冷链与罐箱双轮驱动，新业务拓展长期成长空间

请务必仔细阅读本报告最后部分的免责声明 曙光在前 金元在先 - 1 - ⚫ 双主业+新业务延伸：公司形成冷链装备与罐式集装箱双主业格局，并向 LNG 船用绝热材料领域、数据中心液冷赛道延伸布局。公司长期服务食品加工、物流租赁及化工客户，非标设计、制造认证与交付经验构成竞争壁垒。冷链装备业务增长、罐式集装箱业务的需求修复有望支撑业绩增长，LNG 船用绝热材料与数据中心液冷业务拓展中长期成长空间。 ⚫ 冷链装备：食品加工扩产、产线改造和冷链设施升级支撑设备需求；公司具备速冻、制冷、换热及节能板材配套能力，有助于扩大成套供货；安装与售后能力为业务拓展提供保障;国内外客户持续积累，外销业务继续保持强劲增长势头。冷链板块收入显著增长，有效对冲了化工周期波动对罐箱板块收入的冲击。 ⚫ 罐式集装箱：行业经历需求调整，订单恢复仍取决于下游化工行业景气与客户采购节奏。存量更新、多式联运及化工产品向精细化、高端化升级有望带来结构性需求，特种罐箱带来产品结构优化，罐箱业务板块具备触底反弹的潜力。 ⚫ 业务延伸：LNG 船用绝热材料与数据中心液冷业务为中长期成长提供潜在增量。公司依托聚氨酯板材基础，向增强型深冷复合材料延伸，GTT 认证与船厂客户验证是商业化关键；公司将换热器业务向数据中心液冷配套延伸，V 型干冷器用于液冷系统外部换热。考虑到 LNG 材料认证及商业化进展、干冷器批量供货进度均存在不确定性，2026-2028 年盈利预测暂不计入 LNG 船用绝热材料与数据中心液冷业务的潜在新增收入。 ⚫ 盈利预测与评级：预计 2026-2028 年收入为 21.88、25.70、29.49亿元，归母净利润为 1.57、1.76、2.14 亿元，EPS 为 0.51、0.57、0.69 元。以 10.95 元股价计算，对应 PE 为 21.50、19.30、15.87倍。综合考虑冷链装备业务增长、罐式集装箱业务的需求修复与非标产品拓展，以及 LNG 船用绝热材料与数据中心液冷业务商业化的潜在业绩弹性，首次覆盖，给予“增持”评级 ⚫ 风险提示：罐箱需求恢复不及预期，新增产能消化不及预期，原材料价格波动，海外经营及汇率风险，LNG 绝热材料认证及商业化不及预期，数据中心液冷客户验证及批量供货进度不及预期。 盈利预测 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 1690.87 2188.15 2570.07 2948.69 yoy -9.24% 29.41% 17.45% 14.73% 净利润（百万元） 154.41 157.57 175.53 213.56 yoy -34.89% 2.05% 11.40% 21.66% 毛利率 21.34% 19.08% 18.87% 19.47% 净利率 9.13% 7.20% 6.83% 7.24% 每股收益（元） 0.50 0.51 0.57 0.69 每股净资产（元） 8.58 8.95 9.36 9.85 PE 21.94 21.50 19.30 15.87 PB 1.28 1.22 1.17 1.11 证券研究报告 公司深度研究 市场数据 2026 年 10 月 28 日 当前价格（元） 10.95 52 周 价 格 区 间（元） 10.34-16.43 总市值（百万元） 3388 流通市值（百万元） 3388 总股本（百万股） 309 流通股（百万股） 309 52 周内日均成交额（百万元） 93.73 近一月换手（%） 25.01% 第一大股东 黄杰 公司网址 www.sqteg.com 一年期收益率比较 相关报告 【金元机械】《罐式集装箱：周期静待回暖，需求多元拓展》 李景星 2026.10.26 分析师：李景星 Tel:0755-23832812 执业证书编号：S0370522090001 lijingx@jyzq.cn 机械设备－通用设备 2026 年 10 月 28 日 四方科技（603339.SH） —冷链与罐箱双轮驱动，新业务拓展长期成长空间 评级：增持（首次） 2026 年 10 月 28 日 请务必仔细阅读本报告最后部分的免责声明 曙光在前 金元在先 -2- 目录 1.公司简介 ......................................................................... 5 1.1 基本情况：综合优势领先，产业积淀深厚 ........................................ 5 1.2 主营业务：冷链罐箱双轮，产品矩阵丰富 ........................................ 8 1.2.1 冷链装备：以速冻设备为核心，完善加工与仓储配套 ............................ 9 1.2.2 罐式集装箱：标准与特种产品满足差异化储运需求 ............................. 12 2.行业分析 ........................................................................ 13 2.1 冷链装备行业：下游需求稳步扩容，非标设计构筑壁垒 ........................... 13 2.1.1 行业概况：从前处理到储运流通，冷链装备构筑全程温控体系 ................... 13 2.1.2 需求端：冷链物流扩容叠加食品加工升级，支撑设备需求稳步增长 ............... 14 2.1.3 供给端：中高端产品非标属性突出，技术与成套交付能力构筑壁垒 ............... 17 2.2 罐式集装箱行业：短期需求周期波动，长期渗透空间广阔 ......................... 17 2.2.1 行业概况：化工能源重要储运载体，产业链分工格局明晰 ....................... 17 2.2.2 供给端：产能高度集聚国内，认证与交付经验形成准入门槛 ..................... 23 2.2.3 需求端：化工物流与存量更新提供需求基础，运输要求升级打开增量空间 ......... 20 3.公司优势 ........................................................................ 26 3.1 客户壁垒：认证要求与头部客户积累共同构筑市场进入门槛 ....................... 26 3.2 技术壁垒：非标研发与制造体系支撑系统交付和高端定制 ......................... 27 3.3 服务优势：4S 服务机制贯穿始终，安装与售后长效护航 .......................... 29 3.4 供应链优势：深化前川独家合作，强化高端冷链竞争力 ......................