证券行业2026年三季报综述：三季度业绩分化加剧，估值已处底部

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业专题报告 | 证券Ⅱ 三季度业绩分化加剧，估值已处底部 证券行业 2026 年三季报综述  核心结论 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 证券Ⅱ -1.15 -8.10 -19.25 沪深 300 -8.00 -12.87 -13.20 分析师 孙寅 S0800524120007 sunyin@research.xbmail.com.cn 陈静 S0800524120006 chenjing@research.xbmail.com.cn 联系人 邵颖 shaoying@xbmail.com.cn 相关研究 证券Ⅱ：各项业务同比高增，头部集中趋势加强—证券行业 2026 年中报综述 2026-09-10 证券Ⅱ：国际业务专题上：券商出海的契机、路径与成果—证券瞭望系列三 2026-08-06 证券Ⅱ：迎接盈利兑现驱动估值修复的奇点时刻—证券行业及金融科技 2026 年中期策略 2026-06-03 权益市场有所波动下，证券行业业绩增速放缓。收入端，2026 年前三季度42 家上市券商合计实现营业收入和归母净利润分别为 4,979 和 2,902 亿元，同比分别+18.7%和+23.8%；其中 2026Q3 实现营业收入和归母净利润1341.2、540.7 亿元，环比分别-36.9%、-42.7%。分明细来看，26Q1-3 经纪业务、投行业务、资管业务、自营业务、利息净收入分别为 1429.5、317.3、417.7、2100.7 和 466.9 亿元，同比分别+27.9%、+26.2%、+25.6%、+7.6%、+37.7%，经纪和自营收入占比分别为 28.7%和 42.2%。成本端，42 家上市券商合计管理费用同比+8.9%至 2222.78 亿元，管理费用率下降 4 个百分点至 45%；行业净利率由 25Q1-3 的 40.3%提升至 26Q1-3 的 42.0%。 经纪和自营同比稳增，自营 Q3 有所承压，拖累整体业绩。1）经纪：2026年前三季度 42 家上市券商合计经纪净收入同比+27.9%，A 股 ADT 达 2.57万亿元，同比+55.9%；其中单 Q3 ADT 环比-21.1%，经纪净收入环比-10.8%。2）投行：2026 年前三季度 A/H 股 IPO 累计发行 2,163 亿元、3,860 亿港元，同比分别+180%、+106%；上市券商合计实现投行净收入 317 亿元，同比+26%。3）资管：资管收入同比稳增，2026 年前三季度上市券商合计资管净收入同比+25.6%，当前公募基金降费对资管净收入的影响已经基本消除，未来随着长期资金持续入市，资产管理业务景气度将有望恢复上行。4）信用：两市两融余额先升后降，于 6 月末突破 3 万亿元，截至 Q3 末较年初增长 0.8%至 2.56 万亿元。5）自营：截至 2026Q3 末，沪深 300 和创业板指分别较 2025 年末-5.9%、-2.1%，其中 Q3 单季度沪深 300、创业板指累计涨跌幅分别为-12.49%、-27.80%；10 年期国债收益率从年初的 1.84%下调至 1.68%。上市券商 Q1-3 合计实现自营收益 2,101 亿元，同比+7.6%，Q3 单季度环比-67%至 375 亿元，Q3 自营明显承压，对整体业绩形成一定拖累，主要源于市场波动下权益市场走低；券商金融资产规模持续扩张，TPL、OCI 股票是主要扩张方向。 投资建议：基于中性假设，我们预测 2026 全年证券行业分别实现营业收入和净利润 6,363、2,609 亿元，同比分别+17.9%、+18.6%。当前券商板块重新进入流动性定价阶段，板块公募持仓处于低位，估值安全边际充足，若有超预期政策或事件出台，有望取得较高增长弹性，目前处于左侧布局窗口。截至 2026/11/2，证券Ⅱ(申万）PB 为 1.07x，行业估值处于 2012 年以来的3.1%分位，已位于估值底部。我们推荐两条主线：一是低估值的绩优头部券商，推荐三季报业绩韧性凸显的广发证券、中金公司、东方财富、机构财富双轮驱动的低估值龙头华泰证券、综合实力较强的中信证券以及有望实现“1+1>2”协同效应的国泰海通；二是推荐可转债有转股预期的财通证券。 风险提示：权益市场出现大幅波动；监管周期趋严；大幅计提信用减值损失。 证券研究报告 2026 年 11 月 04 日 行业专题报告 | 证券Ⅱ 西部证券 2026 年 11 月 04 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、收入：三季度券商盈利同比缓增，环比承压 ..................................................................... 3 二、格局：并购重组持续但节奏减缓 ....................................................................................... 6 三、业务：经纪和自营投资是业绩增长主要驱动 ..................................................................... 7 四、展望：预计 2026 年行业盈利同比+19% ......................................................................... 12 五、风险提示 ......................................................................................................................... 14 图表目录 图 1：上市券商收入和归母利润集中度小幅抬升（单位：%） ................................................ 7 图 2：2026 年前三季度 A 股市场日均股票成交额同比+55.9% ................................................ 8 图 3：2026 年前三季度上市券商经纪净收入同比+27.9% ......................................................... 8 图 4：2026 年前三季度上交所累计新开户 2947 万户 ............................................................... 8 图 5：2026 年前三季度 A 股股权融资规模同比+97.9% ............................................................ 9 图 6：2026 年前三季度 H 股