医药生物行业跨市场周报：三季报收官，创新药产业链保持高景气

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2026 年 11 月 3 日 行业研究 三季报收官，创新药产业链保持高景气 ——医药生物行业跨市场周报（20261102） 医药生物 行情回顾：上两周， A 股医药生物指数下跌 1.44%，跑赢沪深 300 指数 3.00pp，跑赢创业板综指 9.30pp，在 31 个子行业中排名第 7。港股恒生医疗健康指数上两周收跌 5.42%，跑输恒生国企指数 2.14pp。 本周观点：三季报收官，创新药产业链保持高景气。 2026 年前三季度，申万医药生物板块营业总收入同比+2.13%，归母净利润同比+12.78%，扣非归母净利润同比+21.45%。利润增速显著高于收入增速，且呈现逐季加速。分子板块看：  CXO：景气度确定性高。收入与利润双双高速增长：26 年前三季度，医疗研发外包板块营业总收入同比+24.92%，归母净利润同比+40.66%，扣非归母净利润同比+60.69%。盈利质量同步改善：26 年前三季度，毛利率同比提升 4.48pct 至 45.14%，净利率同比提升+2.76pct 至 25.73%。  创新药：BD 出海收入确认。化学制剂板块，26 年前三季度营收同比+0.71%，归母净利润同比+31.08%。利润增速明显高于收入增速，我们判断主要驱动来自：创新药对外授权（BD）首付款与里程碑收入确认、创新药产品放量带来的结构升级、以及费用率下降。  医疗器械：收入端修复，利润端表现分化。26Q3 单季度，体外诊断、医疗设备和医疗耗材的营收分别同比+8.74%、+8.37%和+11.98%，归母净利润分别同比+104.79%、+7.93%和-17.55%。其中，医疗设备单季度归母净利润增速于 26Q3 回正。  医疗服务：收入回暖先行，利润确认滞后。线下药店板块，26Q1~26Q3 营收分别同比-0.13%、+4.11%和+7.16%，逐季提速；26 年前三季度、26Q3单季度归母净利润分别同比+2.97%、-18.23%。医院板块，26Q3 单季度营收、归母净利润分别同比+3.86%、+7.34%，呈现温和复苏。 展望 2027 年，CXO 板块订单保障业绩可见度高，创新药出海授权产业趋势强；医疗器械、药店和医院，收入端拐点已现、利润拐点待确认。建议关注： 1) 创新药：政策落地与出海景气共振。政策端，2026 年医保国谈已完成现场谈判竞价与商保价格协商，124 款目录外药品入围谈判竞价、12 款药品进入商保创新药目录价格协商。产业端，国家药监局 9 月发布对外授权数据显示，今年以来我国创新药对外授权交易总额突破 1200 亿美元。 2) 医药外包服务：行业景气拐点持续验证。外需端，全球 GLP-1 产业趋势强劲，头部 CXO 订单与业绩持续兑现。内需端，国内创新药研发与 BD 交易热度高企，带动产业链需求回暖。 3) 医疗器械：集采规则持续优化，“反内卷”导向下行业预期改善。9 月第七批高值耗材国采在天津开标，降价幅度温和，临床主流产品普遍中选。建议关注集采出清后具备技术壁垒与出海能力的龙头企业。 风险分析：控费政策超预期、研发失败风险、政策支持不及预期、商业健康险推广进度低于预期的风险。 增持（维持） 作者 分析师：曹聪聪 执业证书编号：S0930524040001 021-52523807 caocongcong@ebscn.com 分析师：黄素青 执业证书编号：S0930521080001 021-52523570 huangsuqing@ebscn.com 分析师：黎一江 执业证书编号：S0930522110001 010-57378027 liyijiang@ebscn.com 分析师：吴佳青 执业证书编号：S0930519120001 021-52523697 wujiaqing@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -20%-13%-5%2%10%10/2501/2605/2607/26医药生物沪深300 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 医药生物 目 录 1、 行情回顾：医疗服务、医疗器械领涨 ................................................................................ 3 2、 本周观点：三季报收官，创新药产业链保持高景气............................................................ 5 3、 公司公告更新 ................................................................................................................... 6 4、 重要数据库更新 ............................................................................................................... 7 4.1 2026M1-M9 基本医保收入为 23028 亿元 ................................................................................................ 7 4.2 26M1-9 医药制造业利润保持同比正增长 ............................................................................................... 8 4.3 9 月整体 CPI 环比上升，医疗保健 CPI 环比上升 ................................................................................... 9 4.4 耗材带量采购 ......................................................................................................................................... 9 5、 医药公司融资进度更新 .................................................................................................... 10 6、 近期重要事项公告 .........................................