航空行业周报：燃油附加费再上调，步入高赔率配置区间

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨航空 [Table_Title] 燃油附加费再上调，步入高赔率配置区间 报告要点 [Table_Summary]截至 10 月 31 日，国内航班量和客运量七日均同比分别下降 4.1%、4.7%，国际分别下降 0.6%、增长 1.6%。国内含油票价七日均约 806 元，同比上涨 5.3%；按两年同期有效燃油附加费扣减后，裸票约 716 元，同比下降 4.0%。11 月 5 日起国内燃油附加费再次上调，800 公里以上航线由 90 元升至 140 元。 分析师及联系人 [Table_Author] 韩轶超 赵超 张银晗 SAC：S0490512020001 SAC：S0490520020001 SAC：S0490520080027 SFC：BQK468 SFC：BXY533 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 航空 cjzqdt11111 [Table_Title2] 燃油附加费再上调，步入高赔率配置区间 行业研究丨行业周报 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 本周数据：国内裸票下跌，国际客流维持增长 本周国内客流较运力承压更明显：截至 10 月 31 日，国内七日均航班量同比下降 4.1%、客运量下降 4.7%，客流降幅超过航班量；当日国内客座率 85.6%，七日均同比下降 1.4pcts。国际航班量同比下降 0.6%，客运量增长 1.6%，当日客座率 80.1%，七日均同比下降 1.2pcts。国际客流仍增长，相较国内市场需求更具支撑，但客座率改善较前期转弱。国内含油票价七日均约 806 元，同比上涨 5.3%，扣除 2026 年 90 元及 2025 年 20 元的 800 公里以上燃油附加费后，裸票约 716 元，同比下降 4.0%，含油票价的同比增长仍由附加费贡献，基础票价和客座率同步偏弱，或体现国内淡季需求相对较弱。 国际恢复继续分化：韩国航班量恢复至 2019 年同期 107%，日本仅 44%，美国 34%；新加坡129%、泰国 62%，马来西亚 176%。首都、浦东、虹桥、深圳、白云国内航班量分别恢复至2019 年同期 72%、114%、104%、121%、118%，国际分别为 75%、96%、100%、105%、106%。浦东国际航班尚未恢复至 2019 年水平，深圳、白云已超过同期。五条核心商务航线中，京沪/沪深/沪广/京深/京广航班量同比分别为+5%/+3%/+6%/+0%/+1%，客运量七日移动平均同比分别为+1.3%/+8.5%/+2.1%/+5.9%/+1.4%，平均票价分别为-2%/+2%/+7%/-1%/+0%。京沪增班快于客流、票价下滑；沪深和京深客流增长而供给控制更紧，量价表现相对较好。 本周新闻：11 月 5 日起国内燃油附加费再次上调 10 月 30 日，多家航司确认自 11 月 5 日零时起销售的国内客票将上调燃油附加费：800 公里及以下航线由每人每航段 50 元升至 80 元，上调 30 元；800 公里以上航线由 90 元升至 140元，上调 50 元，涨幅分别为 60%和 56%。这距离 10 月 10 日上一轮上调不足一个月；相较10 月上旬的 40 元和 70 元，两档费用累计增加 40 元和 70 元。以 800 公里以上航线为例，若裸票不变，单程旅客支付价格将机械增加 50 元，约相当于本周国内七日均含油票价 806 元的6.2%。燃油附加费提高可以转嫁部分航油成本，但不等于基础票价改善：截至 10 月 31 日，国内含油票价七日均同比上涨 5.3%，扣费后的裸票同比仍下降 4.0%，国内客运量同比下降4.7%，客座率七日均同比下降 1.4pcts。高附加费继续抬高旅客总支付价格，短途旅游和价格敏感航线的需求承压更明显。 落地投资：估值低位，步入高赔率配置区间 截至 10 月 30 日，国航、南航、东航单机市值约 1.42、0.90、0.86 亿元/架，处于 2008 年以来 12%、21%、11%分位；春秋、吉祥约 2.83、1.59 亿元/架，均处 2015 年底以来约 1%分位。六大航 9 月末机队 3428 架，较上年末仅增长 1.3%，低估值和供给约束提供修复基础，板块整体步入高赔率配置区间，建议关注民航 A 股航司，以及港股三大航。 风险提示 1、航油上涨； 2、宏观需求走弱； 3、航空安全事件； 4、地缘政治风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 相关研究 [Table_Report]•《航空国庆量价改善，铁路独树一帜》2026-10-11 •《本周含油票价回升，双节预订支撑需求》2026-10-07 •《含油票价涨幅扩大，双节预订升温》2026-09-29 -40%-20%0%20%2025/112026/32026/72026/10航空上证综指2026-11-03%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 5 行业研究 | 行业周报 风险提示 1、航油上涨：航油价格大幅上涨，燃油附加费若无法充分传导，航司利润将承压。 2、宏观需求走弱：宏观经济波动可能削弱商务及旅游出行需求，影响客座率和票价。 3、航空安全事件：航空安全事件可能短期压制行业出行需求，并影响相关航司经营。 4、地缘政治风险：地缘政治变化可能冲击国际航线供需和燃油成本。 %research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 5 行业研究 | 行业周报 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 看 好： 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中 性： 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 看 淡： 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买 入： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10% 增 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间 中 性： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 减 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 无投资评级： 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 相关证券市场代表性指数说明：沪深两市以沪深 300 指数为基准；北交所市场以北证 50 指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准。 办公地址 [Table_Contact]上海 武汉 Add /虹口区新建路 200 号国华金融中心 B 栋 22、23 层 P.C /（200080）