2026年三季报点评：具身智能业务放量，公司增长未来可期

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/3 [Table_Main] 公司研究|工业|资本货物 证券研究报告 绿的谐波(688017)公司点评报告 2026 年 11 月 04 日 [Table_Title] 具身智能业务放量，公司增长未来可期 ——绿的谐波（688017）2026 年三季报点评 [Table_Summary] 报告要点：  具身智能业务放量，公司业绩表现亮眼 2026Q1-Q3 公司实现营收 5.91 亿元，同比+45.30%；归母净利 1.22 亿元，同比+30.33%；扣非归母净利 1.05 亿元，同比+38.24%；Q3 单季度公司实现营收 2.42 亿元，同比+56.10%；归母净利润 5197.21 万元，同比+29.12%；扣非归母净利润 4651.00 万元，同比+39.94%。公司业绩增长主要系 2026 年公司工业机器人行业份额提升以及具身智能机器人业务规模大幅增长，生产运营效率提升，产能扩张等原因所致。  毛利率有所下滑，费用管控效果显著 2026Q1-Q3 公司毛利率为 32.71%，同比-3.89pct，Q3 公司毛利率为33.36%，同比-6.20pct。期间费用方面，2026Q1-Q3 公司期间费用率为14.27% ， 同 比 -2.87pct ， 其 中 销 售 / 管 理 / 财 务 / 研 发 费 用 率 为2.02%/3.32%/0.31%/8.61%，同比+0.17pct/-1.72pct/-0.15pct/-1.17pct。Q3单季度公司期间费用率为 11.84%，同比-6.09pct，季度环比-3.14pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为 1.85%/2.98%/0.28%/6.72%，同比+0.16/-1.55/-0.62/-4.08pct，季度环比-0.13/+0.03/+0.19/-3.23pct。  多个维度构建优势，公司未来发展可期 1）研发：公司加大谐波减速器领域研发投入，优化产品精度、寿命与可靠性，巩固在轻量化、微型化减速器方向的技术优势，开展产品迭代与方案打磨，提升产品适配能力。2）市场：公司深耕机器人产业链优质整机客户，拓展境内外市场，扩大产品市场覆盖。此外，公司与斯凯孚设立的合资轴承公司，深度布局具身智能相关领域，聚焦机器人关节高精密轴承的研发与产业化，完善核心零部件产业布局。3）融资：2026 年 8 月 27 日，公司公告拟首次公开发行 H 股股票并申请在香港联交所主板上市，从而深化全球化战略布局，提升国际化品牌形象，多元化融资渠道，进一步提升核心竞争力。  投资建议与盈利预测 我们预计公司 2026-2028 年营收分别为 8.43/12.29/17.30 亿元，归母净利润分别为 1.93/2.76/3.80 亿元，对应 EPS 为 1.06/1.50/2.07 元/股，对应 PE估值分别为 254/179/130 倍，维持“增持”评级。  风险提示 市场竞争加剧；产品研发不及预期；谐波减速器需求不及预期；汇率波动风险；税收优惠政策变动风险；海外业务拓展不及预期。 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 387.41 570.71 843.39 1228.92 1729.57 收入同比(%) 8.77 47.31 47.78 45.71 40.74 归母净利润(百万元) 56.17 124.37 193.67 275.59 380.29 归母净利润同比(%) -33.26 121.42 55.73 42.30 37.99 ROE(%) 1.64 3.52 5.25 7.07 9.08 每股收益(元) 0.31 0.68 1.06 1.50 2.07 市盈率(P/E) 877.35 396.24 254.45 178.82 129.58 资料来源：iFinD,国元证券研究所 [Table_Invest] 增持|维持 [Table_TargetPrice] 当前价： 259.04 元 [Table_Base] [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-绿的谐波（688017）2026 年半年报点评：深耕具身智能，营收净利双增》2026.09.01 《国元证券公司研究-绿的谐波（688017）2025 年年报及 2026 年一季报点评：战略卡位具身智能，营收净利表现亮眼》2026.04.29 [Table_Author] 报告作者 分析师 龚斯闻 执业证书编号 S0020522110002 电话 021-51097188 邮箱 gongsiwen@gyzq.com.cn 分析师 楼珈利 执业证书编号 S0020524040002 电话 021-51097188 邮箱 loujiali@gyzq.com.cn 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 3 [Table_FinanceDetail] 财务预测表 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 2205.06 2591.69 2693.08 2998.30 3431.66 营业收入 387.41 570.71 843.39 1228.92 1729.57 现金 1524.70 746.14 821.73 864.46 989.82 营业成本 241.98 360.09 545.61 788.47 1107.54 应收账款 146.54 194.50 235.47 320.57 418.99 营业税金及附加 3.91 3.16 6.53 9.09 12.46 其他应收款 2.17 2.59 4.53 6.33 8.87 营业费用 12.95 13.24 17.71 24.58 34.59 预付账款 13.45 7.09 9.28 13.40 18.83 管理费用 21.98 26.42 33.74 46.70 60.54 存货 245.57 285.03 337.76 465.97 611.12 研发费用 49.59 53.91 80.12 110.60 147.01 其他流动资产 272.64 1356.35 1284.32 1327.57 1384.04 财务费用 -0.28 1.73 -7.33 -7.97 -8.66 非流动资产 1550.25 1337.43 1446.81 1457.41 1447.89 资产减值损失 -34.26 -29.83 0.00 0.00 0.00 长期投资 57.04 57.03 57.05 57.04 57.04 公允价值变动收益 3.88 15.93 9.46 10.68 11.15 固定