医药生物行业2026年三季报综述：创新药产业链引领盈利修复

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 医药生物行业 ⚫ 整体复苏明显，创新药产业链亮眼。从医药整体来看，2026 年前三季度营收同比+1.4%，归母净利润同比+11.6%，扣非归母净利润同比+18.3%。相较 2025 年，营收增速小幅回升，归母和扣非归母净利润均由降转增，且利润端增速显著高于收入端，行业盈利修复进一步得到验证。当前，医药行业呈现营收温和增长、盈利较快修复的特征，扣非归母净利润增速高于归母净利润，主营业务盈利持续改善。 ⚫ CXO 表现突出，行业趋势向好。1）营收端：2026 年前三季度 CRO/CMO 板块同比+24.5%，继续领跑行业；医疗器械同比+10.8%，增速较 2025 年显著提升；医药流通、医药零售保持增长；2）利润端：CRO/CMO 和化学制药板块扣非归母净利润分别同比+57.6%和+35.8%，创新药产业链盈利表现突出；医疗器械同比+21.5%，修复较为明显；医药零售、医药流通和中药均实现正增长；3）总体来看：创新药商业化推进与海外授权合作不断落地，有望带动研发生产需求释放，支撑 CRO/CMO及化学制药板块盈利增长；医疗器械营收与利润同步改善；流通、零售及医疗服务逐步修复，行业经营向好趋势进一步显现。 ⚫ 基金仓位回升，CXO 配置延续。26Q3 公募重仓股中的医药持仓占比升至 10.0%，非医药主题基金医药持仓占比升至 5.5%，高于医药股市值占比（5.4%），资金配置接近标配；医药主题基金中，CRO/CMO 与化学制药合计占比 62%，其中 CXO持仓升至 36%，化学制药为 26%。估值方面，截至 11 月 2 日行业 PE（TTM）为26.1 倍，相对全 A（非银行）溢价率为 31.7%。基本面修复与仓位回升并存，创新药产业链仍具结构性配置价值。 ⚫ 从 26 年前三季度数据看，医药行业基本面维持修复，创新药及其产业链仍是主要增长方向。创新药出海与商业化逻辑不断兑现，海外授权交易接续落地，有望通过首付款、研发及商业化里程碑款等方式支持企业投入，并带动后续临床开发及生产需求。考虑到行业盈利修复、CXO 景气度较高且估值绝对水平回落，我们认为医药板块仍具备结构性配置价值。 ⚫ 从细分领域来看：1）创新药产业链（CXO+上游）。相关标的：药明康德、益诺思、昭衍新药、美迪西、康龙化成、赛分科技、纳微科技、百奥赛图、百普赛斯、奥浦迈等；2）创新药+产品出海。相关标的：海思科、科伦博泰生物、信达生物、三生制药、康方生物、石药集团、恒瑞医药、科伦药业、甘李药业、迈瑞医疗等。 风险提示 1、如果院内诊疗秩序出现重要不利干扰，将会影响科室器械采购和院内药/械销售，进而带来相关公司业绩波动； 2、如果全球生物医药行业投融资一直处于低谷，可能导致在研管线规模缩小，CXO和上游相关企业也有一定压力。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 医药生物行业 报告发布日期 2026 年 11 月 04 日 伍云飞 执业证书编号：S0860524020001 香港证监会牌照：BRX199 wuyunfei1@orientsec.com.cn 021-63326320 胡俊涛 执业证书编号：S0860526040002 hujuntao@orientsec.com.cn 021-63326320 吴庄泽 执业证书编号：S0860126040029 wuzhuangze@orientsec.com.cn 021-63326320 市场大扩容，区域机遇各异：——GLP-1商业化专题 2026-10-29 AI 制药的风吹向哪里？：—医药行业专题报告 2026-10-22 医疗器械：出海逐鹿，聚焦欧美：——医疗器械出海专题 2026-10-16 创新药产业链引领盈利修复 ——医药生物 2026 年三季报综述 看好（维持） 医药生物行业动态跟踪 —— 创新药产业链引领盈利修复 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 一、盈利修复延续，创新药产业链引领 .......................................................... 4 1.1 整体复苏明显，创新药产业链亮眼 ............................................................................... 4 1.2 基金仓位回升，CXO 跃居首位 ..................................................................................... 5 二、投资建议 ................................................................................................. 7 三、风险提示 ................................................................................................. 8 医药生物行业动态跟踪 —— 创新药产业链引领盈利修复 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图 1：医药行业公募仓位明显回升，非医药主题基金接近标配（截至 2026/11/02） .................... 6 图 2：医药行业市盈率（TTM）年内震荡，相对估值溢价率较去年末回升（截至 2026/11/02） .. 6 表 1：医药行业修复趋势延续 ....................................................................................................... 4 表 2：营收端 CXO、医疗器械板块增长较快 ................................................................................ 4 表 3：利润端创新药产业链保持亮眼............................................................................................. 5 表 4：CXO 仓位跃居首位，创新药产业链配置延续 ...................................................................... 7 医药生物行业动态跟踪 —— 创