宏观大类专题报告：美国中期选举对商品影响推演

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 核心观点 中期选举结果速览： 美国中期选举现"蓝潮"，民主党横扫两院。截至 11 月 4 日晚，民主党以 228:139 夺回众议院（门槛 218 席）、以 54:44 重夺参议院，并从共和党手中翻转爱荷华、堪萨斯、得州等 7 个参议院席位，突破范围远超传统摇摆州，深入共和党"安全州"腹地，幅度与广度均超选前预期。新一届国会于 2027 年 1 月 3 日就职后，美国将进入"府会对立"阶段。 中期选举结果的政策剖析： 财政与税收：共和党失去两院提高了财政边际收敛的预期，但社会保障、医保等刚性支出与存量债务利息构成的结构性高赤字底盘难以逆转；FY2027 临时拨款 12 月 11 日到期为选后首个政府停摆风险窗口。 关税与贸易：中期选举更可能改变特朗普关税政策的实施约束而非基本方向，美国国会内部对中国的技术竞争、产业补贴、供应链安全和出口管制问题仍存在较强的跨党派共识。特朗普政府未来将更倚重 232 条款与 301 条款，关税亦将从广覆盖的紧急政策逐步转向针对特定国家、行业与供应链风险的长期贸易工具。 AI 监管与产业政策：数据中心与 AI 基建或成传导最快的政策线，民主党横扫将推动强化监管、收紧审批并提高企业能源与社区成本，但不改变算力需求的长期增长趋势。只要企业盈利、模型商业化和算力需求继续兑现，短期政策扰动和估值调整反而可能带来更好的配置机会，AI 产业链的长期前景仍然值得看好。 中东军事行动：短期地缘溢价下降，但事件反转仍需看到美伊和谈事实，期间不确定性仍高。 特朗普个人政治风险：众议院凭简单多数即可通过弹劾条款，特朗普面临第三次弹劾的现实可能——未经授权发动美伊战争、为家族谋取税务豁免并阻挠国会调查、涉外国资金利益交换等均可成为弹劾事由；但定罪需参议院三分之二多数，共和党席位远未达标，即便众议院通过弹劾，最终罢免的概率依然极低。 加息周期。两院易主后，特朗普提名美联储理事人选无法绕过参议院审查，美联储独立性上升，沃什货币政策空间增大。 中期选举结果对资产的影响： 以史为鉴，我们回溯了 1942 年以来中期选举前美国处于“统一政府”、选举后在野党掌控期货研究报告|宏观大类专题报告 2026-11-05 美国中期选举对商品影响推演 研究院 研究员 蔡劭立 FICC 组  caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 联系人 朱风芹  zhufengqin@htfc.com 从业资格号：F03147242 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 宏观大类专题报告丨 2026/11/05 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 两院的历史样本，发现中期选举的核心交易在于财政扩张预期的变化。执政党失去两院将显著提高财政政策落地难度，政府新增支出、减税和大规模发债的空间受到约束，赤字与国债供给预期相应回落，主权风险溢价趋于下降，美债收益率中枢随之下移。结合当前的加息周期，或呈现熊平的结构，短期利率上升的幅度大于长期利率。 权益方面，选举结果落地后则可能因不确定性出清而出现阶段性修复；美元则可能经历先强后弱的过程。 商品影响主要集中在有色和能化板块。选举结果初期将经历"去特朗普"交易：地缘预期下修、关税预期下修叠加 AI 监管加强，其中地缘预期下修直接令油品、化工情绪降温；民主党全面掌控国会压制铜关税预期，利空铜价、利好黄金；IRA 清洁能源补贴、储能与电网投资支持有望修复，新能源政策不确定性下降、中长期需求预期抬升，碳酸锂直接受益，铂钯跟随贵金属走势。度过预期交易阶段后，地缘长期仍偏降温，油品、化工存在年度调整风险；但两院易主不改两党民粹主义方向，关税对铜的实际影响仍待事实确认。 时间上，短期关注美伊谈判结果（油品、化工），财政预期及加息计价则围绕 2026 年12 月 11 日临时拨款法案到期，以及 2027 年 1 月 3 日新一届两院就职后的医疗支出博弈。（有色、新能源） 风险：投票与计票尚未完全结束，选举结果理论上仍存变数；美伊地缘冲突升级；全球流动性风险冲击。 宏观大类专题报告丨 2026/11/05 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 16 目录 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 中期选举选情跟踪 ............................................................................................................................................................................ 4 本轮中期选举结果分析 ............................................................................................................................................................ 4 选举结果的政策剖析......................................................................................................................................................................... 6 财政与税收 ................................................................................................................................................................................ 6 关税与贸易 ................................................................................................................................................................................ 8 AI 监管与产业政策 ...........................................................................................................