煤炭行业周报(20261026-20261101)：26Q3盈利环比分化，涨价红利递延Q4兑现

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 煤炭 2026 年 11 月 04 日 煤炭行业周报（20261026-20261101） 推荐 （首次） 26Q3 盈利环比分化，涨价红利递延 Q4 兑现 ❑ 行业现状：动力煤和焦煤价格维持高位震荡。动力煤方面：截至 10 月 30 日，秦港 Q5500 动力煤平仓价为 1008 元/吨，跌幅 3.08%。动力煤长协价格小涨。截至 2026 年 10 月，CCTD 秦港动力煤 Q5500 年度长协价格 717 元/吨，环比上涨 13 元/吨，涨幅 1.85%。炼焦煤方面：截至 10 月 30 日，京唐港主焦煤报价 2430 元/吨，周环比下跌 2.8%，焦煤期货收盘价 1412.5 元/吨，周环比下跌1.05%。山西产地价格持平。截至 10 月 30 日，山西产地，吕梁主焦煤报价 2300元/吨，环比持平；古交肥煤报价 2200 元/吨，环比持平。截至 10 月 30 日，河北产地，邯郸主焦煤报价 2230 元/吨，环比持平。期货价格小跌。截至 10 月30 日，焦煤期货主力合约报价 1413 元/吨，环比下跌 15 元/吨，跌幅 1.05%；现货报价 2300 元/吨，环比持平；期货贴水 888 元/吨，贴水幅度扩大。 ❑ 三季度盈利环比分化，涨价红利递延至四季度兑现。我们选取的 23 家样本煤炭标的三季报已经全部披露完毕。在 22 家样本煤企中 10 家三季度利润环比回落，但 16 家同比实现正增长。我们认为三季度后半段港口现货煤价上行，但长协结算滞后、涨价红利大多递延至 Q4 兑现；叠加安监限产带来产量下滑、吨煤固定成本抬升，叠加 Q2 利润基数偏高、一体化配套业务（火电 / 化工）盈利走弱，最终出现“现货涨价、Q3 利润环比走弱”的背离。 ❑ 投资逻辑：煤价受益海外和国内双重因素利多向上。海外方面：国际原油持续高位震荡，美伊阶段性停火并未从根源上消解全球原油供给的脆弱性，全球原油显性库存持续去化，高油价中枢的定价逻辑持续强化。短期油价仍受地缘消息扰动，但油价运行中枢上移已经确立。高油价将从三条路径传导至国内煤价：一是煤油价差路径，油化工成本抬升进一步放大煤化工的相对成本优势，煤化工开工维持高位，持续形成原料煤支撑；二是进口煤比价路径，原油、海运费与海外动力煤价格联动紧密，当前进口煤到岸持续倒挂、经济性偏弱，沿海下游优先采购国内现货煤，减少外部供给对冲，国内煤价与海外煤价收敛上行的压力加大；三是海外供给约束路径，海外大量露天煤矿开采高度依赖柴油，油价抬升叠加部分区域柴油供给紧张，海外矿端生产、发运存在扰动风险，全球煤炭供给弹性被压制。国内方面：秦港 5500 动力煤现货已突破千元关口，本轮上行节奏偏快、单日涨幅放大，属于典型的淡季不淡、超预期走强（当前处于 10 月传统电煤淡季，冬储预期提前交易）。国内基本面利多体现在：一是内陆十七省电厂库存处于同期偏低位置，低库存放大边际扰动。二是 2026 年10 月 23 日，国家发改委发布《能源保供中长期合同管理办法（试行）》对煤炭行业来说，这份第 50 号令不是“让煤价暴涨”的利好，而是“盈利较高确定性+现金流质量+估值红利化”利好。三是煤化工开工率处于历史较高水平。 ❑ 投资建议：周期弹性和红利双逻辑。动力煤弹性标的建议关注：兖矿能源、兖煤澳大利亚、晋控煤业；稳健红利标的建议关注：中煤能源、中国神华、陕西煤业；焦煤弹性：淮北矿业、平煤股份、山西焦煤、潞安环能。 ❑ 风险提示：经济增速下行风险；进口煤大增风险；可再生能源加速替代风险；政策调控煤市风险。 证券分析师：霍鹏浩 邮箱：huopenghao@hcyjs.com 执业编号：S0360524030001 证券分析师：程镱 邮箱：chengyi@hcyjs.com 执业编号：S0360526100002 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 35 0.00 总市值(亿元) 22,422.33 1.94 流通市值(亿元) 18,580.52 2.10 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -0.2% -4.2% 11.0% 相对表现 7.6% 12.2% 24.4% -14%-3%8%19%25/1126/0126/0326/0626/0826/102025-11-03~2026-11-02煤炭沪深300华创证券研究所 煤炭行业周报（20261026-20261101） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、 本周跟踪 ........................................................................................................................... 4 二、 周度行情复盘 ................................................................................................................... 5 三、 动力煤产业链 ................................................................................................................... 6 1、 价格跟踪 ................................................................................................................. 6 2、 库存跟踪 ................................................................................................................. 6 3、 下游需求跟踪 ......................................................................................................... 7 4、 水情跟踪 ................................................................................................................. 7 四、 炼焦煤产业链 ................................................................................................................... 8 1、 价格跟踪 ...............