动储电池快速增长，盈利能力表现稳健

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年11月03日优于大市亿纬锂能（300014.SZ）动储电池快速增长，盈利能力表现稳健核心观点公司研究·财报点评电力设备·电池证券分析师：王蔚祺证券分析师：李全010-88005313021-60375434wangweiqi2@guosen.com.cnliquan2@guosen.com.cnS0980520080003S0980524070002联系人：王喆萱wangzhexuan@guosen.com.cn基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价48.07 元总市值/流通市值104470/101571 百万元52 周最高价/最低价89.90/41.21 元近 3 个月日均成交额1791.45 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《亿纬锂能（300014.SZ）-利润维持高速增长，新产品快速放量》——2026-08-21《亿纬锂能（300014.SZ）-电池出货快速提升，产能布局加速推进》 ——2026-05-08《亿纬锂能（300014.SZ）-2025 年三季报点评-动储电池出货量快速增长，股权激励与历史因素扰动短期利润》——2025-10-24《亿纬锂能（300014.SZ）-股权激励费与减值扰动利润，动力电池盈利显著修复》 ——2025-09-10《亿纬锂能（300014.SZ）-储能电池出货快速增长，海外布局扎实推进》 ——2025-04-25公司业绩维持快速增长。公司 2026 年前三季度实现营收 733.90 亿元，同比+63%；实现归母净利润 52.40 亿元，同比+86%；实现扣非归母净利润 40.95亿元，同比+111%；毛利率为 14.45%，同比-1.50pct；净利率为 7.21%，同比+0.60pct。公司 2026Q3 实现营收 276.98 亿元，同比+65%、环比+11%；实现归母净利润为 19.39 亿元，同比+60%，环比+5%；实现扣非归母净利润 16.44亿元，同比+111%、环比+23%。公司动力电池出货量快速增长，大圆柱电池持续放量。2026 年前三季度公司动力电池出货量 66.17GWh，同比+91%；2026Q3 动力电池出货量 30.41GWh，同比+132%、环比+42%。公司围绕乘用车市场，构建了以大圆柱电池为战略产品、方形叠片电池与 xHEV 平台电池系统为支撑的产品矩阵。公司大圆柱产品已配套宝马、红旗等多款车型，装车应用稳步推进，产品持续放量。商用车市场，公司以开源电池为核心，涵盖全场景布局，根据动力电池联盟数据，2026 年前三季度公司国内新能源商用车装车量排名第二，市占率为14.06%，同比+0.78pct。公司储能电池出货快速提升，大电芯与海外布局持续推进。2026 年前三季度公司储能电池销量 67.52GWh、同比+39%；其中 2026Q3 储能电池销量23.06GWh、同比+17%、环比-4%。公司是全球首家量产 600Ah+铁锂大电芯的企业，并积极进行下一代 702Ah 叠片电芯研发。公司积极强化海外布局，马来西亚基地建设稳步推进，并与 Fluence 等全球头部储能集成商、项目业主达成多项规模化合作，全球市场份额与行业影响力持续提升。公司客户及产品结构持续优化，盈利能力保持稳健。2026Q3 公司毛利率为14.69%，同比+1.03pct、环比+0.15pct；净利率为 7.01%，同比-0.32pct、环比-0.61pct。公司通过加强成本管控，同时新工厂稳定生产后对成本的拖累逐步消除，推动毛利率环比改善；同时公司客户结构以及出货结构的持续优化，助力公司盈利能力表现稳健。针对消费税和出口退税调整，公司自 2026年上半年起即提前与客户开展沟通，与绝大多数客户已达成共识确定方案，降低税费波动扰动。风险提示：电车及储能需求不及预期；原材料价格波动超预期。投资建议：调整盈利预测，维持优于大市评级。考虑到原材料价格波动以及消费税等短期对公司业绩消极影响，我们小幅下调盈利预测，预计 2026-2028年 公 司 实 现 归 母 净 利 润 73.68/100.03/119.84 亿 元 （ 原 预 测 为74.03/101.92/125.41 亿元），同比+78%/+36%/+20%，EPS 为 3.39/4.60/5.51元，动态 PE 为 14/11/9 倍。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)48,61561,470104,597141,655174,466(+/-%)-0.3%26.4%70.2%35.4%23.2%净利润(百万元)4076413473681000311984(+/-%)0.6%1.4%78.2%35.8%19.8%每股收益（元）1.991.993.394.605.51EBITMargin7.1%5.6%6.6%7.9%7.9%净资产收益率（ROE）9.9%9.2%15.5%18.5%18.9%市盈率（PE）24.624.514.410.68.9EV/EBITDA26.627.319.514.412.5市净率（PB）2.442.262.151.831.56资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司单季度营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：公司单季度归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司毛利率、净利率变化情况图6：公司费用率变化情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E现金及现金等价物90658502800080008000营业收入4861561470104597141655174466应收款项1608119987200602600231069营业成本401495152889281119248145984存货净额52518240157612056925333营业税金及附加20521468022664711其他流动资产758716945178002106123971销售费用59791084711191343流动资产合计3798553673616217563288374管理费用12542359304031663480固定资产3962649675600266947772569研发费用29423006381846755234无形资产及其他20132273218220912000财务费用429685105513791550其他长