食品饮料行业三季报总结：白酒延续出清，大众品表现分化

食品饮料行业三季报总结： 白酒延续出清，大众品表现分化评级：推荐(维持)证券研究报告2026年11月04日食品饮料刘旭德(证券分析师)胡家东(证券分析师)陈熠(证券分析师)S0350526040001S0350525080001S0350526060002liuxd02@ghzq.com.cnhujd@ghzq.com.cncheny21@ghzq.com.cn 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对沪深300表现表现1M3M12M食品饮料10.5%3.4%-11.6%沪深300-8.0%-11.8%-13.9%最近一年走势相关报告《2026年白酒双节调研动销反馈：价在量先，纾压为主（推荐）*白酒Ⅱ*刘旭德，胡家东》——2026-10-09《白酒周期寻金深度系列：底部特征何处寻？（推荐）*白酒Ⅱ*刘旭德》——2026-09-22《乳业2026年中报总结：牧业扭亏为盈，乳企稳中向好（推荐）*食品饮料*刘旭德，陈熠》——2026-09-21-24%-17%-10%-3%4%11%2025/11/042026/02/022026/05/032026/08/012026/10/30食品饮料沪深300 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心提要本篇报告解决了以下核心问题：1、2026Q3白酒行业表现如何；2、 2026Q3大众品行业表现如何；3、如何看待食品饮料行业的投资机会。u 2026Q3白酒行业延续调整，龙头韧性与梯队分化进一步凸显。2026Q3白酒板块延续调整，酒企报表持续出清。单Q3看，白酒板块营业收入同比下降10.0%，归母净利润同比下降13.0%，利润降幅持续大于收入。其中，贵州茅台单Q3营业收入同比增长3.0%，逆势稳增，归母净利润同比增长3.8%，龙头优势进一步凸显。u 2026Q3大众品行业收入企稳，利润表现分化。2026Q3大众品板块整体延续收入增长，盈利端则呈现明显分化。单Q3，大众品板块营业收入同比增长8.2%，归母净利润同比下降5.3%，成本、费用及竞争格局差异下，企业盈利表现有所分化。u 投资建议：白酒行业持续出清，首选经营确定性较强的优质龙头，大众品更看结构性机会，维持行业“推荐”评级。白酒首推规模优先、经营确定性强、品牌价值靠前的贵州茅台，公司主动推动市场化改革，卸下历史包袱，价格随行就市下动销表现超预期，在行业困境中展现穿越周期的经营韧性。大众品更聚焦结构性机会，乳业关注有望直接受益奶价反转、肉奶周期共振的牧业标的优然牧业、现代牧业及行业龙头伊利股份、蒙牛乳业；啤酒饮料推荐改革标的泉阳泉、惠泉啤酒；零食聚焦高景气及成长赛道，推荐万辰集团、鸣鸣很忙；餐供推荐经营效率靠前、渠道力深厚的龙头海天味业、安井食品。u 风险提示：需求修复不及预期、餐饮终端持续承压、天气扰动、行业竞争加剧、成本上涨压力、食品安全问题等。 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4白酒：报表延续出清，龙头彰显韧性-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 2017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q32024Q12024Q32025Q12025Q32026Q12026Q3营业总收入（亿元）yoy-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%0 100 200 300 400 500 600 700 2017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q32024Q12024Q32025Q12025Q32026Q12026Q3归母净利润（亿元）yoy2026Q3白酒行业实现营收699.0亿元，同比下降10.0%；实现归母净利润242.7亿元，同比下降13.0%，行业持续出清。其中，贵州茅台于行业调整期内逆势稳增，2026Q3收入、归母净利润均实现同比增长。白酒行业收入及收入增速资料来源：Wind，国海证券研究所白酒行业归母净利润及归母净利润增速注：白酒行业收入、归母净利润未统计皇台酒业（后同）。 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5白酒：报表延续出清，龙头彰显韧性　营 业 总 收 入 （ 亿 元 ）营 业 总 收 入 同 比 增 速公司名称2025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q22026Q32025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q22026Q3贵州茅台514.4 396.5 398.1 411.5 547.0 375.8 410.1 10.7%7.3%0.3%-19.3%6.3%-5.2%3.0%五粮液170.9 64.2 71.3 98.9 228.4 55.8 44.4 -50.9%-59.4%-58.7%-53.5%33.7%-13.2%-37.7%泸州老窖93.5 71.0 66.7 26.0 80.3 24.5 42.0 1.8%-8.0%-9.8%-62.2%-14.2%-65.5%-37.1%高端778.8 531.8 536.1 536.4 855.7 456.0 496.4 -13.9%-12.1%-16.7%-32.2%9.9%-14.2%-7.4%舍得酒业15.8 11.3 10.0 7.2 14.8 8.1 8.1 -25.1%-3.4%-15.9%-20.0%-6.0%-28.4%-19.2%酒鬼酒3.4 2.2 2.0 3.5 3.2 2.1 1.7 -30.3%-56.6%0.8%49.9%-7.8%-2.1%-14.1%水井坊9.6 5.4 8.5 6.9 8.2 2.7 8.7 2.7%-31.4%-58.9%-51.7%-14.9%-50.7%2.7%扩张型次高端28.8 18.8 20.5 17.6 26.1 12.8 18.5 -18.5%-23.2%-40.7%-31.4%-9.2%-31.7%-9.6%山西汾酒165.2 74.4 89.6 57.9 149.2 61.2 73.4 7.7%0.4%4.1%24.5%-9.7%-17.7%-18.1%洋河股份110.7 37.3 32.9 11.2 81.9 23.5 12.8 -31.9%-43.7%-29.0%-17.6%-26.0%-36.9%-61.1%今世缘51.0 18.5 19.3 13.0 43.2 21.1 22.3 9.2%-29.7%-26.8%-18.9%-15.2%14.1%15.5%古井贡酒91.5 47.3 25.4 24.1 74.5 26.9 26.4 10.4%-14.2%-51.6%-46.6%-18.6%-43.3%3.7%口子窖18.1 7.2 6.4 8.2 13.8 5.8 6.6 2.4%-48.5%-46.2%-50.6%-24.0%-20.0%