环保行业2026年三季报及Q3业绩综述：固废续增、水务稳健，设备治理待修复

谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 1 固废续增、水务稳健，设备治理待修复 环保 证券研究报告 行业专题报告/ 2026.11.03 投资评级:看好（维持） 最近 12 月市场表现 分析师 严家源 SAC 证书编号：S0160525110004 yanjy@ctsec.com 相关报告 1. 《固废领增、水务稳健，设备治理待修复》 2026-09-08 2. 《规划护航绿电入市，非电拓宽消纳边界》 2026-07-23 3. 《循环引航十五五，固废规范促升级》 2026-07-04 环保行业 2026 年三季报及 Q3 业绩综述 核心观点 ❖ 固废治理：增长续航，步伐趋缓。2026 年前三季度营收、归母净利润分别增长 17.47%、20.06%；Q3 分别同比增长 13.86%、6.14%，归母净利润环比下降 6.42%。焚烧存量运营及降本增效支撑增长；资源化受益于产能提升和金属价格同比上涨，但购销时差、价格波动及相关损益扰动使盈利环比回落。 ❖ 水务及水治理：运营托底，工程承压。前三季度营收增长 1.05%、归母净利润下降 0.86%；Q3 分别同比下降 1.26%、9.94%，归母净利润环比增长 1.07%。房地产及相关基础设施投资偏弱，约束工程需求；供排水运营受调价、降本支撑，但回款周期延长增加资金占用及减值压力，制约盈利释放。 ❖ 综合环境治理：营收回暖，扭亏待时。前三季度营收下降 3.82%，归母净利润为-6.23 亿元，同比亏损扩大；Q3 营收同比增长 0.15%、环比增长 3.02%，归母净利润亏损 5.45 亿元，同比、环比均扩大。工程释放及地方财政支付制约经营，成本下降推动毛利率改善，但盈利修复仍需回款改善及存量风险消化。 ❖ 大气治理：增量退潮，景气回落。前三季度营收下降 20.19%，归母净利润为-2.06 亿元，同比亏损扩大；Q3 营收同比下降 23.13%、环比下降 15.51%，归母净利润为-0.72 亿元。燃煤电厂及钢铁超低排放改造逐步完成，传统需求收缩，水泥、焦化等非电改造提供增量，但短期尚难完全弥补缺口。 ❖ 环保设备：更新扩收，盈利待振。前三季度营收、归母净利润分别增长15.40%、5.49%；Q3 营收同比增长 11.79%，归母净利润同比下降 3.52%、环比下降 8.04%。设备更新及节能降碳改造支撑收入增长，但竞争、研发投入及转固折旧制约利润释放，Q3 毛利率、净利率同比分别下降 0.88、0.75 个百分点。 ❖ 投资建议：2026Q3 固废盈利续增，水务运营具韧性，工程及设备盈利仍待改善。行业增长转向资源化放量、存量提质与运营提效，管网补短板及设备更新提供增量，清欠有望缓解资金占用。固废治理推荐关注高能时代、永兴股份，并建议关注浙富控股、三峰环境、旺能环境、绿色动力、中科环保；水务稳健建议关注兴蓉环境、联合水务；设备更新及节能降碳建议关注华光环能、复洁科技。 ❖ 风险提示：政策推进不及预期；地方财政及回款风险；行业竞争加剧；原料成本上升。 -20%-13%-6%1%8%14%环保沪深300上证指数 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业专题报告/证券研究报告 内容目录 1 2026Q1-3 及 Q3 业绩综述 ........................................................................................................................... 5 1.1 2026Q1-3：营收利润双增，毛利率和净利率略降 ................................................................................ 5 1.2 2026Q3：营收延续增长，利润有所回落 ................................................................................................ 6 2 各子板块业绩综述 ....................................................................................................................................... 7 2.1 固废治理：焚烧稳增，资源化同比续增、环比回落 ............................................................................ 7 2.2 水务及水治理：运营保持稳健，工程及减值拖盈利 .......................................................................... 12 2.3 综合环境治理：营收回暖，扭亏待时 .................................................................................................. 15 2.4 大气治理：增量退潮，景气回落 .......................................................................................................... 18 2.5 环保设备：更新需求释放，盈利改善待续 .......................................................................................... 20 3 投资建议 ..................................................................................................................................................... 23 4 风险提示 ..................................................................................................................................................... 24 图表目录 图 1: 1-3Q26 环保行业营收同比+10.25% ..................................................................................................... 5 图 2: 1-3Q26 环保行业营业成本同比+10.51% ..........