26Q3业绩有所承压，磷矿产能有序布局

敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告[Table_StockNameRptType]川恒股份（002895）公司点评26Q3 业绩有所承压，磷矿产能有序布局投资评级： 买入（维持）报告日期：2026-11-03收盘价（元）28.47近 12 个月最高/最低（元）46.02/26.98总股本（百万股）606流通股本（百万股）599流通股比例（%）98.92总市值（亿元）172流通市值（亿元）171公司价格与沪深 300 走势比较分析师：王强峰执业证书号：S0010522110002邮箱：wangqf@hazq.com分析师：许灿杰执业证书号：S0010526060001邮箱：xucanjie@hazq.com相关报告1.26H1 业绩稳定增长，资源端未来持续投产 2026-08-202.磷化工景气度延续，矿化一体护城河持续拓宽 2026-05-253.【华安化工】川恒股份：三季度业绩 超 预 期 ， 持 续 看 好 公 司 成 长 性2025-11-06主要观点： 事件描述公司发布 2026 年三季度报。2026 前三季度公司实现营业收入 63.51 亿元，同比增加 9.42%；归属于母公司所有者净利润 9.28 亿元，同比减少3.77%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润 9.25 亿元，同比减少 1.77%。2026 年第三季度公司实现营业收入 22.93 亿元，同比减少 6.17%；归属于母公司所有者净利润 3.68 亿元，同比减少 14.12%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润 3.71 亿元，同比减少13.35%。 硫酸高价影响业绩，地缘缓和后有望减轻拖累。2026 年三季度公司业绩有所承压，主要原因系今年以来硫磺涨价带动硫酸涨价明显，叠加磷酸出口受限，产品结构有所调整。据百川盈孚统计，公司主要产品磷酸二氢钙、磷酸氢钙、湿法净化磷酸、磷矿石第三季度平均价格分别为 6019.59 元/吨、4155.23 元/吨、8727.65 元/吨、1006元/吨，环比分别-10.84%、-12.40%、8.04%、-0.49%，同比分别+28.08%、+34.54%、+35.52%、-1.33%。后续来看，硫酸价格有望随着地缘政治风险缓解而降低，磷矿石价格随着新能源需求拉动保持高位，肥料板块随着秋肥需求回升，成本端公司具有区位优势以冶炼酸为主，也能抵消硫磺上涨带来的部分压力，有一定价格优势。 公司磷矿逐步投产，硫铁矿制酸产能明年有望投产。公司目前已建成在产矿山年产能是 300 万吨，在建矿山设计年产能是430 万吨，参股公司天一矿业在建老虎洞磷矿设计年产能是 500 万吨。目前，子公司福麟矿业小坝磷矿技改工程主体已完工，产能由 50 万吨/年提升至 80 万吨/年，剩余辅助配套设施预计在 2026 年末前完成，较原计划 2027 年 6 月完工有所提前。公司现有一套 20 万吨/年硫磺制酸装置、一套 30 万吨/年硫铁矿制酸装置，公司新建硫铁矿制酸装置预计明年年中投产，投产后公司硫酸外购量将下降。 投资建议伴随磷矿、磷化工景气延续，公司磷矿资源进一步夯实，我们预计公司2026-2028 年分别实现归母净利润 12.62、15.85、18.27 亿元，同比增长 0.2%、25.5%、15.3%，对应 PE 分别为 13、11、9 倍，维持“买入”评级。 风险提示（1）新建项目建设进度不及预期；（2）原材料及产品价格大幅波动；（3）宏观经济下行。敬请参阅末页重要声明及评级说明2 / 5证券研究报告川恒股份（002895） 重要财务指标单位:百万元主要财务指标2025A2026E2027E2028E营业收入832892691013011408收入同比（%）41.0%11.3%9.3%12.6%归属母公司净利润1260126215851827净利润同比（%）31.8%0.2%25.5%15.3%毛利率（%）30.3%27.5%28.9%29.5%ROE（%）16.4%13.7%14.7%14.5%每股收益（元）2.192.082.623.02P/E16.7413.3310.629.21P/B2.891.831.561.33EV/EBITDA10.857.936.505.22资料来源： wind，华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明3 / 5证券研究报告川恒股份（002895）财务报表与盈利预测资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2025A2026E2027E2028E会计年度2025A2026E2027E2028E流动资产45806414814310295营业收入832892691013011408现金1681385450647142营业成本5808671672038042应收账款479377545497营业税金及附加170216224254其他应收款868293108销售费用118142146167预付账款154147161184管理费用288379355421存货9978689331078财务费用73613424其他流动资产1184108613481287资产减值损失-78000非流动资产915699781075511423公允价值变动收益1000长期投资1435147315101542投资净收益49152632固定资产4101412842064265营业利润1594155319512253无形资产2328231122942277营业外收入4444其他非流动资产1291206627443339营业外支出31242626资产总计13736163921889821719利润总额1567153319292230流动负债4028475253656185所得税232227286330短期借款1833223326333033净利润1335130616431900应付账款93792812731408少数股东损益75445973其他流动负债1259159114601744归属母公司净利润1260126215851827非流动负债923132315731673EBITDA2160.592095.632469.702774.47长期借款689108913391439EPS（元）2.192.082.623.02其他非流动负债234234234234负债合计4951607469377858主要财务比率少数股东权益1078112211801253会计年度2025A2026E2027E2028E股本608606606606成长能力资本公积4027425542554255营业收入41.0%11.3%9.3%12.6%留存收益3073433559207747营业利润33.8%-2.6%25.6%15.5%归属母公司股东权益770791961078112608归属于母公司净利润31.8%0.2%25.5%15.3%负债和股东权益13736163921889821719获利能力毛利率（%）30.3%27.5%28.9%29.5%现金流量表单位:百万元净利率（%）15.1%13.6%15.6%16.0%会计年度2025A2026E2027E2028EROE（%）16.4%13