医药生物行业11月投资策略展望：三季报顺利收官，关注创新产业链

行业月报行业研究证券研究报告请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1 of 15行业月报三季报顺利收官，关注创新产业链——医药生物行业 11 月投资策略展望分析师：侯雅楠SAC NO:S11505241200012026 年 11 月 03 日医药生物证券分析师侯雅楠houyn@bhzq.com022-23839211研究助理子行业评级化学制药中性中药Ⅱ中性医疗服务中性医疗研发外包看好重点品种推荐恒瑞医药增持药明康德增持凯莱英增持三生国健增持艾力斯增持近半年行业指数走势图相关研究报告中国药企 ESMO 表现亮眼，创新药板块催化不断——医药生物行业周报2026.10.30ESMO 大会召开，关注相关新药数据读出——医药生物行业周报2026.10.23《中国禁止出口限制出口技术目录》公开征求意见，关注相关板块影响——医药生物行业周报2026.10.19行业要闻10 月，商务部、科技部就修订《中国禁止出口限制出口技术目录》公开征求意见并对相关技术出口实施临时登记管理，其中涉及生物医药领域，安徽省医疗保障局发布《关于规范整合检验类医疗服务价格项目公开征求意见的公告》，江西省医疗保障局发布《关于规范整合检验类医疗服务价格项目公开征求社会意见的公告》，同时 2026 年欧洲肿瘤内科学会（ESMO）年会顺利召开。行业数据2026 年 9 月医疗保健 CPI 为 102.7，同比增长 2.7%，环比增长 0.2%。9 月医药制造 PPI 为 96.7，同比下降 3.3%，环比持平。1-9 月医药制造业累计营业收入为 17,416.9 亿元，同比下降 0.2%；医药制造业累计利润总额为 2,546.5亿元，同比增长 4.4%。1-9 月基本医疗保险（含生育保险）累计基金结余为5,513.14 亿元，基金结余率为 23.94%，月环比下降 1.26 个百分点。公司公告（1）翰森制药：与罗氏订立战略合作及许可协议；（2）恒瑞医药：①药品上市许可申请获欧洲药品管理局（EMA）受理；②2026 年第三季度报告；③获得药品注册批准；④药品上市许可申请获受理并纳入优先审评程序；（3）药明康德：2026 年第三季度报告；（4）凯莱英：2026 年第三季度报告。行情回顾本月（2026/10/01-2026/10/31）上证综指下跌 6.33%，深证成指下跌 15.94%，SW 医药生物下跌 8.34%，子板块大部分下跌（医药商业 1.43%＞中药 II-1.20%＞医疗器械-3.44%＞化学制药-9.66%＞医疗服务-13.11%＞生物制品-14.41%）。2026 年 10 月 31 日，SW 医药生物行业市盈率（TTM，整体法，不剔除负值）为 39.34 倍，相对沪深 300 的估值溢价率为 192%。本月策略10 月，医药生物行业仅医药商业板块实现上涨，其他板块均出现回撤，前期涨幅较大的医疗服务板块跌幅靠前，主要系市场风险偏好变化影响。我们持续看好行业底部修复机遇。展望 11 月，2026 年 ESMO 年会已盛大召开，中国创新药表现亮眼，多项优异临床数据读出，产业高景气延续，建议把握创新药、CXO 及生命科学上游产业链等的投资机遇，关注订单质量与业绩兑现能力。此外，关注器械板块低位修复和中药、药店等板块的防御性机遇。综上，我们维持行业“中性”评级，维持恒瑞医药（600276）、药明康德（603259）、凯莱英（002821）、三生国健（688336）、艾力斯（688578）“增持”评级。风险提示海外地缘政治风险；产品研发失败的风险；集采进一步扩容，导致药品、器械等降价压力提升的风险；行业竞争激烈导致价格下降的风险；原材料成本大幅上涨的风险。行业月报请务必阅读正文之后的声明2 of 15目录1. 行业要闻........................................................................................................................................................ 42. 行业数据........................................................................................................................................................ 53. 公司公告........................................................................................................................................................ 94. 行情回顾.......................................................................................................................................................115. 本月策略...................................................................................................................................................... 126. 风险提示...................................................................................................................................................... 13行业月报请务必阅读正文之后的声明3 of 15图 目 录图 1： 当月医疗保健 CPI 及同比、环比表现.............................................................................................5图 2： 当月中药 CPI 及同比、环比表现....................................................................................................5图 3： 当月西药 CPI 及同比、环比表现....................................................................................................5图 4： 当月医疗服务 CPI 及同比、环比表现........................................