美容护理行业2026年三季报综述：营收增长提速，盈利分化加剧

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 美容护理行业 ⚫ 2026 年前三季度收入保持韧性，营销投入维持高位，整体盈利承压。1）美护板块主要上市公司合计营收 499.79 亿元/+8.13%，归母净利 57.31 亿元/-9.76%，扣非净利 43.87 亿元/-9%，收入延续增长，利润表现弱于收入。2）毛利率 63.32%/-0.03pct，净利率 11.47%/-2.27pct，扣非净利率 8.78%/-1.65pct。3）整体费用率51.87%/+2.11pct，其中销售费用率 41.22%/+2.22pct ，营销投入仍是费用率上升的主要原因。管理费用率 6.50%/-0.35pct 、研发费用率 3.62%/-0.21pct ，内部提效有所体现；财务费用率 0.53%/+0.44pct，进一步增加盈利压力。 ⚫ 2026 年前三季度子板块延续分化，个护维持高增，化妆品与医美盈利承压。1）个护板块营收/扣非净利分别增长 32.42%/44.11%，毛利率 54.7%/+4.46pct、扣非净利率 9.25%/+0.75pct，若羽臣自有品牌放量、登康口腔功效产品升级及全渠道拓展支撑增长。2）化妆品板块营收增长 5.15%、扣非净利下降 9.69%，毛利率 63.53%/-0.10pct、扣非净利率 6.82%/-1.12pct；上海家化核心单品放量及运营提效、水羊股份高端品牌增长，但珀莱雅等企业新品及多品牌推广投入较高，利润释放仍受约束。3）医美板块营收增长 0.4%、扣非净利下降 24.76%，毛利率 71.99%/-1.27pct、扣非净利率 17.1%/-5.72pct；朗姿股份机构经营改善，爱美客新品推广投入增加，锦波生物产品降价及折旧增加压缩盈利空间。 ⚫ 2026Q3 营收增长提速，毛利率回落叠加费用率上升，盈利压力加大。1）Q3 板块营收 156.03 亿元/+10.13%，归母净利 14.16 亿元/-34.39%，扣非净利 8.55 亿元/-25.75%，收入增长加快，但利润降幅扩大。2）毛利率 61.39%/-0.5pct、净利率9.07%/-6.16pct、扣非净利率 5.48%/-2.65pct；销售费用率 41.65%/+2.62pct、整体费用率 53.54%/+1.88pct，成本与费用端共同压制盈利。3）个护、化妆品、医美营收分别增长 28.86%、10.87%、-8.63%，个护保持较快增长，化妆品收入回暖，医美收入仍承压。 投资建议：复盘 2026Q3，美护行业收入端保持韧性，但利润表现进一步分化，关注产品结构、渠道效率及费用投入产出。建议重点关注三类机会：一是自有品牌持续放量、功效产品占比提升且盈利能力同步改善的个护企业；二是核心单品增长稳健、渠道改革逐步见效，并具备新品接续及投放效率改善空间的化妆品企业；三是拥有稳定客户资源、成熟单店模型及运营管理优势的医美服务机构。 相关标的： 品牌放量与盈利改善兼具的个护方向： 若羽臣(003010，未评级)、润本股份(603193，未评级)、登康口腔(001328，未评级)；经营效率改善的化妆品方向： 巨子生物(02367，买入)、上海家化(600315，增持)、贝泰妮(300957，增持)；具备大单品迭代及新品接续能力的品牌商方向： 珀莱雅(603605，买入)、毛戈平(01318，增持)、林清轩(02657，买入)；客户资源与运营能力占优的医美服务方向：朗姿股份(002612，买入)、美丽田园医疗健康(02373，买入) 风险提示：消费复苏不及预期、行业竞争加剧、新品势能不及预期。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 美容护理行业 报告发布日期 2026 年 11 月 04 日 陈笑 执业证书编号：S0860525100005 chenxiao2@orientsec.com.cn 021-63326320 郑紫舟 执业证书编号：S0860526050001 zhengzizhou@orientsec.com.cn 021-63326320 刘彦菁 执业证书编号：S0860526070001 liuyanjing@orientsec.com.cn 021-63326320 李耀 执业证书编号：S0860525100001 香港证监会牌照：BXH218 liyao@orientsec.com.cn 021-63326320 消费韧性延续，品牌表现分化：美护行业月度跟踪 4 2026-10-22 8 月美妆：大盘领跑，品牌分化 2026-09-19 营收韧性延续，盈利分化加剧：美护板块26H1 中报总结 2026-09-04 营收增长提速，盈利分化加剧 美容护理 2026 年三季报综述 看好（维持） 美容护理行业动态跟踪 —— 营收增长提速，盈利分化加剧 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 2026 前三季度：收入韧性延续，盈利质量分化加剧 ....................................... 4 2026Q3 综述：营收提速，盈利承压 .............................................................. 7 投资建议 ...................................................................................................... 10 风险提示 ...................................................................................................... 11 美容护理行业动态跟踪 —— 营收增长提速，盈利分化加剧 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图 1：美容护理行业 2026 年前三季度营收稳健增长 ..................................................................... 4 图 2：美容护理行业 2026 年前三季度利润端承压 ........................................................................ 4 图 3：美容护理行业 2026 年前三季度扣非净利率下滑 ................................................................. 4 图 4：美容护理行业 2026 年前三季度销