2026年三季报点评：冠脉基本盘稳健，神经介入新品加速放量

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2026 年 10 月 31 日 证 券研究报告•2026 年 三季报点评 当前价： 13.07 元 赛诺医疗（688108） 医 药生物 目标价： ——元（6 个月） 冠脉基本盘稳健，神经介入新品加速放量 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn 分析师：雷瑞 执业证号：S1250525110001 电话：021-68416017 邮箱：leir@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：Wind 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 4.18 流通 A 股(亿股) 4.18 52 周内股价区间(元) 13.07-25.54 总市值(亿元) 54.63 总资产(亿元) 13.81 每股净资产(元) 2.4 相 关研究 [Table_Report] 1. 赛诺医疗（688108）：冠脉业务稳健增长，盈利能力持续提升 (2025-11-12) [Table_Summary]  事件：公司发布 2026 年三季报，前三季度实现营收 4.5 亿元（+23.7%），归母净利润 0.7亿元（+227.4%），扣非归母净利润 0.7亿元（+371.5%）。26Q3单季实现营收 1.5 亿元（+17.8%），归母净利润 0.2 亿元（+158.6%），扣非归母净利润 0.2亿元（+184.4%），利润端延续高增，盈利能力持续改善，主要因毛利率回升以及研发、财务等费用有效控制所致。  冠脉基本盘稳健，神经介入新品加速放量。在冠脉支架国采第二轮接续采购中，公司 3 款新型冠脉支架产品全线中标，意向报量实现大幅提升，上半年冠脉业务实现 20.7%的收入增长，冠脉业务基本盘进一步稳固。在颅内扩张球囊因集采导致价格大幅下降的背景下，神经介入业务在上半年实现 35.1%的收入增长，主要因新品涂层密网支架自 25Q4 上市销售后维持高速增长。  加速国际化战略布局，国产创新迈向全球舞台。国际化是公司应对国内集采常态化的重要战略，2026 年初至今公司多项核心产品成功获得海外批件，1）冠脉业务：洗脱支架、球囊产品等已陆续在哈萨克斯坦、越南、哥伦比亚等市场获批。2）神经介入业务：2026年 2月，Ghunter颅内取栓支架获得欧盟 CE MDR认证。8月，COMETIU 自膨式颅内药物涂层支架系统获得欧盟 MDR批准上市，这是中国国产药物支架在欧盟市场获批的重要里程碑，有望填补全球颅内动脉粥样硬化狭窄介入治疗器械的空白区域，是公司国际化战略的重要里程碑。  盈利预测及投资建议。预计 2026-2028年归母净利润分别为 1.0/1.3/1.7亿元。考虑到公司冠脉支架入集采后放量趋势明显，以及公司神经介入多款产品步入收获期，公司业绩预计后续将由创新产品带动，建议持续关注。  风险提示：新产品研发失败或注册延迟的风险，重要原材料供应风险，海外市场运营风险及汇率风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025E 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 525.41 654.98 802.53 980.91 增长率 14.53% 24.66% 22.53% 22.23% 归属母公司净利润（百万元） 47.29 97.22 130.17 171.68 增长率 3057.07% 105.61% 33.89% 31.89% 每股收益 EPS（元） 0.11 0.23 0.31 0.41 净资产收益率 ROE 4.95% 9.11% 10.90% 12.59% PS 115.52 56.19 41.97 31.82 PB 5.89 5.33 4.73 4.12 数据来源：Wind，西南证券 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%25-1025-1125-1226-0126-0226-0326-0426-0526-0626-0726-0826-09赛诺医疗 沪深300 赛 诺医疗（688108） 2026 年 三季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测 关 键假设： 假设 1：球囊——主要包括冠脉球囊及颅内球囊。预计 2026-2028 年业务增速为 0%、5%、5%，2025-2026 年受颅内球囊扩张导管集采带来的价格下行影响，板块短期承压。随着集采降价影响消化，以及棘突球囊等新品加速放量，后续预计将会趋于平稳增速。 假设 2：支架——支架主要包括冠脉支架（国内，国外）以及颅内支架（NOVA，自膨载药支架，密网支架等），其中 3 款冠脉支架在国采第二轮接续采购中全线中标，意向报量大幅增长。同时，神经介入产品全球商业化进程加速，预计 2026-2028 年业务增速为 36%、28%、25%。 基于以上假设，我们预测公司 2026-2028 年分业务收入成本如下表： 表 1：分业务收入 单 位 ： 百 万 元 2025A 2026E 2027E 2028E 球囊类 收入 160 160 168 185 增速 -12% 0% 5% 10% 支架类 收入 331 451 577 721 增速 27% 36% 28% 25% 其他 收入 34 45 58 76 增速 107% 30% 30% 30% 合计 收入 525 655 803 981 增速 15% 25% 23% 22% 毛利率 66% 70% 71% 72% 数据来源：Wind，西南证券 赛 诺医疗（688108） 2026 年 三季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 525.41 654.98 802.53 980.91 净利润 47.47 96.22 129.17 170.68 营业成本 176.98 196.62 231.70 273.95 折旧与摊销 83.23 53.02 53.59 54.32 营业税金及附加 6.25 4.58 5.62 6.87 财务费用 4.19 5.00 5.00 6.00 销售费用 77.53 78.60 100.32 122.61 资产减值损失 -3.91 3.00 3.00 3.00 管理费用 90.67 103.49 120.38 147.14 经营营运资本变动 22.29 -9.29 -1.51 -3.62 财务费用 4.19 5.00 5.00 6.00 其他 8.62 -1.94 -11.78 2.24 资产减值损失 -3.91 3.00