社会服务行业：培育长期消费环境，促进服务业升级革新

证券研究报告·行业深度 培育长期消费环境，促进服务业升级革新 核心观点 我们认为现阶段社会保障体系的不断完善有助于各类 消 费 行业关注到以人为本和共同富裕，有利于价格水平的温和提 升 。从长期角度，居民对未来预期乐观性提升可以促进服务业的回 报率提升，帮助消费环境的营造，从内循环角度促进消费倾向的 边际提升。消费现阶段依旧以供给侧逻辑为主导，集中度提升有 利于资产回报率回升和最终落实到股东回报的正向循环。 摘要 现阶段社会保障资金池充沛，政策设计多重支柱体系 养老保险和医疗保险在近年来都推行了积极改革，推进扶 贫助弱和共同富裕的基本方向。城镇职工基本养老保险目前滚存结 余 7.4万亿元，且有企业年金结余 4.5 万亿元，公积金 10.9 万 亿元，全国社保基金 3.8 万亿元，个人养老金也进入全国推广，都 为城镇社会群体提供覆盖广泛的多重支柱设计。 营造良好的消费互动环境，提升长期消费信心 伴随中国产业升级趋势，以低人力成本为核心的部分产业 有待变革，符合中央对于提质增效和反内卷的大方向，企业本身 也开始重视社会正外部性的体现。从成本角度竞争环境公平性 提升 ，对于优质企业和员工待遇也能进入良性循环。消费者需求已 经从性价比向质价比过渡，胖东来及山姆也说明优质商品和服务 的需求仍有很大潜力，消费环境和预期的互相成就能够促进消费 倾向的提升和物价水平的稳健增长。 规范企业竞争优势持续扩大，经营要素向管理和技术倾斜 服务业过去存在企业变动多，人员流动大的问题，但伴随 运营专业化的发展，连锁化和品牌化已是必然趋势。能够实现正 向循环的企业通过现代化管理和技术带来的产品/服务溢价，不断 提升规模优势和下游良性关系，是在现阶段消费体系内胜出的关键。 投资建议：1.关注经营规范且标准化程度高的连锁业态，能在竞争中充分发挥管理优势和规模效应：百胜中国、华住集团 、亚 朵、古茗、霸王茶姬、海底捞、鸣鸣很忙；2.关注供给侧改善，进入壁垒逐步提升的细分领域：朗姿股份、美丽田园。 维持 强于大市 刘乐文 liulewen@csc.com.cn SAC 编号:S1440521080003 SFC 编号:BPC301 陈如练 chenrulian@csc.com.cn SAC 编号:S1440520070008 SFC 编号:BRV097 发布日期： 2026 年 11 月 04 日 市场表现 相关研究报告 -26%-16%-6%4%14%2025/10/272025/11/272025/12/272026/1/272026/2/272026/3/272026/4/272026/5/272026/6/272026/7/272026/8/272026/9/27社会服务沪深300社会服务 社 会服务 行业深度报告 目录 中国社会保障体系历程及现状 ................................................................................................................ 2 （一）社会保障体系发展历史 ......................................................................................................... 2 （二）基本养老保险及多元化补充 .................................................................................................. 4 1、城镇职工基本养老保险........................................................................................................ 4 2、机关事业单位基本养老保险................................................................................................. 9 3、城乡居民养老保险............................................................................................................. 10 4、失业保险........................................................................................................................... 12 5、工伤保险........................................................................................................................... 13 （三）基本医疗保险情况分析 ....................................................................................................... 14 1、城镇职工基本医疗保险...................................................................................................... 14 2、城乡居民基本医疗保险...................................................................................................... 15 服务业长期发展趋势是构建服务与价格的良性循环............................................................................... 16 （一）服务业的价格内卷破局在于完善从业人员待遇 .................................................................... 16 1、餐饮行业........................................................................................................................... 17 2、酒店行业..........................................................................................................................