Q3单季扣非环比转正，关注重点影片释放业绩弹性

请务必仔细阅读本报告最后部分的免责声明 曙光在前 金元在先 - 1 -  短期业绩承压，Q3 单季扣非环比转正：前三季度公司营收 25.91 亿元，同比-11.53%；归母净利润-0.38 亿元，由盈转亏，短期盈利承压主要受 2025 年高基数及上半年主投电影票房不及预期的影响。26Q3 单季营收 10.79 亿元，同比-10.97%；单季归母净利润 0.72 亿元，同比-59.10%；扣非净利润 0.29 亿元，环比由负转正，单季毛利率环比+3.59pct，业绩表现逐季改善。  发行及放映端地位稳固，26Q4 进口大片可期：前三季度公司主导或参与发行国产影片 374 部，占国产影片票房总额的 84.33%；控参股院线和控股影院合计票房 83.11 亿元，期末银幕市占率达 29.81%。一季度电影大盘疲弱拖累公司业绩表现，但公司在发行、放映端的行业地位优势依然稳固。26Q4 进口影片储备丰富，《复仇者联盟 5》《沙丘 3》等知名 IP 续作即将上映，有望驱动四季度发行、放映端收入增长。  参投影片改善利润，2027 年优质项目即将释放：前三季度公司主导或参与出品影片 25 部，票房 169.23 亿元，占国产影片票房总额74.73%，平均单部票房 6.77 亿元，显著高于去年同期水平。短期利润承压主要因《星河入梦》票房不及预期，但后续参投影片票房表现良好，为业绩改善注入动力。前三季度经营现金流 18.23 亿元，同比+1528.05%，主要源于票房结算分账款增加，充足的现金流可为后续项目投入提供支撑。公司重点主投电影《流浪地球 3（上）》将于 2027 年春节档上映，建议关注票房弹性。  维持公司增持投资评级：受上半年公司主投电影票房不及预期拖累，公司利润表现受到影响，我们调整公司 26/27/28 年归母净利润预测至 0.58/2.65/3.37 亿元（原预测值：1.81/2.92/3.61 亿元）。考虑到 26Q4 引进大片发行及 2027 年重点主投项目即将登陆，有望对公司后续业绩形成支撑，我们维持公司“增持”投资评级。  风险提示：票房不及预期风险；影片上映节奏放缓风险；影片撤档风险；消费者观影习惯改变风险；短剧替代加剧风险等。 盈利预测 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 4833.13 4181.29 5350.60 5437.79 yoy 5.65% -13.49% 27.97% 1.63% 归母净利润（百万元） 116.54 57.97 265.12 337.15 yoy -17.03% -50.26% 357.35% 27.17% 每股收益 EPS(元) 0.06 0.03 0.14 0.18 销售毛利率 14.77% 19.08% 24.37% 26.39% 市盈率(P/E) 235.33 473.12 103.45 81.35 市净率(P/B) 2.47 2.46 2.44 2.40 市场数据 2026 年 10 月 29 日 当前价格（元） 15.00 52 周价格区间（元） 11.76-20.76 总市值（亿元） 280.05 自由流通市值（亿元） 91.40 总股本（亿股） 18.67 流通股（亿股） 18.67 52 周内日均成交额（亿元） 8.11 近一月换手率% 32.6471 第一大股东 中国电影集团公司 公司网址 https://www.zgdygf.com/ 52 周收益率比较 相关报告 中国电影（600977.SH）首次覆盖报告—发行创作双端发力，影视龙头深入 AI 应用 2026-6-30 中国电影（600977.SH）—暑期档回暖叠加项目储备丰富，下半年业绩可期 2026-8-25 分析师：李景星 Tel：0755-23832812 执业证书编号： S0370522090001 邮箱：lijingx@jyzq.cn 研究助理：谭景文 Tel：0755-83025635 执业证书编号： S0370125070004 邮箱：tanjw1@jyzq.cn -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%2025/10/302025/12/302026/02/282026/04/302026/06/302026/08/31中国电影传媒沪深300证券研究报告 公司研究报告 传媒-影视院线 2026 年 10 月 29 日 中国电影（600977.SH） —Q3 单季扣非环比转正，关注重点影片释放业绩弹性 评级：增持（维持） 2026 年 10 月 29 日 请务必仔细阅读本报告最后部分的免责声明 曙光在前 金元在先 2 资产负债表 利润表 会计年度 2025 2026E 2027E 2028E 2025 2026E 2027E 2028E 货币资金 6258.56 6755.66 7232.87 7621.45 营业收入 4833.13 4181.29 5350.60 5437.79 应收票据及账款 1363.93 1179.98 1509.97 1534.57 营业成本 4119.49 3383.40 4046.54 4002.80 预付账款 80.10 69.30 88.68 90.12 税金及附加 62.10 57.31 73.34 74.53 其他应收款 88.63 76.67 98.11 99.71 销售费用 172.05 136.39 174.54 177.38 存货 1472.06 1209.02 1445.98 1430.36 管理费用 507.94 431.98 552.79 561.79 其他流动资产 5016.53 4856.64 4944.69 4951.26 研发费用 64.56 50.84 65.06 66.12 流动资产总计 14279.81 14147.28 15320.31 15727.47 财务费用 -52.65 37.57 -3.76 -17.31 长期股权投资 348.76 358.41 368.07 377.72 资产减值损失 -81.62 -99.89 -127.83 -129.91 固定资产 2188.64 1749.11 1309.52 869.13 信用减值损失 -51.97 -103.93 -133.00 -135.17 在建工程 1.57 0.79 0.00 0.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产 674.13 645.24 616.34 587.45 投资收益 147.06 104.46 104.46 104.46 长期待摊费用 101.96 89.22 76.47 63.73 公允价值变动损益 48.11 0.00 0.00 0.00 其他非流动资产 1509.4