2026年三季报点评：玻璃自律卓有成效、价格已逐月调涨

证券研究报告·公司点评报告·光伏设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 福莱特（601865） 2026 年三季报点评：玻璃自律卓有成效、价格已逐月调涨 2026 年 11 月 04 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 郭亚男 执业证书：S0600523070003 guoyn@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 8.73 一年最低/最高价 8.33/20.26 市净率(倍) 0.99 流通A股市值(百万元) 16,595.98 总市值(百万元) 20,452.15 基础数据 每股净资产(元,LF) 8.84 资产负债率(%,LF) 47.72 总股本(百万股) 2,342.74 流通 A 股(百万股) 1,901.03 相关研究 《福莱特(601865)：2026 年半年报点评：玻璃价格探底、Q2 盈利承压，行业冷修触底反弹》 2026-08-28 《福莱特(601865)：2025 年报点评：行业竞争优化，盈利有所改善》 2026-03-29 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 18,683 15,567 13,197 16,012 20,072 同比（%） (13.20) (16.68) (15.22) 21.33 25.36 归母净利润（百万元） 1,006.60 980.57 (861.62) 622.81 1,310.76 同比（%） (63.52) (2.59) (187.87) 172.28 110.46 EPS-最新摊薄（元/股） 0.43 0.42 (0.37) 0.27 0.56 P/E（现价&最新摊薄） 20.02 20.55 (23.38) 32.35 15.37 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 公司发布 2026 年三季报：公司 26Q1-3 实现营收 95.82 亿元，同比-23.1%，归母净利润-8.36 亿元，扣非归母净利润-8.81 亿元，均同比转亏，毛利率 4.1%，同比-11.0pct；其中 26Q3 实现营收 29.13 亿元，同环比-38.4%/-2.7%，归母净利润-4.73 亿元，同比转亏、环比亏损扩大 17.8%，毛利率-5.3%，同环比-22.1/-5.8pct。 ◼ Q3 盈利仍处底部、玻璃价格逐月调涨，我们预计 Q4 亏损明显收窄：我们预计公司 Q3 光伏玻璃出货约 2.5 亿平（按 2.0mm 口径），环比略降，主要系光伏需求减弱所致。加回资产减值损失后，我们测算单平盈利约-1.3～-1.4 元/平。光伏玻璃价格于 5-7 月处于低位，受益于行业自律及产能冷修，8 月起逐步调涨，截至 10 月底已涨至 10.75 元/平。我们判断当前价格已接近头部企业盈亏平衡线，我们预计公司 Q4 亏损将明显收窄。截至 10 月底，行业在产日熔量 69,950 吨/日，库存天数约 42天。 ◼ 期间费率环比回落、资本开支显著收缩：公司 26Q1-3 期间费用 10.24 亿元，同比+11.0%，期间费用率 10.7%，同比+3.3pct；其中 Q3 期间费用2.82 亿元，期间费用率 9.7%，同环比+2.8/-2.6pct，累计费用增长主要系产能布局优化支出及汇兑损失增加。26Q1-3 经营性净现金流 17.51 亿元，同比-22.6%，其中 Q3 为 4.10 亿元；26Q1-3 资本开支 10.87 亿元，同比-52.1%，其中 Q3 为 4.04 亿元；26Q3 末存货 18.27 亿元，较 25 年末+5.3%。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑光伏玻璃价格低位运行、Q3 出货承压及资产减值影响，我们下修公司 26-28 年盈利预测，我们预计 26-28 年归母净 利 润 为 -8.6/6.2/13.1 亿 元 （ 原 预 期 1.0/10.6/14.6 亿 元 ）， 同 比 -188%/+172%/+110%，对应 27-28 年 PE 为 32/15 倍。考虑行业自律及产能冷修推动供需改善、玻璃价格逐步回升，公司凭借规模成本及客户资源优势，盈利有望逐步修复，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：行业竞争加剧、光伏需求不及预期、玻璃价格回升不及预期、产能出清不及预期。 -53%-47%-41%-35%-29%-23%-17%-11%-5%1%7%11/4/20253/5/20267/4/202611/2/2026福莱特沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 福莱特三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 12,277 10,532 13,301 16,300 营业总收入 15,567 13,197 16,012 20,072 货币资金及交易性金融资产 4,494 2,853 4,162 4,975 营业成本(含金融类) 12,935 12,120 13,954 16,990 经营性应收款项 4,736 4,201 5,185 6,529 税金及附加 155 172 152 191 存货 1,735 1,843 1,822 2,229 销售费用 69 73 56 70 合同资产 0 0 0 0 管理费用 336 409 304 341 其他流动资产 1,311 1,636 2,132 2,567 研发费用 431 356 400 462 非流动资产 30,108 30,863 31,184 30,946 财务费用 413 527 536 583 长期股权投资 188 188 188 188 加:其他收益 104 106 128 100 固定资产及使用权资产 18,568 18,928 19,068 18,638 投资净收益 38 40 32 40 在建工程 3,414 3,791 3,905 3,905 公允价值变动 (5) 0 0 0 无形资产 6,253 6,208 6,264 6,420 减值损失 (194) (710) (50) (50) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 (91) 11 13 16 长期待摊费用 207 270 284 322 营业利润 1,080 (1,013) 733 1,542 其他非流动资产 1,479 1,477 1,476 1,474 营业外净收支 0 (1) 1 1 资产总计 42,384 41,395 44,485 47,246 利润总额 1,080 (1,014) 733 1,543 流动负债 7,841 7,724 10,183 11,618 减:所得税 88 (14