生物制药公司如何超越重磅药物模式

替代架构生物制药公司如何超越重磅药物模式乔尔·桑德勒，博士THE REPLACEMENT ARCHITECTURE执行摘要替代⼀款重磅药物需要的不仅仅是外部创新；持续增⻓依赖于旗舰产品的管理、内部创新和外部创新之间的平衡。对礼来、艾伯维、默沙东和百时美施贵宝的分析表明，各公司在外部创新⽅⾯采取不同的⽅法，从⽽形成了明显的“交易指纹”。投资者的反应似乎不仅反映了单笔交易，也反映了对公司⻓期替代架构的更⼴泛信⼼。外部创新可以强化未来的增⻓叙事，但其影响取决于它如何补充内部能⼒和现有产品线。替代架构为评估增⻓准备度、产品组合战略和合作机会提供了⼀个实⽤框架。© Ipsos | 2026 | 版权所有2THE REPLACEMENT ARCHITECTURE替代架构框架简介一部重磅系列电影既是一项成就，也是未来的负担。三⼤⽀柱不应孤⽴看待：成功的旗舰系列能产⽣资源以资助创新，外部收购的资产通常需要商业化前后多年的内部开发，⽽内部研发经常⽀持现有系列的⽣命周期管理。该框架区分了战略选择，⽽⾮互斥的投资类别。同⼀产品为患者和股东创造⾮凡价值，最终也会给管理团队带来替代挑战。系列越⼤，独家权到期后留下的真空就越⼤。从这个意义上说，每部重磅作品都蕴含⾃⾝战略问题的种⼦。在益普索医疗保健部⻔，我们越来越多地看到企业⾯临同样的挑战：如何在构建下⼀个增⻓引擎的同时，替代今天的增⻓引擎。如图1所⽰，成功替代重磅产品需要不⽌⼀个战略杠杆。相反，主动的替代架构是通过三个互补的战略杠杆构建的：1. 旗舰系列管理2. 内部研发3. 外部创新© 益普索 | 2026 | 版权所有三THE REPLACEMENT ARCHITECTURE图1. 替代架构：三足凳超越重磅药物专利独占权丧失（LOE）后的持续增⻓，取决于平衡三个互补的战略杠杆：保护现有特许经营权、创造未来增⻓引擎，以及获取加速未来增⻓的能⼒。超越LOE的持续增长替代架构获取外部创新保护旗舰产品管理创造内部创新战略加速创新最⼤化现有特许经营有机未来增⻓引擎主要角色可预测的现⾦流和近期价值最快的杠杆，受控的切⼊点最⾼的⻓期价值创造优势。成本⾼昂且依赖整合在投资⽣命周期结束时会造成迫在眉睫的空⽩时间⻓，⼈员流失率⾼局限性。©益普索 | 2026 | 保留所有权利四THE REPLACEMENT ARCHITECTURE外部创新：最显著的杠杆在图1框架的三⼤⽀柱中，第⼀个“旗舰产品管理”和第⼆个“内部研发”对于最⼤化现有内部资产的价值⾄关重要，⽽第三个“外部创新”则为管理团队提供了最直接的机会，在相对较短的时间范围内重塑其未来增⻓前景。因此，业务发展和外部来源的创新往往成为围绕专利悬崖讨论的焦点，这并不令⼈意外。为了更好地理解企业如何应对替换策略的这第三个组成部分，益普索结合了特许经营⽣命周期分析、交易情报和投资者信号，覆盖了具有代表性的⽣物制药公司。它将这些交易与旗舰特许经营⽣命周期以及随后的股票表现进⾏了映射。⽬标并⾮确定任何单⼀交易最终是否被视为成功。相反，它旨在探索企业在为重磅药物之后的未来做准备时是否出现可识别的模式，以及在最终结果仍不确定的情况下，投资者是否似乎会奖励某些未来增⻓的⽅法。业务发展和外部来源的创新往往成为围绕专利悬崖讨论的焦点。© 益普索 | 2026 | 版权所有5THE REPLACEMENT ARCHITECTURE方法论。⽬标是探讨当特许经营⽣命周期、外部创新活动和投资者情绪⼀起被审视时，是否会浮现出某种模式。