建筑装饰行业：三季报钢结构／出海／煤化工表现亮眼

谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 1 三季报钢结构/出海/煤化工表现亮眼 建筑装饰 证券研究报告 行业投资策略周报/ 2026.10.31 投资评级:看好（维持） 最近 12 月市场表现 分析师 王涛 SAC 证书编号：S0160526020003 wangtao01@ctsec.com 分析师 杨景奥 SAC 证书编号：S0160526070010 yangja@ctsec.com 相关报告 1. 《继续看好钢结构/煤化工/固投相关/洁净室龙头》 2026-10-25 2. 《出口对钢结构制造需求的拉动有多大？》 2026-10-24 3. 《继续看好钢结构/固投反转/低估红利 》 2026-10-18 核心观点 ❖ 三季报钢结构/出海/煤化工表现亮眼。本周建筑指数下跌 4.4%，跑输沪深300 1.4pct，板块内部风格明显切换，低估值央企与红利品种逆势上涨，市场对中国建筑、中国化学关注度提升，我们此前重点提示的东华科技表现较好，科技类、转型类个股大幅杀跌。从我们跟踪的情况看，煤化工、核电、"六张网"、国内洁净室等重点固投下游在四季度均有望迎来较好的订单落地，叠加近期财政和政策端对固投已有边际支持，继续看好固投困境反转的主线。从三季报情况来看，钢构/出海延续高增，煤化工龙头业绩提速，建议继续重点关注；本周洁净室板块回调较多，建议关注前期超跌的洁净室龙头。 ❖ 本周建筑公司 2026 年三季报已基本披露完毕，我们总结发现：1）钢结构及出海龙头业绩表现较好，鸿路钢构量利齐升逻辑持续兑现，江河集团海外业务兑现带动业绩继续高增；2）建筑央国企蓝筹受到基建景气偏低， Q3在收入/利润/现金流上承压较为显著，仅中国化学表现较好。但四川路桥、山东路桥等品种后续有望在订单端率先看到改善。3）成长板块中，柏诚股份 Q3收入大幅提速，但毛利率受多重因素影响下降，对利润造成拖累，我们认为明年公司的利润率有较大改善机会；东华科技高毛利工程项目及乙二醇涨价带动毛利率改善，Q3 业绩大幅提速，继续看好公司后续煤化工及能化订单弹性；利柏特收入业绩仍有承压，但毛利率和现金流延续改善。4）国际工程央企表现分化，中钢国际基本面稳中向好，中工国际剔除汇兑后经营业绩实现大幅增长。 ❖ 行情回顾：本周建筑指数下跌 4.36%，沪深 300 板块下跌 2.92%，建筑板块跑输大盘 1.44pct。分板块来看，房建板块涨幅领先，个股中涨幅较为靠前的有奥雅股份（+39%）、上海港湾（+16%）、*ST 正平（+6%）、东华科技（+5%）、ST 美晨（+4%）等。 ❖ 推荐组合：东华科技，鸿路钢构，山东路桥，四川路桥，江河集团，柏诚股份，利柏特 ❖ 风险提示：基建和地产投资超预期下行；价格上涨及订单落地不及预期；下游制造业资本开支不及预期。 -20%-13%-7%0%6%12%建筑装饰沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略周报/证券研究报告 1 三季报总结 本周建筑公司 2026 年三季报已基本披露完毕，我们总结发现： 1）钢结构及出海龙头业绩表现较好，鸿路钢构量利齐升逻辑持续兑现，江河集团海外业务兑现带动业绩继续高增； 2）建筑央国企蓝筹受到基建景气偏低， Q3 在收入/利润/现金流上承压较为显著，仅中国化学表现较好。但四川路桥、山东路桥等品种后续有望在订单端率先看到改善。 3）成长板块中，柏诚股份 Q3 收入大幅提速，但毛利率受多重因素影响下降，对利润造成拖累，我们认为明年公司的利润率有较大改善机会；东华科技高毛利工程项目及乙二醇涨价带动毛利率改善，Q3 业绩大幅提速，继续看好公司后续煤化工及能化订单弹性；利柏特收入业绩仍有承压，但毛利率和现金流延续改善。 4）国际工程央企表现分化，中钢国际基本面稳中向好，中工国际剔除汇兑后经营业绩实现大幅增长。 2 本周建筑行情回顾 本周建筑指数下跌 4.36%，沪深 300 板块下跌 2.92%，建筑板块跑输大盘 1.44pct。分板块来看，房建板块涨幅领先，个股中涨幅较为靠前的有奥雅股份（+39%）、上海港湾（+16%）、*ST 正平（+6%）、东华科技（+5%）、ST 美晨（+4%）等。 图1: 中信建筑三级子行业本周涨跌幅（总市值加权平均） 数据来源：Wind，财通证券研究所 图2: 建筑个股涨幅居前 图3: 代表性央企&国企涨跌幅 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 -12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%房建基建专业工程园林设计装饰0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%奥雅股份上海港湾*ST正平东华科技ST美晨-16%-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6% 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业投资策略周报/证券研究报告 3 投资建议 1）看好固投改善，推荐钢结构龙头 我们认为在 2025 年固投景气下滑压力较大的背景下，2026 年两会释放出了对固投的较好的政策环境，我们认为 26 年固投相比 25 年有望实现同比正增长，而基建和制造业投资有望成为固投改善的核心驱动力。国内钢结构市场当前处于需求逐步复苏的态势，核心的驱动力是国内储能、造船等高技术制造业和海外业务景气，后续看，高技术制造业的 PPI 高增有望继续带动资本开支上行。而行业前期供给侧出清较好，当前钢结构加工费已有上涨趋势，龙头公司有望呈现吨净利和量同比加速的态势。 海外钢结构受益于东南亚等地较好的制造业及公共基础设施资本开支需求，短期中东局势对需求形成了一定扰动，但中长期看需求仍存，冲突后需求有望加速恢复，对龙头业绩和估值形成提振。 2）重视多重催化下的建筑+化工板块 国内煤化工替代与能源安全的战略诉求进一步强化，预计“十五五”开局年煤化工订单更具落地性，海外、新疆煤化工及绿色氢氨醇等新兴领域投资项目有望加速落地，使得化工工程公司工程业务稳中向好。此外，中国化学、三维化学、东华科技、东南网架均有布局化工品实业板块，受益产品价格上涨利润有望好转。 3）看好基建央企重估逻辑贯穿全年 我们认为相对其他周期品种滞涨，是低估值建筑蓝筹获得关注的潜在因素，而基建基本面相对好转，叠加多元化业务价值重估为建筑央企重估创造了条件。此前，受益于矿产资源业务带动，中国中铁关注度明显提升，而近期中国化学、中国能建则分别受益于化工品涨价和绿色氢氨醇主题带动。我们认为后续业务相对传统的基建央企同样具备重估条件。 4）能源安全自主可控逻辑下，看好新能源建设板块 本次“十五五”规划提到将建设“三北”风电光伏、西南水风光一体化、沿海核电、海上风电等清洁能源基地等一系列万亿级重大能源工程。重点关注在新能源建设具有丰富经验的中国电建、中国能建等。此外，《规划》提到“布局发展绿色氢氨醇，积极推进光热发电。”建议关注在绿醇工程具有丰富施工设计经验的中国能建、东华科技等。 5）高景气专业工程赛道仍值得重点关注 民企出海：我们认为民营龙头经过在海外多年的长期耕耘，在钢结构、幕墙、装饰等专业工程领域具有较好的