业绩延续强劲趋势，再度上调全年指引，Biology业务开始承接AI4S/AIDD需求

证券研究报告：医药生物| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-112026-012026-032026-062026-082026-10-21%-11%-1%9%19%29%39%49%59%69%药明康德医药生物资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）138.65总股本/流通股本（亿股）30.35 / 24.73总市值/流通市值（亿元）4,208 / 3,42952 周内最高/最低价167.96 / 87.62资产负债率(%)22.2%市盈率20.69第一大股东HKSCCNOMINEESLIMITED研究所分析师:盛丽华SAC 登记编号:S1340525060001Email:shenglihua@cnpsec.com分析师:辛家齐SAC 登记编号:S1340526030001Email:xinjiaqi@cnpsec.com药明康德(603259)业绩延续强劲趋势，再度上调全年指引，Biology 业务开始承接 AI4S/AIDD 需求l事件公司发布三季报，前三季度公司实现收入 455.4 亿元（同比+38.6%），经调整Non-IFRS 归母净利润183.8 亿元（同比+74.4%），经调整 Non-IFRS 毛利率 54.8%（同比+7.8pts）。单 Q3 收入 166.4亿元（同比+38.0%），经调整 Non-IFRS 归母净利润 68.1 亿元（同比+61.3%）。l核心观点业务维持高景气，上调资本开支指引。分业务看，化学业务前三季度收入 393.6 亿元（同比+51.5%），延续高增速，其中小分子 D&M 业务收入 235.8 亿元（同比+65.6%），TIDES 业务前三季度收入 115.2 亿元（同比+46.9%），TIDES 服务分子数同比+86%，进一步加速。产能端，公司提前启动常州新基地建设，并将 2026 年资本开支指引由 75-85 亿元上调至80-85 亿元。此外前三季度 WuXiTesting 收入 39.1 亿元，同比增长 32.0%，前三季度经调整 non-IFRS 毛利率持续提升至 40.8%，同比提升 11.7pts；Biology 前三季度收入 21.9 亿元，同比增长 12.4%。在手订单加速增长，全年业绩指引再度上调。持续经营业务在手订单 767.4 亿元，较 Q2 末的 664.3 亿元单季净增约 103 亿元。鉴于前三季度收入和订单趋势，公司将 2026 年全年整体收入指引由 585-605 亿元上调至 610-619 亿元，持续经营业务收入增速由 35-39%上调至 40-42%，经调整自由现金流指引由 135-145 亿元上调至 145-155 亿元。发挥端到端服务优势，Biology 业务已开始承接 AIDD 湿实验需求。公司持续推进 AI 及自动化能力建设，赋能药理学、病理学等多个业务场景，敏捷响应 AIDD/AI4S 客户需要，可提供高通量、多样化、定制化、全方位、一体化的湿实验室服务，构建高效互补的新型合作关系。l盈利预测与投资建议预计公司 26/27/28 年收入分别为 618.77/811.79/1028.22亿 元 ， 同 比 增 长36.12%/31.19%/26.66% ； 归 母 净 利 润 为248.79/289.33/362.36 亿元，同比增长 29.91%/16.29%/25.24%，对应 PE 为 17/15/12 倍。公司是医药研发服务龙头企业，在手订单丰厚，增长确定性强，维持“买入”评级。l风险提示下游研发需求变动风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险发布时间：2026-11-04请务必阅读正文之后的免责条款部分2n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）454566187781179102822增长率(%)15.8436.1231.1926.66EBITDA（百万元）19998.0934796.3940649.8150369.51归属母公司净利润（百万元）19150.5824879.2928932.5436236.37增长率(%)102.6529.9116.2925.24EPS(元/股)6.318.209.5311.94市盈率（P/E）21.9716.9114.5411.61市净率（P/B）5.284.193.302.60EV/EBITDA12.1910.918.806.52资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入454566187781179102822营业收入15.8%36.1%31.2%26.7%营业成本23801286643800648901营业利润106.6%28.2%16.3%25.2%税金及附加361495649823归属于母公司净利润102.6%29.9%16.3%25.2%销售费用80786611371440获利能力管理费用2661371348716169毛利率47.6%53.7%53.2%52.4%研发费用1119123816242056净利率42.1%40.2%35.6%35.2%财务费用398425419276ROE24.0%24.8%22.7%22.4%资产减值损失-542-110-100-80ROIC15.0%23.6%22.0%21.9%营业利润23930306773567044667偿债能力营业外收入31303540资产负债率22.2%20.0%18.6%17.5%营业外支出55606570流动比率3.213.654.054.47利润总额23906306473564044637营运能力所得税4573551664158035应收账款周转率5.987.497.647.59净利润19333251312922536602存货周转率3.312.963.163.12归母净利润19151248792893336236总资产周转率0.500.540.570.58每股收益（元）6.318.209.5311.94每股指标（元）资产负债表每股收益6.318.209.5311.94货币资金35131481656864297094每股净资产26.2733.0842.0453.26交易性金融资产5806565655165366估值比率应收票据及应收账款728192791203615152PE21.9716.9114.5411.61预付款项247287380489PB5.284.193.302.60存货8993103511372517659流动资产合计6167779546106722142860现金流量表固定资产20000257033052934478净利润19333251312922536602在建工程5876567954895324折旧和摊销3