2026年三季报点评：《超自然行动组》DAU创新高，股东回报力度提升

证券研究报告·公司点评报告·游戏Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 巨人网络（002558） 2026 年三季报点评：《超自然行动组》DAU创新高，股东回报力度提升 2026 年 11 月 03 日 证券分析师 张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 证券分析师 周良玖 执业证书：S0600517110002 021-60199793 zhoulj@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 21.49 一年最低/最高价 18.74/53.35 市净率(倍) 2.58 流通A股市值(百万元) 40,842.92 总市值(百万元) 40,843.08 基础数据 每股净资产(元,LF) 8.31 资产负债率(%,LF) 19.06 总股本(百万股) 1,900.56 流通 A 股(百万股) 1,900.55 相关研究 《巨人网络(002558)：2026 年半年报点评：核心产品韧性持续验证，海外发行打开第二增长曲线》 2026-08-27 《巨人网络(002558)：26H1 业绩预告点评：业绩符合预期，出海增量可期》 2026-07-08 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 2,923 5,047 8,735 9,450 9,801 同比（%） (0.05) 72.69 73.05 8.19 3.71 归母净利润（百万元） 1,425 1,755 3,714 3,879 3,948 同比（%） 31.15 23.13 111.68 4.45 1.77 EPS-最新摊薄（元/股） 0.75 0.92 1.95 2.04 2.08 P/E（现价&最新摊薄） 28.66 23.28 11.00 10.53 10.35 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2026 年三季度业绩。2026 年前三季度实现营业收入66.85 亿元，同比+98.45%；归母净利润 28.86 亿元，同比+103.73%；扣非归母净利润 30.98 亿元，同比+108.72%，三项指标均已超过 2025 年全年水平（2025 年全年营业收入 50.47 亿元、归母净利润 17.55 亿元、扣非归母净利润 21.27 亿元）。单季度看，2026Q3 实现营业收入 19.96亿元，同比+16.98%、环比下滑 15.4%；归母净利润 7.42 亿元，同比+16.01%、环比下滑 30.3%；扣非归母净利润 8.62 亿元，同比+27.18%。 ◼ 单季增速环比放缓。2026 年前三季度经营活动现金流量净额 30.11 亿元，同比+62.64%，高于同期归母净利润，亦超过 2025 年全年 29.85 亿元的水平。单季度看，2026Q3 收入及归母净利润同比增速较上半年明显放缓、环比有所回落；2026Q3 销售费用约 6.85 亿元，销售费用率约34.3%，较 2026Q2 的约 26.4%回升约 7.9pct，建议关注核心产品运营与新品接力是后续收入弹性。 ◼ 核心产品运营数据创历史新高。《超自然行动组》2026 年 8 月 24 日日活跃用户突破 1200 万人，再创历史新高；2026 年 7 月登陆抖音小游戏中心并快速跻身平台 TOP3。我们认为，核心产品用户规模的持续突破有望支撑流水基本盘，小游戏渠道拓展进一步打开用户增量空间，关注后续商业化深度与长线运营表现。 ◼ 股东回报力度提升，高分红承诺明确。公司于 2026 年 9 月 22 日完成2026 年半年度现金分红，每 10 股派发现金红利 8 元（含税），合计约15.15 亿元，超过 2026 年上半年归母净利润的七成；同时经股东会审议通过《未来三年股东分红回报规划（2026-2028 年）》，明确在符合条件且无大额投资计划或重大现金支出的前提下，每年现金分红金额不低于当年归母净利润的 70%。我们认为，高分红承诺有助于稳定股东回报预期，凸显经营现金流质量。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司核心产品运营情况，我们预计2026/2027/2028 年公司归母净利润分别为 3,714/3,879/3,948 百万元（此前 预 期 分 别 为 4,396/4,995/5,670 百 万 元 ） ， 当 前 市 值 对 应2026/2027/2028 年 PE 分别为 11/11/10 倍，估值具有吸引力，维持公司“买入”评级。 ◼ 风险提示：核心游戏流水回落风险，新游上线及商业化不及预期风险，AI 应用及商业化进展不及预期风险，市场竞争加剧风险。 -46%-37%-28%-19%-10%-1%8%17%26%35%2025/11/32026/3/42026/7/32026/11/1巨人网络沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 巨人网络三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 6,657 9,395 11,792 14,165 营业总收入 5,047 8,735 9,450 9,801 货币资金及交易性金融资产 6,264 8,825 11,184 13,535 营业成本(含金融类) 453 409 500 610 经营性应收款项 230 388 424 445 税金及附加 64 111 120 125 存货 0 0 0 0 销售费用 1,711 2,970 3,213 3,332 合同资产 0 0 0 0 管理费用 238 306 331 343 其他流动资产 164 182 184 185 研发费用 842 1,310 1,418 1,470 非流动资产 12,306 12,385 12,457 12,520 财务费用 9 (31) (44) (56) 长期股权投资 9,323 9,323 9,323 9,323 加:其他收益 148 87 95 98 固定资产及使用权资产 820 856 889 917 投资净收益 23 349 189 196 在建工程 0 40 72 98 公允价值变动 90 (70) 10 10 无形资产 56 48 44 44 减值损失 (3) 0 0 0 商誉 132 132 132 132 资产处置收益 (1) (2) (2) (2) 长期待摊费用 24 24 24 24 营业利润 1,988 4,025 4,204 4,278 其他非流动资产 1,952 1,963 1,973 1,983 营业外净收支 5 0 0 0 资产总计 18,963 21,781 24,248 26,685 利润总额 1,992 4,025 4,204