医药生物行业11月月报暨26年Q3业绩总结：总体修复与内部业绩分化，锚定景气主线与盈利韧性

请务必阅读正文之后的重要声明部分总体修复与内部业绩分化，锚定景气主线与盈利韧性——医药生物行业 11 月月报暨 26 年 Q3 业绩总结医药生物证券研究报告/行业定期报告2026 年 11 月 04 日评级：增持（维持）分析师：祝嘉琦执业证书编号：S0740519040001Email：zhujq@zts.com.cn分析师：杨涛执业证书编号：S0740526080001Email：yangtao02@zts.com.cn基本状况上市公司数509行业总市值(亿元)63,916.24行业流通市值(亿元)59,196.53行业-市场走势对比相关报告1、《2026Q3 基金持仓分析》2026-10-292、《ESMO 数据兑现，三季报验证CXO 景气》2026-10-253、《技术出口修订落地，把握创新链回调机会》2026-10-18重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2024A2025A2026E2027E2028E2024A2025A2026E2027E2028E药明康德135.283.286.707.8510.0212.7941.2420.1917.2413.5110.57买入泰格医药50.130.471.041.281.662.19106.66 48.2039.0530.1422.89买入药石科技42.921.100.881.051.431.9539.0248.7740.8430.0422.01买入九强生物12.540.920.320.730.820.9113.6339.1917.2115.3113.77买入可孚医疗49.151.531.831.842.312.8532.1226.8626.7121.2717.23买入荣昌生物84.90-2.731.297.961.972.71-31.1065.8110.6643.0231.28增持康诺亚-B63.45-1.97-1.913.57-1.381.68--17.76-46.1237.83增持华东医药27.192.001.952.422.60-13.5613.9611.2510.44-买入苑东生物40.681.361.631.481.511.5229.9124.9627.4127.0026.70买入普洛药业20.540.890.770.770.911.1323.1726.6026.5322.5318.12买入众生药业22.22-0.360.330.360.410.90-61.7267.3361.3153.6524.62增持大参林20.920.811.081.251.441.5925.8319.3716.7114.5413.19买入备注：数据截至 2026.11.03 收盘价，康诺亚-B 股价单位为港元报告摘要10 月行情回溯：医药行情跟随大盘进行系统性调整，资金配置结构方面呈现低位回补趋势。26 年 10 月医药生物行业下跌 8.34%，同期沪深 300 下跌 8.54%，医药板块股价走势与市场总体相当，结构上在 31 个申万一级行业中医药涨幅排名 13 位中游水平。本月线下药店、医院、医疗设备和中药等低位板块走出差异化表现（期内指数收益率依次为 10.61%/1.95%/-0.49%/-1.20%。10 月业绩窗口期内，医药板块产业端持续传递积极信号，但受制于市场流动性收紧+医药高景气方向赛道拥挤，创新药及其产业链回撤较深；而与市场节奏一致的，前期筹码结构较轻、风险触底/产业回暖信号明晰的低位板块月内走出超额收益。11 月布局思路：业绩真空期，主题演绎与低位布局静待估值转换思路并进。在市场总体流动性收紧的框架结构下，11 月建议以主题跟踪与低估防御思路并进的策略配置。顺位上，1）AI 制药+CXO：关注事件催化密集、产业叙事快速迭代的 AIDD 弹性主题；2）估值转换：前期估值充分消化利空、具备基本面修复预期的低位防御资产；3）BD 变现能见度高的创新药：BD 常态化交易背景下，关注产品出海具备连续性、确定性的优选标的，等待管线临床读出与海外商业化兑现带来的价值重估机会。板块 Q3 总结：26 年医药板块基数/渠道合规管理压力逐步出清，Q3 业绩呈现收入平稳、利润加速修复、内部分化的特征。1）总量：23-25 年板块受公共卫生事件基数消化、集采降价等因素压制，业绩持续承压，26 年在创新药 BD 放量、支付政策边际缓和等背景下迎来盈利修复窗口。26Q1-3 板块实现营收 2.0 万亿，同比+1.9%，归母净利润 1637.0 亿，同比+14.3%；单 Q3营收同比+1.4%，归母净利润同比+25.0%（利润端改善得益于毛利率提升及销售费用率的下行）。分季度来看，收入端 Q1 至 Q3 增速基本平稳，利润端 Q3 同比增长区间实现环比抬升（26Q2 yoy+12.4%，26Q3 yoy+25.0%），呈现边际加速趋势。2）分赛道看：创新药产业链、化学制剂及医疗器械是核心修复主线：医疗研发外包延续高景气，Q3 营收同比 27.5%、归母净利润同比 90.9%，二线 CXO 业绩超预期力度突出；化学制剂板块 Q3 扣非归母净利润同比高增 70.1%；体外诊断板块盈利弹性同样显著，Q3 扣非归母实现同比翻倍增长（同比增速较 Q2 有降速）。与之相对，血液制品、原料药等细分板块业绩承压，拖累板块整体修复节奏。3）交易层面看：在基金持仓环比明显提升的背景下（公募基金重仓 Top10 中医药板块占比 11.31%，环比+4.99pct，扣除医药基金后占比 5.44%，环比+3.26pct），医药生物本次 Q3 业绩超预期标的中高开高走占比达 40.6%（高开低走占比 2.1%），反映在总体流动性收紧的交易环境下资金对医药领域业绩持续性仍具备较高共识度；超预期标的多源自业绩底部修复趋势的边际增强（药房、器械）、新业务转型兑现节奏超预行业定期报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分期（新能源）、二线 CXO 在β景气延续下的高增长（皓元、睿智等）；不及预期则多受汇兑损失、刚性费用开支拖累。11 月重点推荐：药明康德、泰格医药、药石科技、九强生物、可孚医疗、苑东生物、普洛药业、荣昌生物、康诺亚、华东医药、众生药业、大参林。中泰医药重点推荐 10 月平均下跌 16.71%，跑输医药行业 8.37 个百分点，其中大参林 13.8%、迪安诊断-1.5%、康龙化成-8.0%，相对医药生物指数走出相对收益。行业热点聚焦：（1）Anthropic 正式公布 IPO 招股书，阐述 AI 制药多节点布局；（2）国家药监局就《药品市场独占期实施办法（征求意见稿）》公开征求意见；（3）国家组织医用耗材联合采购平台：《关于开展神经介入类医用耗材产品信息集中维护工作的通知》。市场动态：2026 年初至今医药板块收益率-9.43%，同期沪深 300 收益率-13.92%，医药板块跑输沪深 300 约 4.496 个百分点。2026 年 10 月医药生物行业下跌 8.34%，同期沪深 300 收益率-8.54%，医药板块跑赢沪深 300 约 0.20 个百分点，位列 31 个子行业第 13 位。本月医疗服务、生物制品、医疗器械、医药商业、化学制药、中药板