公司简评报告：产品竞争力持续增强，CMP抛光垫单季收入创新高

公司研究 公司简评 电子 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2026年11月04日 [Table_invest] 增持（维持） 报告原因：业绩点评 [Table_NewTitle] 鼎龙股份（300054）：产品竞争力持续增强，CMP抛光垫单季收入创新高 ——公司简评报告 [Table_Authors] 证券分析师 方霁 S0630523060001 fangji@longone.com.cn 联系人 方逸洋 fyy@longone.com.cn [Table_cominfo] 数据日期 2026/11/03 收盘价 54.20 总股本(万股) 95,478 流通A股/B股(万股) 74,458/0 资产负债率(%) 37.07% 市净率(倍) 8.39 净资产收益率(加权) 14.98 12个月内最高/最低价 111.03/32.40 [Table_QuotePic] [Table_Report] 相关研究 1. 鼎龙股份（300054）：光刻胶等产品持续突破，半导体材料收入快增首超五成——公司简评报告 [table_main] 投资要点 ➢ 事件概述：根据公司发布2026第三季度业绩报告，2026年前三季度公司实现营业收入29.13亿元（yoy+7.97%），实现归母净利润8.52亿元（yoy+64.00%），实现扣非归母净利润7.91亿元（yoy+60.01%），综合毛利率60.02%（yoy+9.19pcts）。2026Q3，公司实现营业收入9.88亿元（yoy+2.26%，qoq+9.28%），实现归母净利润3.22亿元（yoy+54.73%，qoq+15.78%），实现扣非归母净利润3.07亿元（yoy+52.71%，qoq+23.48%），综合毛利率62.32%（yoy+8.65pcts，qoq-0.89pcts）。 ➢ 公司半导体材料板块多品类共振放量，国产替代加速推进。前三季度半导体板块实现主营收 入 19.53 亿 元 （ yoy+27.33% ）， 占 比 提 升 至 67% ； 第 三 季 度 单 季 收 入 6.90 亿 元（yoy+16.89%，qoq+8.40%）。CMP抛光垫前三季度收入11.36亿元（yoy+42.93%），第三季度收入3.91亿元创历史单季新高，9月出货量创单月新高。硬垫/软垫扩产稳步推进，且公司顺利切入先进封装领域并获核心客户批量订单，持续积累销售增长动能。CMP抛光液/清洗液前三季度收入3.33亿元（yoy+64.08%），第三季度收入1.39亿元（yoy+65.40%，qoq+28.7%），实现了全品类布局与供应链自主可控。高端晶圆光刻胶等新业务前三季度实现销售收入1025万元，10款高端晶圆光刻胶取得客户订单，第三季度出货稳步提升；2款主流光刻辅助材料计划第四季度推向市场，有望成为该业务板块的新增长极。 ➢ 新能源锂电辅材业务加速放量，半导体显示材料业务短期承压。锂电辅材自2026年3月并表以来放量迅速，3-9月实现收入4.63亿元，同比增长60%，已形成以分散剂、粘结剂及功能助剂为核心的产品布局，新一代分散剂导入头部客户并实现海外小批量出货，成为平滑半导体周期波动的有效补充。半导体显示材料业务前三季度实现收入3.43亿元，受下游稼动率不足短期承压，但YPI和PSPI国产领先地位稳固，PSPI和TFE-INK在全球首批商业化量产的G8.6代AMOLED产线上实现首发批量供应，中大尺寸OLED有望成为新增长极。 ➢ 投资建议：随着CMP抛光垫与抛光液的加速渗透、光刻胶产能的持续释放，以及先进封装材料的验证落地，多品类材料共振放量将持续兑现，公司市占率或持续提升，未来三年高增长态势有望延续。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为41.05、51.96、63.25亿元（2026-2028年原预测为42.86、51.56、62.18亿元），同比增速分别为12.17%、26.58%、21.72%；预计公司2026-2028年归母净利润分别为11.49、16.09、21.12亿元（2026-2028年原预测为10.50、13.29、16.79亿元），同比增长分别为59.57%、40.05%、31.21%。当前市值对应2026-2028年的PE分别为45、32、25倍，维持“增持”评级。 ➢ 风险提示：1）新产品验证及导入不及预期；2）行业竞争加剧；3）下游扩产不及预期。 [Table_profits] 盈利预测与估值简表 2023A 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入(百万元) 2667.13 3337.64 3659.91 4105.17 5196.42 6325.31 同比增速(%) -2.00% 25.14% 9.66% 12.17% 26.58% 21.72% 归母净利润(百万元) 222.01 520.70 720.20 1149.20 1609.43 2111.68 同比增速(%) -43.08% 134.54% 38.32% 59.57% 40.05% 31.21% 毛利率(%) 36.95% 46.88% 50.85% 59.18% 61.74% 63.42% 每股盈利(元) 0.23 0.55 0.75 1.20 1.69 2.21 ROE(%) 5.0% 11.6% 13.8% 18.9% 21.5% 22.7% PE(倍) 233.10 99.38 71.85 45.03 32.15 24.51 资料来源：携宁，东海证券研究所（数据截至2026年11月3日） -58%-14%31%75%120%164%209%253%25-1126-0226-0526-08鼎龙股份沪深300证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/3 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 公司简评 [Table_FinchinaDetail] [Table_FinchinaDetail] 附录：三大报表预测值 利润表 资产负债表 单位：(百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 单位：(百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入 3,660 4,105 5,196 6,325 货币资金 1,555 1,849 2,649 4,078 %同比增速 10% 12% 27% 22% 交易性金融资产 148 198 148 198 营业成本 1,799 1,676 1,988 2,314 应收账款及应收票据 1,018 1,301 1,568 1,815 毛利 1,861 2,430 3,208 4,012 存货 654 683 826 951 ％营业收入 51% 59% 62% 63% 预付账款 97 126 149 174 税金及附加 35 46 59 71 其他流动资产 343