公司信息更新报告：Q3利润率维持高位彰显韧性，扩品类移动互联稳步增长

电子/消费电子 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 传音控股（688036.SH） 2026 年 11 月 03 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/11/3 当前股价(元) 59.79 一年最高最低(元) 76.21/45.26 总市值(亿元) 740.10 流通市值(亿元) 688.29 总股本(亿股) 12.38 流通股本(亿股) 11.51 近 3 个月换手率(%) 72.17 股价走势图 数据来源：聚源 《手机中高端化驱动业绩高增，扩品类/移动互联高速成长—公司信息更新报告》-2026.8.19 《2026Q1 盈利明显改善，扩品类与移动互联业务高增—公司信息更新报告》-2026.5.6 《新兴市场手机王者，多元化/全球化/高端化打开空间—公司首次覆盖报告》-2025.11.18 Q3 利润率维持高位彰显韧性，扩品类/移动互联稳步增长 ——公司信息更新报告 陈蓉芳（分析师） 张威震（分析师） chenrongfang@kysec.cn 证书编号：S0790524120002 zhangweizhen@kysec.cn 证书编号：S0790525020002 ⚫ Q3 毛利率维持高位彰显韧性，扩品类/移动互联稳步增长，维持“买入”评级 （1）2026 前三季度，公司实现营收 502.80 亿元，同比+1.49%；归母净利润 26.30亿元，同比+22.44%；扣非归母净利润 19.16 亿元，同比+10.70%；销售毛利率22.64%，同比+3.17pcts；销售净利率 5.40%，同比+0.93pcts。（2）单三季度，公司实现营收 148.49 亿元，同比-27.45%，环比-22.79%；归母净利润 8.57 亿元，同比-8.40%，环比-20.17%；扣非归母净利润4.36亿元，同比-47.72%，环比-49.40%；毛利率 22.66%，同比+4.07pcts，环比-0.50pcts；净利率 5.94%，同比+1.18pcts，环比+0.27pcts。（3）2026 年，面对存储危机剧烈冲击、全球智能手机出货量下滑且预计 2027 年增长仍将受限的背景下，公司盈利承压。因此，我们下调公司2026-2028 年盈利预测（原值为 36.83/50.26/62.97 亿元），预计公司 2026/2027/2028年归母净利润为 34.83/45.82/58.47 亿元，当前股价对应 PE 为 21.2/16.2/12.7 倍。我们认为，随着消费电子市场逐步复苏，公司手机业务基本盘稳固，扩品类业务正加速成长为第二增长曲线，移动互联业务打开长期增长空间，看好公司“软硬协同”的增长弹性，维持“买入”评级。 ⚫ 优化结构传导成本应对上游涨价，中高端化持续推进，AI 融合助力主业修复 手机业务作为公司核心收入来源，依托 TECNO、itel 及 Infinix 三大差异化品牌矩阵，持续深耕非洲、南亚、东南亚、中东及拉美等新兴市场，巩固重点区域市场份额优势。面对上游零部件成本波动，公司通过产品调价与结构优化有效实现成本传导。同时，公司加大 AI 研发投入，将本地化小语种语音识别、AI 声纹降噪、AI 自动接听及视效增强等技术深度融合至社交、出行等高频场景，TECNO AI与 Infinix AI 广泛应用于影像、语音助手及写作等领域，借助 Agent 提升智联体验，全面加速产品中高端迭代。随着中高端机型渗透与端侧 AI 功能加速落地，终端业务成长弹性有望进一步释放，驱动手机主业业绩持续向好。 ⚫ 家电储能多点发力增长，移动互联加速成长，软硬协同构筑行业生态壁垒 扩品类方面，数码配件、家用电器及储能等业务持续深化多品牌发展策略，通过智能硬件生态模式的本地化探索与 AI 技术赋能，打造互联互通、跨端协同的智能生态体系，当前发展势头良好。移动互联方面，依托手机硬件流量基础与高市占率优势，深耕本地化服务与内容合作，核心自研产品矩阵的多轮驱动格局已初步成型；同时借助 AI 技术提升产品迭代与运营效率，加速“软硬协同”商业模式落地，并自主研发流量节省、弱网连接及 AI 环境/声纹降噪等技术，持续赋能数字化生态建设。随着“硬件多元化+生态平台化”战略的深入推进，扩品类与移动互联业务有望拓展长期增长空间。 ⚫ 风险提示：原材料涨价风险；新市场拓展不利风险；AI 发展不及预期风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 68,715 65,591 69,677 78,654 91,421 YOY(%) 10.3 -4.5 6.2 12.9 16.2 归母净利润(百万元) 5,549 2,581 3,483 4,582 5,847 YOY(%) 0.2 -53.5 35.0 31.5 27.6 毛利率(%) 21.3 19.2 21.2 21.1 22.4 净利率(%) 8.1 3.9 5.0 5.8 6.4 ROE(%) 27.5 12.6 13.5 16.2 18.1 EPS(摊薄/元) 4.48 2.08 2.81 3.70 4.72 P/E(倍) 13.3 28.7 21.2 16.2 12.7 P/B(倍) 3.7 3.6 2.9 2.6 2.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 -47%-35%-23%-11%1%14%2025-112026-032026-072026-11传音控股沪深300公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 相关研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 38809 37739 44289 50068 55283 营业收入 68715 65591 69677 78654 91421 现金 12216 11740 18273 19627 24812 营业成本 54091 53030 54920 62065 70923 应收票据及应收账款 3377 3726 2033 4945 3212 营业税金及附加 206 196 220 248 284 其他应收款 1219 549 1371 819 1704 营业费用 4836 5204 5574 6096 7314 预付账款 439 697 100 884 277 管理费用 1733 1678 1672 1872 2286 存货 8663 8903 9819 11257 12758 研发费用 2517 2950 3205 3469 4023 其他流动资产 12895 12124 12692 12537 12520 财务费用 -107 133 456 30 89 非流动资产 6253 6643 6994 7411 8010 资产减值损失 -283 -285 -279 -330 -411 长期投资 774 871 1068 1297 15