2026年三季报业绩复盘与行业比较：修复延续，兑现分化

请仔细阅读报告末页声明 策略研究 证券研究报告/策略研究 2026 年 11 月 2 日 修复延续，兑现分化 2026 年三季报业绩复盘与行业比较 研报摘要 ⚫ 三季报显示，A 股实体盈利继续修复，但增长、盈利与现金兑现的同步程度仍有差异。非金融企业收入与利润增速回升，改善主要集中于制造与资源；企业盈利改善的覆盖面有所收窄，现金转化尚未全面跟上。行业比较延续上期主线，从“是否增长”进一步转向“增长能否形成持续回报”。 ⚫ A 股盈利延续修复，现金与改善广度仍待增强。非金融企业收入同比由 Q2 的3.38%升至 4.34%，归母净利润同比由 9.33%升至 11.08%；受金融板块拖累，全A 利润增速由 11.25%降至 4.30%，电子、有色金属和石油石化成为重要利润增量来源。非金融经营现金流与收入之比由 10.36%降至 10.04%，收入、利润率和现金比率共同改善的企业占比由 16.68%降至 15.04%，表明总量回升尚未扩散为普遍兑现。 ⚫ 经营点阵显示硬件优势明确，回报质量进一步分层。半导体、元件和通信设备具备较强增长与盈利基础，消费电子则呈现扩张较强、回报质量相对偏弱的特征。软件应用端，游戏仍有收入和盈利支撑，但现金比率同比下降 1.10 个百分点，应由“共同改善”转入“扩张兑现”观察。非 AI 方向，航海装备、医疗服务和航运港口兼具较强经营表现与三项改善证据；电池、能源金属增长动能较强，但现金比率承压。 ⚫ 重点行业应区分共同改善与扩张中的现金滞后。2026 年三季度，航海装备、医疗服务、化学制药等细分行业满足收入增长、EBIT 利润率和现金比率同步提高，但行业内三项一致改善企业的覆盖率有限，行业合计优势仍需落实到公司。展望 Q4，验证应聚焦各行业的收现、周转与投入回报。元件、半导体、通信设备、电池等扩张方向，应继续跟踪经营现金与资本投入的匹配。传统需求方面，基础建设收入与现金共同承压，房地产开发现金比率虽提高，现金金额仍下降，白酒仍需观察动销与渠道调整。 ⚫ 风险提示：宏观需求恢复、政策落地及企业业绩不及预期，国际贸易摩擦或外部事件冲击产业需求，AI 投入回报与商业化进展不及预期的风险；行业分类、样本覆盖及财务指标存在局限，历史周期与相对评分不能充分反映未来变化，市场估值及风险偏好变化导致配置判断偏离的风险。 证券分析师 张一 S0670524030001 zhangyi@jrjzq.com.cn 柯岩 S0670526060002 keyan@jrjzq.com.cn 相 请仔细阅读报告末页声明 2 / 11 策略研究 目录 一、A 股 Q3 盈利延续修复，现金和广度仍待改善 .............................................. 4 二、Q3 经营点阵：硬件增长优势明确，经营质量分化加重 .............................. 6 三、配置展望：共同改善看覆盖，扩张兑现看现金 ............................................ 9 四、风险提示 .......................................................................................................... 10 请仔细阅读报告末页声明 3 / 11 策略研究 图表目录 图 1：A 股收入与利润同比增长（TTM） ................................................................................. 4 图 2：非金融企业收入与利润同比增长（TTM） ..................................................................... 4 图 3：非金融企业 EBIT 利润率与经营现金流占比（TTM） .................................................... 4 图 4：非金融企业资本开支与应收账款同比 ............................................................................ 4 图 5：非金融企业营业收入增速分布 ........................................................................................ 5 图 6：非金融业绩改善企业占比 ................................................................................................ 5 图 7：部分行业归母净利润（TTM）同比增量（亿元） ......................................................... 5 图 8：部分行业 EBIT（TTM）同比增量（亿元） ..................................................................... 5 图 9：各板块营业收入（TTM）同比 ......................................................................................... 5 图 10：各板块 EBIT（TTM）利润率 ........................................................................................... 5 图 11：各板块经营现金流比率 .................................................................................................. 5 图 12：AI 硬件行业点阵图 .......................................................................................................... 7 图 13：AI 软件应用行业点阵图 .................................................................................................. 7 图 14：非 AI 行业经营点阵 ......................................................................................................... 8 图 15：重点行业 2