2026年三季报点评：炼化产品高景气，2026前三季度利润显著提升

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2026 年 11 月 04 日 证 券研究报告•2026 年 三季报点评 买入 （ 维持） 当前价： 11.89 元 荣盛石化（002493） 石 油石化 目标价： ——元（6 个月） 炼化产品高景气，2026 前三季度利润显著提升 投资要点： 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：钱伟伦 执业证号：S1250525070005 邮箱：qwl@swsc.com.cn 分析师：甄理 执业证号：S1250525050004 电话：021-68413856 邮箱：zhli@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 99.89 流通 A 股(亿股) 93.62 52 周内股价区间(元) 9.24-16.02 总市值(亿元) 1,187.74 总资产(亿元) 4,244.02 每股净资产(元) 5.23 相 关研究 [Table_Report] 1. 荣盛石化（002493）：炼化龙头全产业链布局，2025Q3 环比改善 (2025-11-11) [Table_Summary]  事件：荣盛石化发布 2026 年三季度报告，2026 年前三季度公司实现营业收入1935.99 亿元，同比下降 15.02%，实现归母净利润 80.15 亿元，同比增长802.12%；2026年三季度实现营业收入 641.92亿元，同比下降 18.93%，环比下降 6.67%，实现归母净利润 29.04亿元，同比增长 914.18%，环比增长 26.53%。  石化行业维持高景气，公司业绩改善。2026 年前三季度，全球地缘因素扰动能源供给格局，石化产品成本传导通畅，叠加海外成品油市场行情走强，为国内炼化一体化企业外销放量、加工价差修复提供支撑。2026年三季度布伦特原油、PX、PTA 均价分别为 91.26美元/桶、1102.09美元/吨、6276.36元/吨。在原油价格高位波动，以及产品价差走阔的背景下，公司依托一体化产业链优势，动态调整产销与排产策略，优先倾斜高毛利品种，把握海外出口机会。随着炼油、化工品价差持续修复，业绩弹性逐步兑现，一体化布局对冲原料波动的优势持续显现。  费用率维持低位，盈利能力持续改善。2026Q3毛利率、净利率分别为 16.16%、8.92%，环比分别提升 4.83pp、2.74pp，同比分别提升 3.97pp、7.71pp，盈利能力同环比实现高增，业绩拐点与向上趋势明确。费用端，2026前三季度销售、管理、财务费用率分别为 0.07%、0.40%、2.36%，分别同比+0.01pp、+0.07pp、+0.27%，维持在较低水平。前三季度经营活动现金流量净额 270.76 亿元，同比增长 14.50%，净利润现金含量维持健康，盈利兑现质量较高。  产业链延伸，加速新材料布局和转型升级。公司依托浙石化 4000 万吨/年炼化一体化项目这一全球最大单体炼厂平台，充分发挥大规模一体化基地带来的原料保障与成本优势，持续向下游高附加值化学新材料赛道延伸，重点瞄准新能源与高端材料领域，布局 EVA、POE、DMC、PC、ABS 等核心产品，不断丰富产品矩阵；随着相关新项目稳步推进、产能有序释放，公司新能源材料、可再生塑料、特种及高端合成材料产能持续扩充，新材料转型步伐持续加快，逐步摆脱传统炼化周期盈利约束，成长属性持续增强。  盈利预测与投资建议：公司是国内炼化龙头企业，炼化能力、聚酯产能规模优势突出，当前油价高位波动，叠加反内卷背景下，炼化以及聚酯产品供需格局有望改善。我们预计 2026-2028年 EPS 分别为 0.98元、1.17元、1.36元，对应 PE 分别为 12 倍、10 倍、9 倍，维持“买入”评级。  风险提示：原油价格下跌风险；炼化产能快速增加风险；下游需求下降风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（亿元） 3086.22 3291.25 3528.71 3686.51 增长率 -5.47% 6.64% 7.22% 4.47% 归属母公司净利润（亿元） 8.48 97.57 117.16 135.86 增长率 17.09% 1050.14% 20.08% 15.96% 每股收益 EPS（元） 0.08 0.98 1.17 1.36 净资产收益率 ROE 3.35% 16.81% 17.60% 17.95% PE 140 12 10 9 PB 2.72 2.24 2.04 1.89 数据来源：Wind，西南证券 -14%1%16%31%45%60%25/1126/126/326/526/726/926/11荣盛石化 沪深300 荣 盛石化（002493） 2026 年 三季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测 关 键假设： 假设 1：公司化工产品品类丰富，需求平稳，随着价格价差修复，盈利有望提升，预计2026-2028 年营收分别为 1405.00 亿元、1496.00 亿元、1544.55 亿元，分别同比+19.98%、+6.48%、+3.25%；毛利率分别为 16.25%、17.33%、18.61%。 假设 2：公司炼油产能规模优势突出，一体化程度完善，预计 2026-2028 年营收分别为960.00 亿元、1040.00 亿元、1080.00 亿元，分别同比-9.69%、+8.33%、+3.85%；毛利率分别为 34.00%、34.00%、34.00%。 假设 3：公司 PTA 产能位国内前列，反内卷背景下，供需格局有望改善；预计 2026-2028年营收分别为 360.00 亿元、403.00 亿元、448.00 亿元，分别同比 12.55%、11.94%、11.17%；毛利率分别为 0.5%、2.0%、4.0%。 假设 4：在反内卷背景下，聚酯行业价格价差有望维持较好水平；预计 2026-2028 年营收分别为 252.90 亿元、260.70 亿元、268.50 亿元，分别同比+8.10%、+3.08%、+2.99%；毛利率分别 6.51%、6.29%、6.40%。 表 1：业务拆分 2025A 2026E 2027E 2028E 合 计 营业收入（亿元） 3086.2 3291.2 3528.7 3686.5 yoy -5.5% 6.6% 7.2% 4.5% 营业成本（亿元） 2709.2 2703.5 2875.0 2979.6 毛利率 12.2% 17.9% 18.5% 19.2% 化 工 收入（亿元） 1171.00 1405.00 1496.00 1544.55 yoy 19.98% 6.48% 3.25% 成本（亿元） 1042.78 1176.75 1236.81 1257.16 毛利率 10.95% 16.25% 17.33% 18.6