2026年三季报点评：产品提价驱动盈利改善，产业布局持续完善

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2026 年 10 月 28 日 证 券研究报告•2026 年 三季报点评 买入 （ 维持） 当前价： 77.99 元 华锐精密（688059） 机 械设备 目标价： ——元（6 个月） 产品提价驱动盈利改善，产业布局持续完善 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：iFind 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 1.40 流通 A 股(亿股) 1.31 52 周内股价区间(元) 66.70-217.77 总市值(亿元) 109.17 总资产(亿元) 30.03 每股净资产(元) 16.09 相 关研究 [Table_Report] 1. 华锐精密（688059）：受益于提价以及下游补库，Q3 业绩高增 (2025-11-02) [Table_Summary]  事件：公司发布 2026年三季报，2026年前三季度实现营业收入 9.33亿元，同比增长 21.03%；归母净利润 3.16 亿元，同比增长 129.57%；扣非归母净利润3.09 亿元，同比增长 128.14%。2026Q3 实现营业收入 3.11 亿元，同比增长23.78%；归母净利润 0.78亿元，同比增长 49.44%；扣非归母净利润 0.73亿元，同比增长 40.15%。公司前三季度盈利能力显著改善。  产品提价推动毛利率提升，财务费用下降增厚累计利润。2026年前三季度公司综合毛利率 51.56%，同比提升 12.03pp，为利润增长提供主要支撑，主要受产品价格上涨及成本管理等因素影响。在碳化钨等主要原材料价格高位运行的背景下，公司通过产品涨价措施推动销售价格提升，推动收入规模及整体毛利率提升，同时加强期间费用管控，规模效应逐步体现。分季度看，2026H1综合毛利率 55.80%，Q3单季度毛利率 43.08%，较上半年下降 12.72pp，当期盈利能力存在波动。  费用率同比下降，研发投入保持增长。2026年前三季度公司销售、管理、研发及财务费用率合计 11.89%，同比下降约 3.42pp。同期研发投入 4604万元，同比增长 25.94%，占营业收入比例 4.94%。Q3单季度研发投入同比增长 49.68%，研发费用率达到 5.93%，费用管控及规模效应支撑利润增长。  布局上游钨钼材料环节，原材料保障能力增强。报告期内公司收购信丰华锐钨钼新材料有限公司 100%股权，进一步向上游材料环节延伸。此次收购确认投资成本低于所取得可辨认净资产公允价值份额形成的收益 446.56万元，持续推进材料及刀具相关技术布局。  盈利预测与投资建议：考虑产品提价对销售均价的支撑，以及下游刀具补库和渠道出货改善预期，同时结合原材料成本高位运行对毛利率的影响，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为 3.93亿元、5.25亿元、6.38亿元，对应 PE 分别为 28/21/17 倍，维持“买入”评级。  风险提示：汇兑损失风险、主要原材料价格波动风险；行业市场竞争加剧风险；下游汽车、3C 等行业周期性波动风险；一体化压铸产业发展不及预期风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 1000.43 1301.81 1702.30 2050.18 增长率 31.80% 30.13% 30.76% 20.44% 归属母公司净利润（百万元） 186.65 392.58 524.80 638.09 增长率 74.50% 110.33% 33.68% 21.59% 每股收益 EPS（元） 1.33 2.80 3.75 4.56 净资产收益率 ROE 11.55% 17.27% 20.48% 21.91% PE 58 28 21 17 PB 6.76 4.80 4.26 3.75 数据来源：Wind，西南证券 -20%30%80%130%180%25-1025-1125-1226-0126-0226-0326-0426-0526-0626-0726-0826-09华锐精密 沪深300 华 锐精密（688059） 2026 年 三季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 1000.43 1301.81 1702.30 2050.18 净利润 186.58 392.45 524.62 637.88 营业成本 595.98 681.82 887.17 1067.99 折旧与摊销 156.33 107.51 111.65 116.53 营业税金及附加 7.53 7.91 10.87 13.27 财务费用 40.22 17.70 9.56 9.54 销售费用 37.45 45.56 58.73 69.71 资产减值损失 -32.22 16.00 20.00 22.00 管理费用 34.69 100.24 133.63 158.89 经营营运资本变动 -116.59 -259.51 -325.70 -315.60 财务费用 40.22 17.70 9.56 9.54 其他 45.39 -13.77 -5.41 -17.74 资产减值损失 -32.22 -16.00 -20.00 -22.00 经营活动现金流净额 279.72 260.38 334.72 452.61 投资收益 0.10 2.20 2.50 3.00 资本支出 108.01 -87.00 -89.00 -97.00 公允价值变动损益 1.57 1.00 0.50 0.50 其他 -265.27 24.25 -9.76 -5.29 其他经营损益 0.00 7.00 7.00 8.00 投资活动现金流净额 -157.26 -62.75 -98.76 -102.29 营业利润 211.22 442.77 592.34 720.28 短期借款 -57.41 -12.19 -10.00 -10.00 其他非经营损益 -0.54 0.36 0.04 -0.02 长期借款 -63.86 45.00 0.00 0.00 利润总额 210.68 443.13 592.38 720.26 股权融资 197.52 470.58 0.00 0.00 所得税 24.10 50.68 67.75 8