Q3业绩回暖，现金流明显改善

证券研究报告：机械设备 |公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-112026-012026-032026-062026-082026-11-16%-11%-6%-1%4%9%14%19%24%29%华荣股份机械设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）18.94总股本/流通股本（亿股）3.37 / 3.36总市值/流通市值（亿元）64 / 6452 周内最高/最低价20.90 / 15.88资产负债率(%)55.4%市盈率17.22第一大股东胡志荣研究所分析师:刘卓SAC 登记编号:S1340522110001Email:liuzhuo@cnpsec.com分析师:陈基赟SAC 登记编号:S1340524070003Email:chenjiyun@cnpsec.com华荣股份(603855)Q3 业绩回暖，现金流明显改善l事件描述公司发布 2026 年三季报，实现营收 22.17 亿元，同减 4.19%；实现归母净利润 3.13 亿元，同增 4.54%；实现扣非归母净利润 2.78 亿元，同减 2.17%。其中，单 Q3 公司实现营收 7.88 亿元，同增 16.68%；实现归母净利润 1.26 亿元，同增 24.20%；实现扣非归母净利润 1.06亿元，同增 21.36%。l事件点评Q3 归母净利润实现较快增长，业绩回暖。分季度来看，2026Q1-3 公司分别实现收入 6.78、7.51、7.88 亿元，同比增速分别为-15%、-10.67%、16.68%；实现归母净利润 0.94、0.92、1.26 亿元，同比增速分别为-18.72%、13.10%、24.20%，业绩逐步回暖。毛利率、费用率均明显增长，与新能源 EPC 占比降低相关。2026Q1-3 公司毛利率同增 5.56pct 至 55.27%。费用率方面，2026Q1-3 公司期间费用率同增 3.90pct 至 39.76%，其中销售费用率同增1.72pct 至 26.39%，管理费用率同增 1.10pct 至 7.28%，财务费用率同增 0.76pct 至 0.79%，研发费用率同增 0.32pct 至 5.29%。Q3 经营性现金流大幅改善，经营质量优秀。2026Q3，公司经营性现金流净额达 2.37 亿元，去年同期为-0.35 亿元，同比大幅改善，主因新能源 EPC 业务对整体现金流拖累减少。煤化工持续落地大单，有望带动内贸回暖。公司 2026 年初成功中标伊泰伊犁 100 万吨煤制油全厂电信工程项目，订单规模超 5000万元；2026 年 8 月再度斩获新疆准能 20 亿 Nm³/年煤制天然气重大项目近亿元订单，区域标杆效应持续强化，形成可复制、可推广的煤化工项目落地模式，验证大型项目交付能力。静待高压防爆产品商业化落地，打开新增长曲线。公司防爆高压环网柜可适用于陆地、海洋钻井平台等高端防爆应用场景，目前全球仅德国少数企业具备生产能力，且受产能限制交付周期长达 2-3 年，无法满足全球市场需求。公司已于 2025 年四季度自主研发成功，目前正有序推进 IECEx、ATEX、CCC 国际三大防爆认证工作，预计本年度内完成全部认证流程，将于明年正式实现商业化落地。l盈利预测与估值预计公司 2026-2028 年营收分别为 30.69、33.55、36.70 亿元，同比增速分别为-4.65%、9.34%、9.38%；归母净利润分别为 4.12、4.79、5.49亿元，同比增速分别为11.42%、16.33%、14.51%。公司2026-2028 年业绩对应 PE 估值分别为 15.51、13.33、11.64，维持“买入”评级。l风险提示海外市场开拓不及预期风险；新产品开发不及预期风险。发布时间：2026-11-04请务必阅读正文之后的免责条款部分2n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）3218306933553670增长率(%)-18.82-4.659.349.38EBITDA（百万元）541.34697.54786.49885.01归属母公司净利润（百万元）369.88412.13479.42548.96增长率(%)-19.9911.4216.3314.51EPS(元/股)1.101.221.421.63市盈率（P/E）17.2815.5113.3311.64市净率（P/B）2.962.962.822.65EV/EBITDA10.998.527.676.68资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入3218306933553670营业收入-18.8%-4.6%9.3%9.4%营业成本1572137214991638营业利润-13.1%8.1%17.0%14.6%税金及附加27262931归属于母公司净利润-20.0%11.4%16.3%14.5%销售费用740761815873获利能力管理费用206209225242毛利率51.2%55.3%55.3%55.4%研发费用168163174187净利率11.5%13.4%14.3%15.0%财务费用41000ROE17.2%19.1%21.2%22.8%资产减值损失-31-10-11-12ROIC16.2%22.7%24.9%26.9%营业利润447483566648偿债能力营业外收入1967资产负债率55.4%53.0%53.4%52.6%营业外支出6444流动比率1.491.531.521.55利润总额442488568650营运能力所得税61617181应收账款周转率1.611.631.691.71净利润381427497569存货周转率1.831.651.691.69归母净利润370412479549总资产周转率0.630.630.680.71每股收益（元）1.101.221.421.63每股指标（元）资产负债表每股收益1.101.221.421.63货币资金839658518591每股净资产6.396.396.717.14交易性金融资产28282828估值比率应收票据及应收账款1915187321112209PE17.2815.5113.3311.64预付款项47404347PB2.962.962.822.65存货835832937997流动资产合计4017374940204252现金流量表固定资产481542594636净利润381427497569在建工程74595043折旧和摊销76647075无形资产85848381营运资本变动-394-174-256-93非流动资产合计94999510361071其他83818791资产总计4965474450555322经营活动现金流净额146397397642短期借款