主要合作伙伴关系，包括并购（M&A）和许可交易，被映射到每个特许经营⽣命周期中，并根据交易类型、披露的前期价值和主要资产的开发阶段进⾏特征化。由此产⽣的可视化作为企业如何部署外部资本以预期未来增⻓需求的替代指标。选取了四个旗舰特许经营品种，以代表⼀系列替代策略和特许经营成熟度的不同阶段：替尔泊肽（Mounjaro，Zepbound；礼来公司）、阿达⽊单抗（Humira；艾伯维，最初由雅培制药开发）、帕博利珠单抗（Keytruda；默沙东公司，在美国和加拿⼤以外地区称为MSD）以及来那度胺（Revlimid；百时美施贵宝）。每个特许经营品种都锚定于其商业上市和预期的专利独占权丧失时间。为评估投资者反应，各公司的股价在旗舰特许经营品种上市时以100为基准进⾏指数化，并绘制对照相对⽣命周期位置，从⽽使得在不同⽇历时期运营的公司能够在特许经营成熟度的等效阶段进⾏⽐较。© Ipsos | 2026 | 保留所有权利6THE REPLACEMENT ARCHITECTURE绘制外部创新图谱：交易指纹图2描绘了各公司旗舰产品在整个⽣命周期中的收购和许可活动。综合来看，这些维度构成了我们所说的交易指纹：即⼀家公司为预期未来增⻓需求⽽部署外部资本的典型模式。从这⼀分析中，可以⽴即得出⼏项观察结果。⾸先，这四家公司都是活跃的交易者。其次，交易量和交易规模本⾝并不能很好地区分它们的策略。更具揭⽰性的是公司在何时进⾏交易、进⾏了哪些类型的投资，以及这些投资在特许经营⽣命周期中是如何分布的差异。这些指纹旨在描述外部创新活动的可观察模式，⽽⾮评估任何单个公司战略的质量或最终成功与否。交易指纹是公司为预期未来增⻓需求⽽部署外部资本的典型模式。© Ipsos | 2026 | 保留所有权利7THE REPLACEMENT ARCHITECTURE图2. 代表性交易模式。默克公司（美国及加拿⼤以外地区称MSD）、礼来公司、艾伯维及百时美施贵宝的收购与许可活动，映射⾄各公司的旗舰产品⽣命周期，并将商业上市及预期专利到期对⻬⾄同⼀时间线以利⽐较。圆圈⼤⼩反映⾸期交易⾦额；圆圈代表并购交易，⽅块代表许可/合作交易；颜⾊表⽰开发阶段。来源：益普索医疗健康；公司⽂件及新闻稿。仅展⽰部分交易，并⾮完整列表。© 益普索 | 2026 | 版权所有8THE REPLACEMENT ARCHITECTURE四家公司，四种截然不同的路径这项初步分析表明，各公司展现出可识别的典型模式（表1）：礼来类似投资组合构建者模式，艾伯维属于混合构建者模式，默沙东（MSD）则是特许经营权捍卫者模式，⽽百时美施贵宝（BMS）体现出⻛险投资构建者模式。任何模式是否本质上更优仍是⼀个悬⽽未决的问题，但这些差异有助于解释为何仅凭交易数量⽆法全⾯反映替代策略。这些指纹仅捕捉了更⼴泛的替代架构中的⼀个组成部分。礼来早期的外部活动补充了包括瑞他鲁肽和奥福格列汀在内的内部管线，⽽艾伯维外部引进的Skyrizi则辅以内部开发的Rinvoq。BMS/新基——从历史上看——或许提供了⼀个有⽤的反例：⽆论是积极的外部投资还是诸如泊⻢度胺之类的内部努⼒，最终都未能为来那度胺之后的发展建⽴⾜够的信⼼。重要的是，这些交易为患者和股东创造⾮凡价值的同⼀产品，最终会给管理团队带来替代性挑战。© Ipsos | 2026 | 版权所有9THE REPLACEMENT ARCHITECTURE表1. 初步交易模式指纹原型⼀个说明性框架，⽤于分类在礼来、艾伯维、默克/默沙东和百时美施贵宝中观察到的外部创新和替代规划的不同⽅法。原型由旗舰产品线⽣命周期内收购、许可交易和合作伙伴关系的时间、分布和构成来定义。来源：Healthcare a