.42 14.47% 15.74% 中国人寿 601628.SH CNY 35.80 20261031 买入 47.86 4.03 4.39 8.88 8.15 0.63 0.57 19.60% 23.64% 中国人保 601319.SH CNY 7.38 20261031 买入 9.77 0.87 0.98 8.48 7.53 1.09 0.95 15.27% 14.77% 中国平安 02318.HK HKD 51.95 20261029 买入 73.00 6.44 7.38 7.42 6.48 0.54 0.50 10.94% 11.73% 新华保险 01336.HK HKD 40.18 20261031 买入 57.08 8.86 10.31 4.17 3.59 0.35 0.31 30.60% 31.60% 中国太保 02601.HK HKD 27.72 20261029 买入 40.94 4.99 5.61 5.11 4.55 0.37 0.34 14.47% 15.74% 中国人寿 02628.HK HKD 25.44 20261031 买入 31.28 4.03 4.39 5.81 5.33 0.41 0.38 19.60% 23.64% 中国人民保险集团 01339.HK HKD 5.26 20261031 买入 7.66 0.87 0.98 5.56 4.93 0.77 0.68 15.27% 14.77% 中国太平 00966.HK HKD 18.11 20260826 买入 29.34 7.18 7.29 2.52 2.48 0.28 0.25 24.72% 23.06%