3Q26保险行业资金重仓流通股深度跟踪：加仓电子／有色／化工，银行-煤炭贡献市值增量

1中 泰 证 券 研 究 所 专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信｜证券研究报告｜2 0 2 6 . 1 1 . 33Q26保险资金重仓流通股深度跟踪——加仓电子/有色/化工，银行&煤炭贡献市值增量葛玉翔证券分析师执业证书编号：S0740525040002邮箱：geyx01@zts.com.cn蒋峤证券分析师执业证书编号：S0740517090005邮箱：jiangqiao@zts.com.cn2◼持续低利率环境下险资再配置收益率面临考验，鼓励长期资金入市政策渐次落地，险资市场定价权逐步提升•保险公司资负新规重塑行业资产负债管理，股票作为关键少数的重要性进一步提升。我们测算2026年中性假设下，全年股基增量资金约6,248亿元。2Q26末股票投资在险资运用余额占比为10.4%。•经测算，当前（2026年10月）保险资金新钱投资收益率预计为2.54%，仍处于底部区域震荡。◼“中泰非银保险重仓流通股”体系介绍（欢迎关注WindPMS代码为W1428999213874）•我们根据Wind平台收录的险资重仓流通股数据——即所有已披露定期报告的A股上市公司前十大流通股东名单中含保险机构的持仓记录，经过调整后，形成样本集开展研究。•2026年年初至今（2026年10月30日），组合绝对回报为-1.21%，相对回报为12.71%。3Q26以来相对收益逐步显现。◼3Q26保险资金重仓流通股跟踪：中证红利和恒指领涨主要宽基指数，创业板见顶回落.•3Q26末，险资共出现在629只A股的前十大流通股东名单中，出现频次达945次，合计持股数量为857亿股，合计持股市值为8867亿元，环比增速分别为3.1%、2.6%、2.7%和11.2%。期末险资持有申万一级行业总市值排名前五分别为银行(3705.5亿)、公用事业(901.7亿)、电子(430.9亿)、家用电器(427.3亿)和交通运输(398亿)。3Q26末，险资持有申万一级行业个股数排名前五分别为机械设备(66)、电子(57)、基础化工(47)、电力设备(46)和汽车(42)。•3Q26保险资金重仓流通股加减仓分析。3Q26险资重点对电子、有色金属、基础化工、石油石化、煤炭等合计15个行业进行增持。重点个股方面：紫金矿业、立讯精密、荣盛石化、鹏鼎控股、宝丰能源、中国电信、华鲁恒升、洛阳钼业、宏桥控股、中国石油、伊利股份、深南电路均获得中国人寿增持；中国神华获国寿增持但被太平减持；新华继续增持中国人保、亿纬锂能、包钢股份；瑞众人寿增持华兰股份；太保人寿和人保健康增持福能股份；中邮和瑞众增持格力电器；人保和太平增持国电南瑞；太平增持伊利股份、深南电路等。3Q26险资重点对建筑装饰、公用事业、家用电器、计算机、医药生物等合计15个行业减仓。重点个股方面中国建筑被国寿减持但太保私募基金新进；海康威视、长江电力、贵州茅台被国寿减持；美的集团同时被国寿、平安和太平同时减持；华东医药被新华保险减持；中国移动被国寿和太平同时减持。•3Q26险资新进前十大流通A股行业集中在电子、电力设备、通信、基础化工和公用事业等行业。国寿新进宁德时代、中际旭创、华电新能、北方华创、生益科技、新易盛、万华化学、宝钢股份、卫星化学、京东方A、海尔智家、盐湖股份、胜宏科技、松发股份、紫光股份、芯碁微装和巨人网络等；新华新进中国动力；人保财险新进宝钢股份，平安新进华电新能；阳光保险私募新进海尔智家；瑞众新进水晶光电。3Q26险资退出前十大流通A股行业集中在电子、电力设备、有色金属、非银金融和煤炭等行业。新华保险退出东方证券、禾望电气前十大流通股股东名单，中国人寿退出芯原微、中钨高新、君正股份、兖矿能源前十大流通股股东，平安退出宏和科技前十大流通股股东。◼建议关注：中国财险、中国太保、中国平安、中国人寿、新华保险。新准则实施后股票持仓上涨对险企盈利弹性逐步放大。9月板块有望延续7月以来的相对与绝对收益贡献。◼风险提示：研报信息更新不及时风险及样本统计差异、长端利率快速大幅下行、权益市场波动加剧3目录C O N T E N T S持续低利率环境下险资增配股票仍是大势所趋“中泰非银保险重仓流通股”体系介绍3Q26保险资金重仓流通股跟踪不同类型资金偏好1234投资建议与风险提示54CONTENTS目录CCONTENTS专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信中 泰 证 券 研 究 所1持续低利率环境下险资增配股票仍是大势所趋5保险资金再配置收益率面临考验，长端利率仍处于区间震荡◼ 经我们测算，当前（2026年10月）保险资金新钱投资收益率预计为2.54%，仍处于底部区域震荡；存量净投资收益率预计2026至2028年共计下降60bps•预定利率不能高于该模拟新钱收益率水平，否则存在“即刻”利差损压力。•总保费中占比较高的续期保费，由于成本相较续期保费较高，存在“潜在”再配置利差损压力。•净投资收益率预计2026年/2027/2028年分别为3.14%/2.91%/2.71%。来源：Wind，中泰证券研究所寿险公司模拟新钱配置收益率测算寿险公司模拟净投资收益率测算2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%4.50%5.00%5.50%6.00%6.50%2011-01-012011-10-012012-07-012013-04-012014-01-012014-10-012015-07-012016-04-012017-01-012017-10-012018-07-012019-04-012020-01-012020-10-012021-07-012022-04-012023-01-012023-10-012024-07-012025-04-012026-01-012026-10-012027-07-012028-04-012.00%2.50%3.00%3.50%4.00%4.50%5.00%5.50%6.00%6.50%2011-01-012011-10-012012-07-012013-04-012014-01-012014-10-012015-07-012016-04-012017-01-012017-10-012018-07-012019-04-012020-01-012020-10-012021-07-012022-04-012023-01-012023-10-012024-07-012025-04-012026-01-012026-10-012027-07-012028-04-016保险资金配置股票动因：多维约束条件下，底层逻辑与传统资管机构本质差异◼ 险企应以负债为驱动，以偿付能力为核心指标，致力于创造穿越宏观经济周期的稳定的投资收益，以满足负债需求，并且要严格且有纪律地执行战术资产配置，积累优质资产以应对当下配置型的优质资产荒环境•险资长期入市与权益市场长牛是共荣共生且互为前提，险资需要在偿付能力充足率、投资收益目标和资产负债匹配的财务目标三者间寻求平衡。数据来源：中国资产管理，中泰证券研究所整理偿付能力充足率投资收益目标资产负债匹配财务目标➢穿透管理下保险大类资产配置策略➢积极配置优质长久期资产，获取长期稳定收益，降低错配风险➢提供收益增强品种➢新金融工具与新保险合同会计准则