26 Q3业绩显著承压，磷氟新材料延链补链

敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告[Table_StockNameRptType]湖北宜化（000422）公司点评26 Q3 业绩显著承压，磷氟新材料延链补链投资评级： 买入（维持）报告日期：2026-11-03收盘价（元）9.46近 12 个月最高/最低（元）20.20/8.66总股本（百万股）1,087流通股本（百万股）1,067流通股比例（%）98.18总市值（亿元）103流通市值（亿元）101公司价格与沪深 300 走势比较分析师：王强峰执业证书号：S0010522110002邮箱：wangqf@hazq.com分析师：许灿杰执业证书号：S0010526060001邮箱：xucanjie@hazq.com相关报告1.26H1 业绩承压，产业链一体化持续推进 2026-08-132.新疆宜化实现并表，产品升级稳步推进 2026-06-063.Q3 净利同比增长，磷氟等项目有序推进 2025-11-06主要观点： 事件描述公司发布 2026 年三季度报。2026 年前三季度公司实现营业收入 196.11亿元，同比增长 2.32%；归属于母公司所有者净利润 3.27 亿元，同比减少 59.69%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润 1.40 亿元，同比减少 72.91%。2026 年第三季度公司实现营业收入 62.19 亿元，同比减少 13.17%；归属于母公司所有者净利润 0.08 亿元，同比减少98.10%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润-0.96 亿元，同比减少 147.56%。 磷肥成本端承压明显，硫磺回落与旺季刚需支撑修复。2026 年前三季度，公司业绩整体承压明显，主要系磷肥板块硫磺价格上涨推高成本影响盈利能力。据百川盈孚统计，公司主要产品磷酸二铵、尿素、电石法 pvc 第三季度市场均价分别为 4395 元/吨、1752.47 元/吨、4394.59 元/吨，分别同比+23.99%、+0.46%、-4.49%，分别环比+6.69%、-4.31%、-6.35%。后续来看，磷肥板块受国际局势缓和下，硫磺价格有望下行使得成本端压力缓解，随着秋季肥料刚需落地，磷肥板块盈利有望回升。 磷酸铁与无水氟化氢落地，磷氟产业延链补链。2026 年 9 月 22 日，公司披露了《关于投资建设 15 万吨/年磷酸铁项目的公告》，为落实战略发展规划，延伸新能源材料产业链布局，湖北宜化新能源科技有限公司投资建设 15 万吨/年磷酸铁项目，预计总投资约11.52 亿元，预计建设期约 24 个月，公司将依托磷氟硅资源禀赋及园区产业配套优势，分阶段提升磷酸铁产能，远期规划产能为 100 万吨/年。2026 年 10 月 9 日，公司披露了《关于 2×3 万吨/年无水氟化氢一期项目投产的公告》，湖北宜化氟化工有限公司已建成一套年产 3 万吨无水氟化氢装置，并安全顺利投产，将磷化工副产品氟硅酸转化为高附加值的无水氟化氢，有效推动公司磷氟产业向新能源、新材料延链补链、提质增效。 投资建议随着磷复肥、尿素等主营产品景气回暖，精细化工项目逐步落地，我们预计公司 2026-2028 年分别实现归母净利润 4.36、10.28、12.50 亿元（2026 年原值分别为 8.17 亿元），同比增长-46.1%、135.9%、21.7%，对应 PE 分别为 23、10、8 倍，维持“买入”评级。 风险提示（1）新建项目建设进度不及预期；（2）原材料及产品价格大幅波动；（3）宏观经济下行。 重要财务指标单位:百万元敬请参阅末页重要声明及评级说明2 / 5证券研究报告湖北宜化（000422）主要财务指标2025A2026E2027E2028E营业收入25653273552830429375收入同比（%）1.0%6.6%3.5%3.8%归属母公司净利润80943610281250净利润同比（%）-24.3%-46.1%135.9%21.7%毛利率（%）18.1%15.5%19.9%21.1%ROE（%）11.9%6.1%12.5%13.2%每股收益（元）0.750.400.951.15P/E19.0723.259.868.10P/B2.271.411.231.07EV/EBITDA6.783.172.391.84资料来源： wind，华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明3 / 5证券研究报告湖北宜化（000422）财务报表与盈利预测资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2025A2026E2027E2028E会计年度2025A2026E2027E2028E流动资产9253450052197946营业收入25653273552830429375现金2923-736-16451906营业成本20998231212266523178应收账款679126739187营业税金及附加459479490505其他应收款132106119125销售费用150186187188预付账款729698708730管理费用967102010331037存货3097224730852418财务费用4756438421014其他流动资产1693205922132580资产减值损失-239-359-244-131非流动资产36742425714706749295公允价值变动收益0000长期投资218017201186801投资净收益-31873141固定资产23760283183120131387营业利润144274019842459无形资产553380161089413953营业外收入427326358359其他非流动资产5270451737863154营业外支出160127129133资产总计45995470715228657242利润总额170993922132684流动负债14997143251463513786所得税264132307381短期借款216819341484747净利润144580819062303应付账款4259267743512929少数股东损益6363728781053其他流动负债85719714880010111归属母公司净利润80943610281250非流动负债17451184512145124951EBITDA4774.249922.4914631.3118562.68长期借款12418134181641819918EPS（元）0.750.400.951.15其他非流动负债5033503350335033负债合计32448327763608538737主要财务比率少数股东权益6746711879969049会计年度2025A2026E2027E2028E股本1088108710871087成长能力资本公积3702369836983698营业收入1.0%6.6%3.5%3.8%留存收益2011239234204670营业利润-32.9%-48.7%168.1%23.9%归属母公司股东权益6801717782059456归属于母公司净利润-24.3%-46.1%135.9%21.7%负债和股东权益45995470715228657242获利能力毛利率（%）18.1