2026年三季报点评：出口业务阶段承压，五轴平台拓展应用

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2026 年 10 月 28 日 证 券研究报告•2026 年 三季报点评 持有 （ 维持） 当前价： 45.52 元 科德数控（688305） 机 械设备 目标价： ——元（6 个月） 出口业务阶段承压，五轴平台拓展应用 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：iFind 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 1.33 流通 A 股(亿股) 1.32 52 周内股价区间(元) 44.02-75.56 总市值(亿元) 60.34 总资产(亿元) 23.83 每股净资产(元) 14.36 相 关研究 [Table_Report] 1. 科德数控（688305）：收入阶段性承压，高端机床主业恢复较快增长 (2026-09-04) [Table_Summary]  事件：公司发布 2026 年三季报，前三季度实现营业收入 2.79 亿元，同比下降30.36%；归母净利润 0.31亿元，同比下降 51.65%；扣非归母净利润 0.11亿元，同比下降 78.02%。2026Q3实现营业收入 0.65亿元，同比下降 38.70%；归母净利润-395.31万元，同比由盈转亏；扣非归母净利润-1097.64万元，同比由盈转亏。业绩下降主要受到出口业务收入减少，叠加期间费用压力，对短期盈利形成扰动。  出口业务阶段承压，五轴机床仍为收入主体。2026年前三季度公司营业收入同比下降 30.36%，其中 Q3 单季收入同比下降 38.70%，主要受国内外政策性因素影响，出口业务收入减少。2026H1 高端数控机床实现收入 1.95 亿元，占营业收入比重 91.10%。公司收入结构仍以高端数控机床为主，海外订单交付及验收节奏存在不确定性，国内航空航天、能源动力及工业制造领域应用拓展有望支撑后续业务恢复。  综合毛利率同比改善，费用率上升压制盈利。2026年前三季度公司综合毛利率41.40%，同比提升 2.70pp；Q3 单季毛利率约 37.50%，同比下降 1.30pp。前三季度销售、管理、研发费用率分别为 12.48%/10.21%/11.54%，同比提升3.87/3.33/4.01pp，管理及研发费用率合计 21.75%。受收入规模收缩及费用摊薄能力减弱影响，Q3 归母净利润转为亏损。  研发投入维持较高强度，国产替代应用持续推进。2026年前三季度公司研发投入合计 1.21亿元，同比下降 14.08%，占营业收入比例 43.30%，同比提升 8.21pp；其中 Q3单季度研发投入 4456万元，同比增长 5.25%。公司持续推进自主高档数控系统、关键功能部件和高端五轴联动机床研发，升级后的 GNC数控系统已在多款设备中完成应用验证。大飞机复杂零件试加工及中试、半导体设备结构件加工与燃气轮机相关应用持续拓展，为后续产品产业化和高端机床国产替代提供支撑。  盈利预测与投资建议。考虑国内外政策性因素对出口业务交付及收入确认形成扰动，自动化生产线项目验收不确定性较高，短期高端数控机床交付节奏放缓、自动化生产线收入确认减少及费用摊薄能力下降，预计公司 2026-2028 年营业收入分别为 4.28/5.09/6.16亿元，归母净利润约 0.40/0.51/0.67亿元，对应 PE分别为 152/117/90倍。中长期看，公司自主数控系统、关键功能部件及五轴机床技术积累仍有望支撑国产替代与新兴领域应用拓展，维持“持有”评级。  风险提示：出口管制及国际贸易政策变化风险；下游需求及产品订单交付不及预期风险；高端数控机床市场竞争加剧风险；研发项目成果转化及资本化不及预期风险；政府补助减少风险；存货周转及应收款项回收风险；新建产能利用率不及预期风险等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 551.80 427.57 509.25 616.30 增长率 -8.86% -22.51% 19.10% 21.02% 归属母公司净利润（百万元） 88.60 39.71 51.45 67.31 增长率 -31.79% -55.19% 29.59% 30.81% 每股收益 EPS（元） 0.67 0.30 0.39 0.51 净资产收益率 ROE 4.66% 2.08% 2.64% 3.37% PE 68 152 117 90 PB 3.18 3.16 3.10 3.02 数据来源：Wind，西南证券 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%25-1025-1125-1226-0126-0226-0326-0426-0526-0626-0726-0826-09科德数控 沪深300 科 德数控（688305） 2026 年 三季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测 假设 1：高端数控机床是公司收入的核心来源，2026H1 实现收入 1.95 亿元，占营业收入的 91.10%，毛利率为 44.12%。公司持续拓展航空航天、能源动力、半导体等应用领域，但受国内外政策性因素影响，出口业务收入减少，2026Q3 整体营业收入同比下降 38.70%，部分订单向收入的转化进度低于此前预期。考虑新签订单增长与当期交付验收之间存在时间差 ， 预 计 2026-2028 年 高 端 数 控 机 床 收 入 同 比 变 化 6%/18%/20% ， 毛 利 率 分 别 为42.5%/43.0 %/43.5%。 假设 2：自动化生产线业务具有较明显的项目制特征，收入确认受设备交付、安装调试及客户验收时点影响。2025 年该业务实现收入 1.85 亿元，2026H1 仅实现 705.31 万元，毛利率 18.76%，较 2025 年全年水平明显下降。预计 2026-2028 年自动化生产线收入同比变化为-80%/+35%/+35%；毛利率分别为 22%/25%/28%。 假设 3：公司持续推进电机、电主轴、转台等关键功能部件的市场化应用，电机业务新签订单在功能部件订单中占比较高，但相关产品从订单获取到收入确认仍存在交付周期。2026H1 关键功能部件实现收入 767 万元，毛利率约 21.94%。考虑业务当前收入规模较小，以及生产制造和外部客户拓展仍需时间，预计 2026-2028 年关键功能部件收入同比变化为10%/18%/20%，毛利率分别为 23%/25%/27%。 假设 4：公司自主研发的高档数控系统持续推进产品验证和外部市场拓展，但独立销售规 模 仍 然 较 小 ， 预 计 2026-2028 年 收 入 同 比 分 别 增 长 10%/20%/15% ， 毛 利 率 为50%/50.5%/51% ； 其 他 主 营 业 务 预 计