宏观深度报告：上期有色金属指数，2026年10月复盘与11月展望

证券研究报告·宏观报告·宏观深度报告 东吴证券研究所 1 / 21 请务必阅读正文之后的免责声明部分 宏观深度报告 20261104 上期有色金属指数，2026 年 10 月复盘与 11月展望 2026 年 11 月 04 日 证券分析师 芦哲 执业证书：S0600524110003 luzhe@dwzq.com.cn 证券分析师 唐遥衎 执业证书：S0600524120016 tangyk@dwzq.com.cn 相关研究 《反常识和消费不等式：谁决定消费增速？》 2026-11-03 《中选临近，大类资产如何交易？——海外周报 20261102》 2026-11-02 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 市场表现回顾： ◼ 走势复盘：10 月上期有色金属指数下跌 2.73%，运行呈“节后补跌、月中深跌、下旬修复、月末回落”。节后首日补跌 0.67%，10 月 15 日受美国 CPI、PPI 超预期冲击单日下跌 1.69%、探至月内最低 5359.13 点；下旬长端利率回落叠加矿端扰动，指数反弹至 5442.34 点，月末两日回落收于 5369.10 点；全月 17 个交易日 9 涨 8 跌，振幅 2.34%。结构上，跌幅集中在 10 月 8—16 日的 2.49%，下半月基本走平。 ◼ 技术分析：截至 10 月 30 日，有色 ETF 大成（159980.SZ）收于 2.100元，处于区间中位偏下。TR(1)风险指标读数 39.28，较 9 月末的 78.06大幅回落，风险释放较为充分；短期均线（TMP 2.11 元）下穿中期均线（JAX 2.13 元）、MACD 处于零轴下方，趋势尚未修复；筹码获利比率仅 9.07%、平均成本 2.130 元，上方套牢盘压力较大。 ◼ 日历效应分析：根据历史数据（2016-2025）统计，10 月历史平均收益率+0.43%、胜率 46.75%，实际下跌 2.73%显著跑输；11 月历史均值+2.19%、胜率 50.33%，收益率偏强、胜率中性。 ◼ 事件驱动盘点： ◼ 金融属性：加息预期反复与长端利率回落形成背离。9 月 CPI 同比 3.7%、PPI 同比 6.3%及零售销售环比 0.8%接连超预期，紧缩预期快速重燃；10 月 FOMC 维持利率 3.75%—4.00%但表态偏鹰，CME 定价 12 月加息25bp 概率达 70.7%；同期 10 年期美债实际利率下行 33bp 至 2.60%，长端回落对估值形成一定对冲。政策利率预期（2026Q4）上移4bp至4.25%。 ◼ 全球政策：数据延续“外需强、内需弱”。9 月出口同比 36.3%、进出口首破5万亿元；1—9月固定资产投资同比-7.2%、房地产开发投资-20.6%，前三季度 GDP 同比+4.6%、9 月工业增加值+5.5%；政策端出台《关于发展新质生产力的意见》，财政持续支持“两重”“两新”。 ◼ 供需基本面：铜铝矿端偏紧、锡镍承压。Codelco 两起事故、Escondida薪资谈判、HVC 罢工通知、Oyu Tolgoi 岩崩接续扰动，矿端供给缺乏弹性；覆铜板龙头年内第八次提价，AI 铜箔需求维持景气；锡全月下跌9.18%领跌，半导体与 AI 叙事降温压制需求预期，镍在印尼减产预期与过剩格局之间反复。铝受 4500 万吨产能上限硬约束、现货偏紧，远期受印尼新增产能压制，呈“近强远弱”。 ◼ 指数后市展望： ◼ 关键事件前瞻：中国 10 月官方制造业 PMI 已公布为 49.3%、较上月回落 0.8pct，产需两端偏弱；美国中期选举结果落地，民主党全面掌控国会，激进财政与关税政策推进空间受限、贸易政策不确定性下降；后续重点关注美国 10 月非农与中美 10 月通胀数据（11 月上半月）、美联储12 月 8—9 日议息会议，以及印尼镍矿 RKAB 配额进展。 ◼ 指数走势展望：预计 11 月指数由单边下移转为震荡修复、重心有望小幅上移：一是美国中期选举结果落地，贸易政策不确定性下降、风险偏好边际改善；二是长端实际利率已自高位回落，12 月加息落地后紧缩预期有望见顶；二是矿端约束与铜铝库存去化构成价格下限；四是 11 月日历效应偏强（历史均值+2.19%）。地产投资仍构成拖累，但短期压制因素已部分出清，品种上关注铜铝的配置价值与锡的修复空间。 ◼ 相关 ETF 产品：大成有色金属期货 ETF（159980.OF）为唯一跟踪上期有色金属指数的场内基金，截至 2026 年 10 月 30 日该基金流通份额28.19 亿份、流通规模 59.56 亿元。 ◼ 风险提示： 1)行业政策或监管环境突变；2)海外加息超预期；3)关税与贸易政策反复； 4)国内需求不及预期；5)供给端政策与产量超预期。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 宏观深度报告 东吴证券研究所 2 / 21 内容目录 1. 市场表现回顾 ...................................................................................................................................... 4 1.1. 走势复盘..................................................................................................................................... 4 1.2. 细分领域表现............................................................................................................................. 6 1.3. 技术分析..................................................................................................................................... 7 1.4. 日历效应复盘与展望分析......................................................................................................... 8 2. 事件驱动 .............................................................................................................................................. 9 2.1. 金融属性......................................................................