海容冷链：2026Q3收入加速增长，汇兑与股份支付费用拖累业绩

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 11 月 03 日 公司点评 买入 / 维持 海容冷链(603187) 目标价: 昨收盘:10.11 海容冷链：2026Q3 收入加速增长，汇兑与股份支付费用拖累业绩 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 3.86/3.82 总市值/流通(亿元) 39.06/38.66 12 个月内最高/最低价(元) 17.26/9.39 相关研究报告 <<海容冷链：2026Q2 收入双位数增长，海外业务规模迅速扩张 >>--2026-08-18 <<海容冷链：2026Q1 业绩表现稳健，2025A 商用智能售货柜增速亮眼>>--2026-04-30 <<海容冷链：2025Q3 业绩双位数提升，内销冷藏柜快速增长>>--2025-11-04 证券分析师：孟昕 E-MAIL：mengxin@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524020001 证券分析师：赵梦菲 E-MAIL：zhaomf@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190525040001 事件：2026 年 10 月 29 日，海容冷链发布 2026 年三季报。2026 年前三季度公司实现总营收 26.29 亿元（+8.19%），归母净利润 2.06 亿元（-31.58%），扣非归母净利润 1.94 亿元（-32.90%）。 2026Q3 收入端呈加速增长态势，汇兑损失和股份支付费用增加致使业绩承压。1）收入端：2026Q3 公司营收达 7.93 亿元（+23.92%），业务规模持续扩张，收入端呈现加速增长趋势。2）利润端：2026Q3 公司归母净利润达 0.49 亿元（-38.98%），业绩端承压主系人民币升值导致汇兑损失增加，以及公司 2025 年限制性股票激励计划的股份支付费用增加所致。 2026Q3 盈利能力短期下滑，期间费用率小幅波动。1）毛利率：2026Q3公司毛利率为 23.52%（-5.47pct），毛利率下滑或系原材料价格上涨叠加公司产品结构调整所致。2）净利率：2026Q3 净利率为 5.67%（-6.60pct），跌幅略大于毛利率主系期间费用率波动所致；3）费用端：2026Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 8.76/3.61/3.44/2.20%，分别同比+0.37/-0.48/-0.01/+1.05pct，其中销售费用率小幅抬升或系公司品牌营销投入加大；财务费用率上涨较明显，主系汇兑损失增加所致。 投资建议：行业端，商用展示柜行业呈现数字化、智能化升级趋势，国内传统产品需求趋稳、智能化需求逐步释放，东南亚等新兴市场仍具备较大增长空间。公司端，作为商用冷柜龙头，优质客户资源不断积累，新兴零售场景加速突破，智能售货柜技术领先，收入业绩有望持续增长。我们预计，2026-2028 年公司归母净利润分别为 3.09/4.46/5.52 亿元，对应 EPS 分 别 为 0.80/1.16/1.43 元 ， 当 前 股 价 对 应 PE 分 别 为12.66/8.75/7.08 倍。维持“买入”评级。 风险提示：海外需求波动、国际贸易政策变化、汇率波动、原材料价格波动等风险。 (30%)(18%)(6%)6%18%30%25/11/326/1/1526/3/2926/6/1026/8/2226/11/3海容冷链沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 海容冷链：2026Q3 收入加速增长，汇兑与股份支付费用拖累业绩 ◼ 盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 3,351 3,682 4,129 4,588 营业收入增长率(%) 18.38% 9.87% 12.15% 11.10% 归母净利（百万元） 389 309 446 552 净利润增长率(%) 9.87% -20.58% 44.66% 23.63% 摊薄每股收益（元） 1.01 0.80 1.16 1.43 市盈率（PE） 10.05 12.66 8.75 7.08 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 海容冷链：2026Q3 收入加速增长，汇兑与股份支付费用拖累业绩 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 1,030 1,447 1,764 2,204 2,703 营业收入 2,831 3,351 3,682 4,129 4,588 应收和预付款项 1,304 1,169 1,285 1,440 1,599 营业成本 2,043 2,425 2,715 2,968 3,269 存货 677 681 763 834 918 营业税金及附加 22 28 30 33 36 其他流动资产 1,080 964 945 948 952 销售费用 207 233 274 294 322 流动资产合计 4,092 4,261 4,756 5,425 6,172 管理费用 103 112 124 136 153 长期股权投资 32 31 31 31 31 财务费用 -33 10 96 80 57 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -4 -6 0 0 0 固定资产 978 1,345 1,250 1,098 980 投资收益 21 10 11 13 14 在建工程 108 4 4 4 4 公允价值变动 4 6 0 0 0 无形资产开发支出 154 158 154 151 148 营业利润 413 458 360 525 650 长期待摊费用 17 11 11 11 11 其他非经营损益 9 2 6 4 5 其他非流动资产 4,297 4,573 5,040 5,710 6,457 利润总额 422 460 366 529 655 资产总计 5,585 6,122 6,491 7,005 7,631 所得税 69 73 58 84 104 短期借款 0 10 10 10 10 净利润 354 387 308 445 551 应付和预收款项 1,185 1,486 1,664 1,819 2,003 少数股东损益 0 -1 -1 -1 -1 长期借款 0 0 0 0 0 归母股东净利润 354 389 309 446 552 其他负债 239 294 316 343 372 负债合计 1,424 1,790 1,991 2,172 2,385 预测指标 股本 386 386 386 386 386 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 资本公积 2,143 2,123 2,123 2,123 2,123 毛利率 27