汇率变化扰动业绩，盈利结构优化成效显著

敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告[Table_StockNameRptType]润丰股份（301035）公司点评汇率变化扰动业绩，盈利结构优化成效显著投资评级： 买入（维持）报告日期：2026-11-04收盘价（元）44.19近 12 个月最高/最低（元）88.00/39.01总股本（百万股）365流通股本（百万股）364流通股比例（%）99.79总市值（亿元）161流通市值（亿元）161公司价格与沪深 300 走势比较分析师：王强峰执业证书号：S0010522110002邮箱：wangqf@hazq.com联系人：韩浩然执业证书号：S0010126040034邮箱：hanhr@hazq.com相关报告1.【华安化工】润丰股份：ToC 占比持续提升，首仿与先进制造布局赋能2026-08-29主要观点： 事件描述10 月 28 日公司发布三季报，前三季度公司实现营业收入 115.11 亿元，同比增长 5.49%；归属于母公司所有者净利润 7.11 亿元，同比减少20.04%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润 6.54 亿元，同比减少 25.95%；其中三季度公司实现营业收入 40.69 亿元，同比减少7.12%，环比减少 4.27%；归属于母公司所有者净利润 2.10 亿元，同比减少 37.28%，环比减少 37.73%。 受汇率变动与巴西采购季推迟影响，盈利有所承压。2026 年前三季度公司实现营业收入 115.11 亿元，同比+5.49%；其中三季度实现营业收入 40.69 亿元，同比-7.12%。三季度收入下滑主要系巴西市场采购季推迟叠加公司强化毛利率提升目标以及严格信用风险管控影响；与此同时，伴随公司全球市场拓展与深耕见效，北美、欧盟、大洋洲市场增长较快，有效对冲了巴西市场营收下滑。利润端，2026 年前三季度公司实现归属于母公司所有者净利润 7.11 亿元，同比-20.04%；其中三季度实现归属于母公司所有者净利润 2.10 亿元，同比-37.28%，主要受汇率波动影响造成的同比减利约 8600 万元，以及期间所得税费用同比高出约 2800 万元。剔除汇率波动影响后，前三季度实现归母净利润 11.13 亿元，同比+48.59%；单三季度剔除汇率波动影响后，归母净利润为 3.78 亿元，同比-9.13%。 全球登记能力构筑壁垒，Model C 占比稳定提升。公司通过前瞻性筛选重要较新活性组分、重要较新制剂和重要差异化制剂，率先在全球范围内进行商业化筹划。2026 年前三季度，公司新获得登记 800 余项；截至 2026 年 9 月 30 日，共拥有境内外农药登记证 9700余项，为未来在核心市场率先实现商业化奠定了坚实基础。公司 ModelC 业务占比稳定提升，2026 年前三季度占比达 47.63%，同比+6.24pcts，叠加自产原药技术革新与更多原药自产项目落地与制剂项目精益智造双轮驱动，推动同期毛利率提升至 24.16%，同比+2.08pcts，盈利结构优化成效显著。 投资建议产品盈利结构持续改善，"首仿"战略与先进制造打开成长空间，我们预计公司 2026-2028 年分别实现归母净利润 10.82、12.93、15.44 亿元，同比增长 3.6%、19.4%、19.4%，对应 PE 分别为 15、12、10 倍，维持“买入”评级。 风险提示（1）新项目推进不及预期；（2）原材料价格波动风险；敬请参阅末页重要声明及评级说明2 / 4证券研究报告润丰股份（301035）（3）行业竞争加剧风险；（4）安全生产风险；（5）环保政策及能耗政策变化风险；（6）宏观经济下行风险。 重要财务指标单位:百万元主要财务指标2025A2026E2027E2028E营业收入14688154821707919426收入同比（%）10.5%5.4%10.3%13.7%归属母公司净利润1045108212931544净利润同比（%）132.1%3.6%19.4%19.4%毛利率（%）22.8%18.9%19.9%20.2%ROE（%）13.8%13.1%13.5%13.8%每股收益（元）3.752.973.554.24P/E18.1414.8812.4610.43P/B2.531.941.681.44EV/EBITDA9.037.836.375.04资料来源： wind，华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明3 / 4证券研究报告润丰股份（301035）财务报表与盈利预测资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2025A2026E2027E2028E会计年度2025A2026E2027E2028E流动资产11941136331583518545营业收入14688154821707919426现金3546415350686595营业成本11339125601367815510应收账款5196525159946704营业税金及附加78323741其他应收款61515865销售费用736482551616预付账款101143162180管理费用586582663743存货2654357040804518财务费用-77180212223其他流动资产385464473483资产减值损失-40767非流动资产4470488451315356公允价值变动收益-87000长期投资1110投资净收益-66515664固定资产2834305632333383营业利润1503132715841893无形资产346379405434营业外收入8000其他非流动资产1290144814921539营业外支出51000资产总计16412185162096623901利润总额1460132715841893流动负债798592821030811548所得税282155179218短期借款1705216524052755净利润1177117314041675应付账款1378125914181581少数股东损益13390112131其他流动负债4902585964857212归属母公司净利润1045108212931544非流动负债449421421421EBITDA1965.961889.082214.942567.91长期借款233253253253EPS（元）3.752.973.554.24其他非流动负债216169169169负债合计843497041072911969主要财务比率少数股东权益428519630761会计年度2025A2026E2027E2028E股本281365365365成长能力资本公积2471237023702370营业收入10.5%5.4%10.3%13.7%留存收益4797555968728436营业利润245.5%-11.7%19.3%19.5%归属母公司股东权益75498294960711171归属于母公司净利润132.1%3.6%19.4%19.4%负债和股东权益16412185162096623901获利能力毛利率（%）22.8%18.9%19.9%20.2%现金流量表单位:百万元净利率（%）7.1%7.0%7.6%7.9%会计年度2025A20