业绩点评：2026Q3通道运营逐步成熟，铺垫长期增长机会

请务必仔细阅读本报告最后部分的免责声明 曙光在前 金元在先 -1- ⚫ 2026 年 Q1-Q3 业绩概述：前三季度，公司实现营业收入 54.83 亿元，同比下降 0.95%；归母净利润 7.91 亿元，同比增长 0.28%；扣非归母净利润 6.90 亿元，同比下降 4.89%；经营活动现金流净额 18.70 亿元，同比下降 16.08%。前三季度综合毛利率维持 31.20%，仅小幅下行 0.31pct，港口装卸主业毛利水平保持高位。Q3 单季实现营业收入 18.97 亿元，同比下降 4.16%；归母净利润 2.33 亿元，同比下降 9.62%；扣非归母净利润 2.34 亿元，同比下降7.55%。 ⚫ 政策补贴对冲短期压力，负债可控提供长期支撑：前三季度归母净利润小幅正增，其他收益达到 1.06 亿元，同比增长 72.58%，主要与西部陆海新通道物流项目补助有关，非经常性损益（政府补助、投资收益）对冲扣非端压力，体现政策红利对通道枢纽的支持。公司费用管控整体平稳，资产负债率 44.08%，处于可控区间，有息负债规模匹配码头泊位扩建、自动化改造等长期资本投入，为远期产能释放做储备。 ⚫ 平陆运河进入运营阶段：平陆运河于 2026 年 9 月 16 日建成通航，实现西江航运干线与北部湾港之间的江海联运衔接，可通航 5000 吨级船舶。10 月 11日钦州港江船单日吞吐量峰值 6.78 万吨创下新高，港区江海泊位作业效率逐步磨合到位。10 月 17 日累计过货量突破 100 万吨，处于从 0 到 1 的培育爬坡期，距离 9000 万吨设计运能尚有较大空间。由于通航时间接近三季度末，部分业绩释放将在四季度体现。 ⚫ 通道运营逐步成熟将带来长期增长机会：公司前三季度收入规模总体稳定，主业毛利率维持高位，经营现金流继续高于净利润，体现出港口业务较稳的现金创造基础。当前利润增速受到收入波动、建设投入及非经常性项目变化的共同影响，扣非指标的后续修复值得重点关注。我们将 2026 年收入下调至80.3 亿元（原值 87.8 亿元）；2026-2028 三年 EPS 下调至 0.41/0.52/0.60 元（原值 0.49/0.55/0.63 元）。中长期看，平陆运河通航与港口产能建设构成公司发展的重要条件，随着通道运营逐步成熟，若腹地货源持续导入、新增设施利用率提升，公司收入与利润有望获得新的经营支撑，维持此前对公司“增持”评级。 ⚫ 风险提示：宏观经济与腹地需求波动、区域港口竞争与货源分流、大规模资本开支与产能消化、地缘政治与天气灾害风险。 会计年度 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 6949.61 7003.25 7613.96 8031.89 9921.97 11063.67 增长率(%) 8.96% 0.77% 8.72% 5.49% 23.53% 11.51% 归母净利润（百万元） 1126.86 1219.08 1038.02 1022.22 1305.19 1508.65 增长率(%) 8.44% 8.18% -14.85% -1.52% 27.68% 15.59% 每股收益 EPS(元) 0.45 0.48 0.41 0.41 0.52 0.60 市盈率(P/E) 30.53 28.23 33.15 20.19 15.81 13.68 市净率(P/B) 2.56 1.97 1.81 1.05 1.01 0.97 市场数据 2026 年 11 月 3 日 当前价格（元/股） 8.20 52 周价格区间（元） 7.89-15.46 总市值（百万元） 20,640 流通市值（百万元） 7,777 总股本（万股） 251,708 流通股（万股） 215,685 日均成交额（百万元） 497 近一月换手（%） 26.29 第一大股东 广西北部湾国际港务集团有限公司 公司网址 https://www.bbwport.cn/index.html 市场表现 相关报告 《北部湾港(000582.SZ)-业绩点评报告：2026H1 业绩增长稳健，平陆运河通航在即》2026.08.18 《北部湾港（000582.SZ）：西部陆海新通道东风将至，东盟-西部核心枢纽崛起》2026.04.13 分析师：李景星 Tel:0755-23832812 执业证书编号：S0370522090001 lijingx@jyzq.cn -20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%2025-11-032025-12-032026-01-032026-02-032026-03-032026-04-032026-05-032026-06-032026-07-032026-08-032026-09-032026-10-032026-11-03北部湾港沪深300交通运输-航运港口-港口 2026 年 11 月 3 日 北部湾港（000582.SZ）业绩点评 — 2026Q3 通道运营逐步成熟，铺垫长期增长机会 评级：增持（维持） ype your comment here 公司点评报告 证券研究报告 2026 年 11 月 3 日 请务必仔细阅读本报告最后部分的免责声明 曙光在前 金元在先 -2- 财务报表预测 资产负债表 利润表 会计年度 2024 2025 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024 2025 2026E 2027E 2028E 货币资金 3295.6 3446.8 3212.8 3968.8 4425.5 营业收入 7003.25 7613.96 8031.89 9921.97 11063.67 应收票据及账款 1121.1 1097.3 1119.4 1382.9 1542.0 营业成本 4757.57 5309.62 5557.55 6822.47 7548.59 预付账款 4.5 16.2 9.4 11.7 13.0 税金及附加 61.36 68.87 78.60 97.10 108.27 其他应收款 48.7 48.6 37.4 46.2 51.5 销售费用 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 存货 41.9 38.7 46.8 57.4 63.6 管理费用 591.22 585.05 638.70 789.00 879.79 其他流动资产 598.0 753.2 1250.3 1415.8 1515.7 研发费用 30.60 45.36 34.89 43.10 48.05 流动资产总计 5109.8 5400.8 5676.1 6882.7 7611.2 财务费用 292.96 289.36 507.06