国有电子测量仪器龙一，受益AI+光电测试需求爆发

证券研究报告·公司深度研究·通用设备 东吴证券研究所 1 / 38 请务必阅读正文之后的免责声明部分 电科思仪（301689） 国有电子测量仪器龙一，受益 AI+光电测试需求爆发 2026 年 11 月 04 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 韦译捷 执业证书：S0600524080006 weiyj@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 45.52 一年最低/最高价 43.22/89.99 市净率(倍) 9.58 流通 A 股市值(百万元) 2,620.20 总市值(百万元) 42,238.19 基础数据 每股净资产(元,LF) 4.75 资产负债率(%,LF) 32.21 总股本(百万股) 927.90 流通 A 股(百万股) 57.56 相关研究 买入（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 2,052 2,398 2,610 3,346 4,185 同比（%） (4.69) 16.89 8.80 28.21 25.10 归母净利润（百万元） 274.59 438.21 500.75 685.65 885.16 同比（%） 44.62 59.59 14.27 36.93 29.10 EPS-最新摊薄（元/股） 0.30 0.47 0.54 0.74 0.95 P/E（现价&最新摊薄） 153.82 96.39 84.35 61.60 47.72 [Table_Tag] [Table_Summary] 核心观点 ◼ 电科思仪：国内综合实力最强、收入规模最大的电子测量仪器龙头 电科思仪成立于 2015 年，是中国业内产品门类最全、频谱覆盖范围最宽、收入规模最大的电子测量仪器龙一，2026 年 9 月登陆创业板。公司为中电科集团直属二级企业，承接四十一所 1968 年以来积累的技术和产业化基础，在微波/毫米波、光电、通信和基础测量仪器领域全方位对标国际领先水平，其中微波/毫米波测量仪器水平突出，毛利贡献占比超 50%。受益于通信、电子等产业发展、科学仪器国产替代，公司营收稳健增长，且产品迭代升级优化结构，利润增速强于营收：2020-2025 年公司营收由 12.5 亿元增至 24.0 亿元，CAGR达 14%，2020-2025 年归母净利润由 1.2 亿元增长至 4.4 亿元，CAGR 达 30%。 ◼ 电子测量仪器：千亿国产替代蓝海市场，AI 带来全新发展机遇 电子测量仪器广泛应用于通讯、新能源及半导体等领域，是一国产业链的基石。根据 Frost & Sullivan，2025-2029 年全球电子测量仪器与测试测量系统市场规模将由 1527 亿元增至 2074 亿元，CAGR 达 8%，保持稳健增长。其中，美欧日厂商如是德科技、罗德与施瓦茨、安立等主导中高端市场，国产品牌份额仅个位数，成长空间广阔。AI 发展带来更高精度、更高性能的测试需求，且测试设备从研发向量产环节加速渗透，国产电子测量仪器厂商在设备量价齐升、供需缺口和国产替代趋势下，迎来历史性发展机遇。其中，高速光通信及光电互联测试作为技术迭代、产能扩张较快的细分领域，有望成为本轮行业增长的重要驱动力。（1）电互连：随单通道速率向 224G 升级、高速系统向差分、并行传输演进，信号传输过程中反射、损耗、串扰情况风险增加。以用于保障高速线缆性能核心测试设备之一的矢量网络分析仪为例，我们测算 VNA 2025-2027 年全球市场规模有望由 50 亿元增至 100 亿元。（2）光互联：800G、1.6T光模块扩产与光器件工艺升级，带动采样示波器、光谱分析仪及误码测试仪需求提升。以核心设备采样示波器为参考，我们测算 2025-2027 年全球市场规模有望从 35 亿元提升至 350 亿元。龙头在相关产品、技术和渠道方面具备先发优势，将最为受益。 ◼ 龙头核心技术自主可控，产业大机遇下成长可期 电科思仪有望凭借产品布局、研发积累及系统交付能力，受益本轮 AI 电、光互连测试需求爆发：（1）产品门类齐全、技术参数领先：公司的矢量网分主机最高频率达 145GHz，全球领先，光通信产品覆盖光谱分析仪、光波元件分析仪、可调谐激光源及误码测试仪，且于高频信号处理、大带宽测试能力的积累，有望向更多产品延伸。（2）研发团队实力强劲、核心技术自主可控、系统化能力强：思仪承接四十一所五十余年研发经验，且研发团队实力强劲，截至 2025年末拥有 788 名研发人员，硕士及以上占比 74%。公司具备自研芯片、射频部件及整机集成能力，依托 Test Center 软件平台提供多仪器协同的自动化测试方案。（3）集团助力研发、客户拓展：已进入多家央企科研院所、高校及地方国企供应体系，可高速响应一线研发需求、方案验证及高端产品导入。 ◼ 盈利预测与投资建议：我们预计公司 2026-2028 年归母净利润为 5.0/6.9/8.9亿元，当前市值对应 PE 分别为 84/62/48 倍。公司依托国内领先的技术与产品基础，有望持续提升市场份额，把握 AI 带来的测试需求增量，首次覆盖给予“买入”评级。 ◼ 风险提示：技术创新及产品迭代风险、供应链风险等。 -18%-10%-2%6%14%22%30%38%46%54%2026/9/102026/9/282026/10/162026/11/3电科思仪沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司深度研究 东吴证券研究所 2 / 38 内容目录 1. 国内综合实力最强、收入规模最大的电子测量仪器龙头 .............................................................. 5 1.1. 电科思仪：背靠中电科四十一所，深耕行业数十年 ............................................................ 5 1.2. 射频仪器为核心产品，通信、工业电子与航空航天为主要下游 ........................................ 7 1.3. 营收稳健增长，盈利能力快速提升 ........................................................................................ 9 1.4. IPO 募资 15 亿投向扩产与研发，产能瓶颈有望缓解 ......................................................... 12 2. 电子测量仪器：千亿国产替代蓝海市场，AI 带来全新发展机遇 ............................................... 13 2.1. 一国产业链重要基石，服务于通信、半导体、国防等下游 .............