2026年三季报点评：Q3收入环比增长21%，存货及合同负债高增

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年11月02日优于大市矽电股份（301629.SZ）2026 年三季报点评：Q3 收入环比增长 21%，存货及合同负债高增核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：吴双证券分析师：胡慧0755-81981362021-60871321wushuang2@guosen.com.cn huhui2@guosen.com.cnS0980519120001S0980521080002证券分析师：叶子联系人：张洪宇0755-819821530755-22940779yezi3@guosen.com.cnzhanghongyu@guosen.com.cnS0980522100003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价176.78 元总市值/流通市值7377/3394 百万元52 周最高价/最低价460.55/164.23 元近 3 个月日均成交额279.34 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《矽电股份（301629.SZ）-2026 年中报点评：国产探针台龙头，受益半导体需求爆发》 ——2026-09-08Q3 收入环比增长 21.11%，费用率下降、盈利能力同比改善。2026 年前三季度实现营业收入 2.42 亿元，同比下降 16.27%；归母净利润 0.04 亿元，同比下降 82.39%；扣非归母净利润 0.01 亿元，同比下降 94.37%。毛利率/净利率为 33.44%/1.69%，同比减少 4.38/6.91 个 pct。公司财报披露，前三季度归母净利润下降主要系营收减少、毛利下降及研发投入增加。单2026 年 Q3 收入 1.15 亿元，同比增长 7.49%；归母/扣非归母净利润为0.11/0.10 亿 元 ， 同 比 增 长 186.61%/320.79% ； 毛 利 率 / 净 利 率 为34.05%/9.33%，同比提升 0.15/5.98 个 pct，期间费用率同比减少 1.09个 pct 至 25.53%。订单增加带动备货，资产减值损失同比减少。三季报显示，三季度末存货6.28 亿元，较年初/半年末增加 3.43/1.73 亿元；合同负债 1.54 亿元，较年初/半年末增加 1.04/0.19 亿元，分别主要系订单及订单预收款增加。订单回暖与库存消化也带动存货跌价准备计提减少，前三季度资产减值损失 253.92 万元，同比减少 66.84%。单 Q3 销售回款 0.92 亿元，上年同期/Q2 为 0.62/1.36 亿元；经营现金流净额-0.44 亿元。产能分阶段释放，探针台基地建设持续推进。公司 8 月 4 日披露的投资者关系记录显示，当时在手订单充足、产线满负荷运转，新增产能按规划分阶段投产。探针台研发及产业基地项目总投资 2.61 亿元，以厂房租赁、生产设备及研发设施投入扩充产能；截至半年末累计投入募集资金0.68 亿元，资金投入进度 31.26%，预计 2028 年 3 月达到预定可使用状态。半年报同时披露，12 英寸探针台持续推进逻辑/存储晶圆制造及晶圆级/面板级封装验证，扩产有望为后续客户导入及交付提供支撑。投资建议：公司是国产晶圆探针台核心厂商，报告期内公司订单及预收款增长、高端晶圆探针台验证持续推进、新增产能分阶段释放，但考虑到公司三季度确收情况有所延后，我们下调盈利预测，预计 2026—2028 年营业收入为 4.94/5.84/6.91 亿元（前值 5.54/7.01/8.90 亿元），归母净利润为0.53/0.61/0.81 亿元（前值 0.95/1.19/1.63 亿元），对应 PE 为 139/121/91倍，维持“优于大市”评级。风险提示：下游资本开支波动；新产品验证进度放缓；订单交付及设备验收延后；市场竞争加剧；股东减持风险。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)508419494584691(+/-%)-7.1%-17.5%18.01%18.14%18.27%归母净利润(百万元)9253536181(+/-%)3.0%-42.5%0.67%14.42%33.27%每股收益（元）2.941.271.271.461.94EBITMargin17.2%9.5%9.2%10.4%11.7%净资产收益率（ROE）12.8%4.4%4.3%4.8%6.2%市盈率（PE）60.2139.6138.7121.291.0EV/EBITDA63.8173.9165.6125.194.7市净率（PB）7.726.185.995.815.61资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年11月03日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：矽电股份 2026 年前三季度营业收入同比下降 16.27%图2：矽电股份 2026 年前三季度归母净利润同比下降 82.39%资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：矽电股份 2026Q3 营业收入同比增长 7.49%图4：矽电股份 2026Q3 归母净利润同比增长 186.61%资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：矽电股份 2026 年前三季度毛利率 33.44%、净利率 1.69%图6：矽电股份 2026 年前三季度研发费用率为 20.58%资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：可比公司估值表（20261102）证券代码证券简称投资评级收盘价总市值（亿元）EPSPE2025A26E27E28E2025A26E27E28E300480.SZ光力科技优于大市24.7691.670.110.370.610.92225684027688809.SH强一股份优于大市205.58372.894.063.375.177.7851614026688383.SH新益昌无评级77.5078.78-1.261.362.543.73-62573021平均值71623725301629.SZ矽电股份优于大市176.7873.771.271.271.461.9414013912191资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理注：可比公司取万得一致预期请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E现金及现金等价物281279474466473营业收入508419494584691应收款项233196229254295营业成本313266313369434存货净额321285331347397营业税金及附加21423其他流动资产8443667885销售费用1924283338流动资产合计957115014481494