证券行业2026年三季报总结：自营波动压制单季利润，行业盈利基础仍较稳固

证券研究报告·行业深度报告·非银金融 东吴证券研究所 1 / 23 请务必阅读正文之后的免责声明部分 非银金融行业深度报告 自营波动压制单季利润，行业盈利基础仍较稳固——证券行业 2026 年三季报总结 2026 年 11 月 04 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 罗宇康 执业证书：S0600525090002 luoyk@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《金融科技 2026 年三季报业绩回顾与展望——Beta 降速业绩分化，AI 或从叙事走向实际业务开展》 2026-11-02 《保险/券商短期业绩承压；机构持仓低位，具有配置价值》 2026-11-01 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 投资要点：2026Q1~3 日均股基交易额 3.1 万亿元，同比增长 58%。IPO 回暖，集中度进一步提升；债券发行稳中有增。权益市场先扬后抑，债券市场震荡运行。2026Q1~3 上市券商净利润同比+23%，Q3 净利润同比-18%，环比-43%。目前券商股估值较低，科创投资+国际业务有望驱动行业 ROE中枢抬升，未来向上空间大。考虑到行业发展政策积极，集中度有进一步提升的趋势，我们认为大型券商优势仍显著。 ◼ 权益市场显著走弱，轻资产业务仍具备稳定支撑。1）2026 年前三季度市场日均股基交易额为 3.1 万亿元，同比增长 58%。2026Q1~3 沪市投资者平均每月账户新开户数为 327 万户，较 2025 年同期的 247 万户增长 33%。2）截至 2026 年三季度，融资余额为 25405 亿元，较上年同期增长 7%；平均维持担保比为 275%，较 2025 年同期提升 6pct。3）IPO融资规模同比提升。2026 年前三季度共发行 127 家 IPO，募资规模达2239 亿元，同比增长 190%；平均每家募资规模 17.6 亿元，较 2025 年同期的 6.5 亿元提升 171%。2026 年前三季度港股发行 IPO 115 只，同比增长 69%，募资规模 3859 亿港元，同比增长 105%。4）2026 年前三季度再融资规模在高基数下同比有所收缩，再融资募集资金 5066 亿元，同比下降 37%，其中增发 4354 亿元，同比下降 42%。5）债券发行规模稳中有增。2026 年前三季度，券商参与的债券发行规模为 13.2 万亿元，同比增长 9%。6）权益市场先扬后抑，债券市场震荡运行。三季度高景气赛道出现阶段性回调。港股受 IPO 募资创新高、外围等因素的影响，震荡走低。7）权益类公募基金发行节奏边际放缓。2026Q1~3 股票+混合类公募基金发行规模 4800 亿份，同比+11%；债基发行规模同比-44%至 2143 亿份。2026Q1~3 公募基金整体发行份额同比-1%至 8629 亿份。 ◼ 上市券商 2026Q1~3 归母净利润同比+23%。50 家上市券商 26Q1~3 合计营收 5348.3 亿元，同比+24.6%；合计 2026 年前三季度归母净利润 2255.2亿元，同比+23.0%。26Q3 单季合计归母净利润 583.0 亿元，同比下滑17.7%，环比下滑 42.6%，三季度市场环境走弱对券商自营等业务形成压制，单季盈利端明显回落。中金（+126%）、招商（+81%）、华安（+251%）等券商 Q3 单季利润依然维持高增长，预计主要得益于长鑫科技项目浮盈。50 家上市券商 2026 年前三季度平均 ROE 为 5.8%，同比增加 0.3 个百分点。7 家券商 ROE 超过 10%；截至 26Q3，50 家上市券商平均杠杆率为 3.5 倍，较上年同期的 3.45 倍小幅提升。 ◼ 费类业务几乎全线增长，自营单季承压。1）经纪佣金大幅增长。2026 年前三季度上市券商或券商母公司经纪业务收入合计 1460 亿元，同比增长 28%，增幅低于市场日均股基交易额增速的 58%，我们认为一方面是由于量化、ETF 等低费率交易占比提升，另一方面是由于基金费改后分仓佣金大幅下滑。2）2026 年上半年投行收入同比+24%，主要受益于境内境外 IPO 大增。2026 年前三季度 46 家披露投行业务收入的上市券商合计实现投行收入 319 亿元，同比增长 25%。3）资管收入较快增长，资产管理规模企稳回升。2026 年前三季度 46 家披露资管业务收入的上市券商合计实现资管收入 421 亿元，同比增长 21%。4）权益市场三季度震荡回调致使自营 Q3 承压。2026 年前三季度 50 家上市券商合计实现投资净收益（含公允价值）2110 亿元，同比增长 8%。第三季度合计实现投资净收益 356 亿元，同比下降 54%，环比下降 70%。5）母公司口径下，2026 年三季度末 44 家上市券商母公司口径自营持仓规模合计6.0 万亿元，同比增长 9%；其中债券类 5.4 万亿元，同比增长 9%，规模占比 90%；权益类规模 5805 亿元，同比增长 12%，规模占比 10%。 -20%-17%-14%-11%-8%-5%-2%1%4%7%10%2025/11/42026/3/52026/7/42026/11/2非银金融沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 东吴证券研究所 2 / 23 ◼ 高基数下，预计行业 2026 年净利润同比+26%。基于中性假设，我们预计 2026 年行业净利润将同比+26%：预计经纪业务收入同比增长 28%，投行业务同比增长 29%，资本中介业务收入增长 29%，资管业务增长20%，自营同比增长 15%。 ◼ 估值较低，看好未来估值修复。当前我国券商估值处于合理偏低的水平。截止至 2026 年 10 月 30 日，中信证券 II 指数静态估值为 1.07x PB，估值较低。科创投资+国际业务有望驱动行业 ROE 中枢抬升，未来向上空间大。考虑到行业发展政策积极，集中度有进一步提升的趋势，我们认为大型券商优势仍显著。 ◼ 重点推荐：国泰海通、招商证券、财通证券、广发证券、中信证券、东方财富等。 ◼ 风险提示：权益市场大幅波动，宏观经济复苏不及预期，资本市场监管趋严，行业竞争加剧。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 东吴证券研究所 3 / 23 内容目录 1. 权益市场显著走弱，轻资产业务仍具备稳定支撑 .......................................................................... 5 1.1. 前三季度日均股基交易额 30872 亿元，同比增长 58% ........................................................ 5 1.2. 融资余额同比增长 7%，融券余额同比增长 86% .................................................................. 5