内镜和新业务贡献增量，国内超声承压

敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告[Table_StockNameRptType]开立医疗（300633）公司点评内镜和新业务贡献增量，国内超声承压投资评级： 买入（维持）报告日期：2026-11-04收盘价（元）21.87近 12 个月最高/最低（元）30.24/17.20总股本（百万股）425流通股本（百万股）260流通股比例（%）61.23总市值（亿元）93流通市值（亿元）57公司价格与沪深 300 走势比较分析师：谭国超执业证书号：S0010521120002邮箱：tangc@hazq.com分析师：李婵执业证书号：S0010523120002邮箱：lichan@hazq.com相关报告主要观点： 事件：公司发布 2026 年三季报。公司前三季度累计实现营业收入 15.88亿元，同比增长 8.85%，延续上半年收入稳健增长的趋势；实现净利润1150 万元，同比下滑较多，主要受汇兑损益影响。其中，2026 年第三季度，实现营业收入 5.35 亿元，同比增长 8.10%。 点评： 2026Q3 收入增长符合预期，汇兑损益影响公司利润2026Q3 单季营业收入 5.35 亿元（同比+8.10%），延续上半年收入稳健增长的趋势，归母净利润-227.67 万元，主要受汇兑损益影响。2026 年前三季度公司汇兑损失约 5,100 万元，而上年同期为汇兑收益约1,250 万元，剔除汇兑影响后，前三季度利润为 6,280 万元（上年同期2,090 万元），业务端净利润同比增长约 200%。 国内超声业务暂时承压，海外市场增长持续公司前三季度公司国际和国内业务收入均同比保持增长，国际与国内收入占比各约 50%。前三季度各产线情况：（1）超声产品线：整体收入基本持平，国际收入占超声线比重超过60%。公司国内超声产品前三季度累计中标同比实现正增长，市占率维持在 5.5%左右，行业地位保持稳定。（2）内镜（软镜）产品线：整体收入增长 10%出头，国际内镜收入显著提升。国内内镜市占率方面，开立以约 13-14%位列国产第一、行业第三，近几个月单月市占率达 15%—17%；公司力争 2026 年全年市占率进一步提升。2025 年下半年推出的 HD-650 新平台表现良好，占消化线收入 22%，其中国内占比已超过一半，平台镜体负载率达 4.6 以上，临床认可度高。截至三季度末，公司软镜产品已累计装机约 780 余家国内三级医院，覆盖全国约四分之一的三级医院，窗口效应持续显现。（3）微创外科产品线：整体收入增长 58%，前三季度中标约 2.95亿元，力争全年完成 4.5 亿—5 亿元中标金额。腔镜市场排名，开立排名第四，有望向第三名发起挑战。（4）心血管产品线（IVUS）：收入同比增长约 60%。自去年下半年起开始放量，前三季度累计植入量已超 4 万根，超过 2025 年全年水平，近几个月月均植入量 5,000 余根；公司力争全年植入量达到 6 万根，市占率提升至 12%—13%的水平。 投资建议我们预计 2026-2028 年公司收入分别为 25.11 亿元、29.06 亿元和33.75 亿元，收入增速分别为 8.7%、15.7%和 16.1%，2026-2028 年归母净利润分别实现 2.08 亿元、3.72 亿元和 4.51 亿元，增速分别为 5.5%、敬请参阅末页重要声明及评级说明2 / 4证券研究报告开立医疗（300633）78.7%和 21.2%，对应 2026-2028 年的 PE 分别为 44x、25x 和 21x，维持“买入”评级。 风险提示设备招采不及预期风险；国内设备集采大幅降价风险。 重要财务指标单位:百万元主要财务指标2025A2026E2027E2028E营业收入2309251129063375收入同比（%）14.7%8.7%15.7%16.1%归属母公司净利润197208372451净利润同比（%）38.5%5.5%78.7%21.2%毛利率（%）62.0%63.6%64.0%64.3%ROE（%）6.0%6.3%10.2%11.0%每股收益（元）0.460.490.881.06P/E57.4344.4324.8720.52P/B3.502.822.532.25EV/EBITDA42.9421.1116.2712.79资料来源： wind，华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明3 / 4证券研究报告开立医疗（300633）财务报表与盈利预测资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2025A2026E2027E2028E会计年度2025A2026E2027E2028E流动资产2816282134023973营业收入2309251129063375现金1427155816812350营业成本87891410471204应收账款301257437388营业税金及附加21232731其他应收款6503181销售费用675728814945预付账款37234143管理费用146159184214存货764654925831财务费用-3339-9-10其他流动资产281279287279资产减值损失-42-35-25-25非流动资产1590160516001578公允价值变动收益0000长期投资0000投资净收益2000固定资产59286810071064营业利润165173310375无形资产145135125115营业外收入1000其他非流动资产853602469399营业外支出2000资产总计4406442650035551利润总额164173310375流动负债1020106212671364所得税-33-35-62-76短期借款231231231231净利润197208372451应付账款367344453484少数股东损益0000其他流动负债422487582649归属母公司净利润197208372451非流动负债124848484EBITDA240.22377.12481.89560.68长期借款40000EPS（元）0.460.490.881.06其他非流动负债84848484负债合计1144114513501448主要财务比率少数股东权益0000会计年度2025A2026E2027E2028E股本433433433433成长能力资本公积1146946946946营业收入14.7%8.7%15.7%16.1%留存收益1684190222742725营业利润36.0%4.8%78.7%21.2%归属母公司股东权益3262328136534103归属于母公司净利润38.5%5.5%78.7%21.2%负债和股东权益4406442650035551获利能力毛利率（%）62.0%63.6%64.0%64.3%现金流量表单位:百万元净利率（%）8.5%8.3%12.8%13.4%会计年度2025A2026E2027E2028EROE（%）6.0%6.3%10.2%11.0%经营活动现金流-48524281824ROIC（%）4.4%8.4%10.0%10.7%净利润197208372451偿债能力折旧摊销110130156170资产负债率（%）26.0