非银金融行业资本市场观察之十二：稳市政策打出组合拳，维护资本市场平稳运行

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业点评 | 非银金融 稳市政策打出组合拳，维护资本市场平稳运行 资本市场观察之十二  核心结论 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 非银金融 -0.49 -6.67 -16.59 沪深 300 -8.00 -11.76 -13.85 分析师 孙寅 S0800524120007 sunyin@research.xbmail.com.cn 陈静 S0800524120006 chenjing@research.xbmail.com.cn 联系人 邵颖 shaoying@xbmail.com.cn 相关研究 非银金融：三季报业绩靴子落地，券商板块估值降至底部—非银行业周报（2026/11/1） 2026-11-01 非银金融：人身险保费增速同比转正，主动ETF 获批注册—非银行业周报（2026/10/25） 2026-10-25 非银金融：主动 ETF 获批、先行赔付落地，资本市场改革持续深化—资本市场观察之十一 2026-10-20 事件：11/2，金融管理部门召开座谈会，推出一揽子稳市场稳预期相关政策，主要包括两项结构性货币政策工具的加力使用、“护盘式回购”的调整优化、18 只主动 ETF 的加快建仓，以及对于融资风险指标的统筹研究。系列稳市政策出台表达了监管全力维护资本市场平稳运行的决心。 结构性货币政策工具成为监管维稳市场的有力抓手。2024 年 9 月 24 日互换便利和股票回购增持再贷款两项工具的推出开启了本轮牛市，截至目前两项工具运作良好，两批次互换便利操作合计用资 1050 亿元，全市场回购增持贷款额度已累计约 4400 亿元。此次座谈会提出同意开展第三批互换便利操作，参与机构拓展到 31 家机构，申请额度加码至 1000 亿元，已于 11/3 开展；另外股票回购增持再贷款政策由阶段性安排转为长期制度性安排，再贷款利率由 1.25%降低至 1%。两项货币政策工具的设立实施，对资本市场具有标志性的作用，代表着央行对于资本市场的流动性支持；此次额度加码、参与机构扩容，为引入市场增量资金、盘活机构存量资产发挥重要作用。 “护盘式回购”是上市公司开展市值管理的重要工具。近期证监会将对“护盘式回购”作出调整优化，股价“破发”成为开展“护盘式回购”的情形之一，并豁免“公司股票上市已满六个月”才可开展回购的限制；并要求上市3 年内的上市公司当股价触及护盘式回购情形的，应严格实施稳定股价措施；超募上市公司在触及护盘式回购时应及时实施回购，并将通过集中竞价卖出所得收益纳入回购专项基金。股票回购是上市公司进行市值管理、稳定市场信心的重要工具，优化回购政策可以提升上市公司回购灵活性和积极性。 主动 ETF 是场内重要投资工具，未来投资产品将持续丰富。主动 ETF 从今年陆家嘴论坛提到，到金融街论坛获批，再到 10/23 的启动募集，截至11 月 2 日，合计募集资金超过 350 亿元，其中已有 16 只产品结束募集。证监会将引导和鼓励已完成募集的 18 只主动 ETF 加快开展投资建仓。同时，后续将推出更多新指数股票 ETF 和股债恒定比例等多资产指数基金，丰富场内产品供给和场外中低波动型产品体系，更好满足不同投资者投资需求。 融资融券是资本市场重要基础制度，未来证监会将会同证券交易所指导证券公司对融资保证金比例、可充抵保证金证券折算率、维持担保比例等风险控制指标进行统筹研究，以更好发挥逆周期调节功能，提升市场流动性。监管此次打出稳市场稳预期政策组合拳，为市场底部确认提供信心。当前券商板块重新进入流动性定价阶段，板块公募持仓处于低位，估值安全边际充足，截至 2026/11/3，证券Ⅱ(申万）PB 为 1.07x，行业估值处于 2012 年以来的3.1%分位数，目前处于左侧布局窗口，推荐配置。 风险提示：资本市场出现大幅波动，政策落地效果不及预期等。 -21%-17%-13%-9%-5%-1%3%7%2025-112026-032026-072026-11非银金融沪深300证券研究报告 2026 年 11 月 03 日 行业点评 | 非银金融 西部证券 2026 年 11 月 03 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 西部证券—投资评级说明 超配： 行业预期未来 6-12 个月内的涨幅超过市场基准指数 10%以上 行业评级 中配： 行业预期未来 6-12 个月内的波动幅度介于市场基准指数-10%到 10%之间 低配： 行业预期未来 6-12 个月内的跌幅超过市场基准指数 10%以上 买入： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 20%以上 公司评级 增持： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%到 20%之间 中性： 公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到 5% 卖出： 公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于 5% 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后 6-12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A 股市场以沪深 300 指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 联系地址 联系地址： 上海市浦东新区耀体路 276 号 12 层 北京市西城区丰盛胡同 28 号太平洋保险大厦 513 室 深圳市福田区深南大道 6008 号深圳特区报业大厦 10C 联系电话： 021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能