公司简评报告：收入创新高、利润承压，行业出清期加速抢占份额

公司研究 公司简评 汽车 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2026年11月04日 [Table_invest] 买入（维持） 报告原因：业绩点评 [Table_NewTitle] 赛轮轮胎（601058）：收入创新高、利润承压，行业出清期加速抢占份额 ——公司简评报告 [Table_Authors] 证券分析师 吴骏燕 S0630517120001 wjyan@longone.com.cn 证券分析师 谢建斌 S0630522020001 xjb@longone.com.cn [Table_cominfo] 数据日期 2026/11/03 收盘价 12.16 总股本(万股) 328,810 流通A股/B股(万股) 328,810/0 资产负债率(%) 54.27% 市净率(倍) 1.64 净资产收益率(加权) 12.09 12个月内最高/最低价 18.05/11.07 [Table_QuotePic] [Table_Report] 相关研究 《赛轮轮胎（601058）：全球化产能爬坡带动业绩提升——公司简评报告》 2026.09.01 《赛轮轮胎（601058）：Q3单季度业绩环比显著改善，全球化发展持续落地——公司简评报告》 2025.10.29 《赛轮轮胎（601058）：Q2贸易扰动业绩暂承压，内研外拓改善可期——公司简评报告》 2025.08.27 [table_main] 投资要点 ➢ 事件：公司2026年前三季度实现营业收入308.85亿元，同比增长11.96%，创历史同期新高；归母净利润27.12亿元，同比下降5.56%；扣非归母净利润25.95亿元，同比下降8.06%。其中2026Q3单季度实现营业收入108.58亿元，同比增长8.58%；归母净利润5.52亿元，同比下降46.94%；扣非净利润5.37亿元，同比下降46.14%。 ➢ 量增价减，成本与汇兑双重挤压：公司2026Q3单季自产自销轮胎销量2433.79万条，同比增长14.25%，产量2528.09万条，产销率约96%；轮胎产品收入107.40亿元，同比增长8.62%。2026年Q3单季自产自销轮胎平均价格同比下降4.93%、环比下降0.81%。反映公司为保份额、去库存采取的让价策略，以及成本传导的时滞。2026Q3单季主要原材料综合采购价格同比上升19.35%、环比上升3.44%。2026Q3单季毛利率降至约21%（环比回落约5个百分点）；前三季度累计毛利率24.87%，同比基本持平。前三季度财务费用6.48亿元（上年同期2.38亿元），增量主要为美元贬值带来的汇兑损失；资产减值损失2.79亿元（上年同期损失1.40亿元），汇兑与减值放大利润波动。 ➢ 现金流与资产负债表：扩张期特征明显：前三季度经营活动现金流净额20.94亿元，同比下降16.44%，主因原材料涨价备货及应收账款增加；总资产533.07亿元（较年初+13.98%），资产负债率54.27%，短期借款82.46亿元（较年初+38.43%），在建工程31.54亿元，公司仍处于海外产能扩张投入期。 ➢ 欧盟壁垒加速订单转移，全球化产能稀缺性凸显：受欧盟反倾销政策影响，2026年1-9月国内出口欧盟半钢胎同比下滑46.32%，相关订单持续向东南亚等海外基地转移；海外巨头收缩老旧产能、国内中小企业受关税与成本双重夹击加速出清，供给端结构性分化明显。目前公司越南、柬埔寨工厂产能已实现稳定释放，印尼、墨西哥工厂处于批量化产销运营阶段，埃及项目建设有序推进。公司海外基地共规划1275万条全钢子午胎、8900万条半钢子午胎及13万吨非公路轮胎年产能。 ➢ 投资建议及盈利预测：根据公司最新财报情况，我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为36.14亿元、52.76亿元、62.41亿元（原预测值为47.56亿元、58.17亿元、64.80亿元）；EPS分别为1.10元、1.60元、1.90元（原预测值为1.45元、1.77元、1.97元）。对应2026年11月3日收盘价，PE估值分别为11.06x、7.58x、6.41x。考虑公司全球化产能的稀缺性以及行业出清带来的份额红利，维持“买入”评级。 ➢ 风险提示：原材料价格大幅波动；海外贸易政策超预期收紧；新增产能投放不及预期。 [Table_profits] 盈利预测与估值简表 2023A 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入(百万元) 25978.26 31802.39 36792.43 41552.86 49606.79 53555.26 同比增速(%) 18.61% 22.42% 15.69% 12.94% 19.38% 7.96% 归母净利润(百万元) 3091.42 4062.67 3522.49 3613.95 5275.72 6241.14 同比增速(%) 132.12% 31.42% -13.30% 2.60% 45.98% 18.30% 毛利率(%) 27.64% 27.58% 24.68% 24.92% 26.04% 27.03% 每股盈利(元) 0.94 1.24 1.07 1.10 1.60 1.90 ROE(%) 20.81% 20.82% 16.30% 14.89% 18.75% 19.07% PE(倍) 12.93 9.84 11.35 11.06 7.58 6.41 资料来源：同花顺，东海证券研究所 注：数据截至2026/11/3 -33%-25%-17%-9%-1%7%16%24%25-1126-0226-0526-08赛轮轮胎沪深300证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/3 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 公司简评 [Table_FinchinaDetail] 附录：三大报表预测值 资产负债表 利润表 单位：百万元 2025A 2026E 2027E 2028E 单位：百万元 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 4579.35 5817.40 6944.95 8568.84 营业收入 36792.43 41552.86 49606.79 53555.26 应收票据及账款 7315.61 8309.09 9919.59 10709.14 营业成本 27711.17 31196.71 36690.19 39079.81 预付账款 414.60 470.00 561.09 605.75 营业税金及附加 118.17 138.83 165.74 178.94 其他应收款 138.44 124.83 149.03 160.89 销售费用 1918.61 2166.85 2586.84 2792.74 存货 7139.24 8358.51 9830.37 10470.62 管理费用 1227.88 1369.23