矿产金产销波动拖累业绩

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 11 月 02 日 公司点评 买入 / 维持 中金黄金(600489) 昨收盘:18.5 矿产金产销波动拖累业绩 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 48.47/48.47 总市值/流通(亿元) 932.14/932.14 12 个月内最高/最低价(元) 41.48/17.56 相关研究报告 <<【太平洋有色】中金黄金 2026 年中报点评：量稳价升，静待纱岭金矿投产>>--2026-09-10 <<【太平洋有色】中金黄金 2025 年年报及 2026 年一季报点评：业绩开门红，盈利能力提升显著>>--2026-05-01 <<【太平洋有色】中金黄金 2024 年年报及 2025 年一季报点评：业绩显著增长，盈利能力持续提升 >>--2025-04-30 证券分析师：梁必果 电话： E-MAIL：liangbg@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524010001 证券分析师：刘强 电话： E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190522080001 事件：2026 年前三季度公司实现收入 665.9 亿元，同比+23%；归母净利润 56.9 亿元，同比+55%；扣非净利润 56.7 亿元，同比+35%。其中2026Q3 公司收入 236.1 亿元，同比+25%，环比+16%；归母净利润 13.3 亿元，同比+35%，环比-33%；扣非净利润 13.5 亿元，同比+8%，环比-30%。 矿产金产销小幅下滑，三季度金价环比下跌。（1）量：2026Q1-Q3 公司矿产金销量/产量分别为 12.4/12.8 吨，同比-7%/-7%，产量完成全年目标的 69%；其中 2026Q3 销量/产量分别为 3.9/3.7 吨，同比-13%/-20%，环比-8%/-18%。公司莱州纱岭金矿尾矿库已基本建成，选矿厂已完成带水试车，项目正式投产在即，该项目满产后矿产金年产量有望达 10 吨。（2）价：2026Q3 沪金均价 925 元/克，同比+17%，环比-6%。 矿山铜产量同比持平，铜价表现优异。（1）量：2026Q1-Q3 公司矿山铜销量/产量分别为 5.2/5.3 万吨，同比+3%/+7%，产量完成全年目标的70%；其中 2026Q3 销量/产量分别为 1.5/1.5 万吨，同比+37%/+25%，环比-17%/-21%。（2）价：2026Q3 沪铜均价 10.7 万元/吨，同比+35%，环比+4%。 盈利能力稳步提升，费用率维持较低水平。（1）盈利能力：2026Q1-Q3 公司综合毛利率为 19%，同比+1.7pct；净利率为 11%，同比+1.9pct；ROE 为 18%，同比+4.7pct。（2）费用率：2026Q1-Q3 公司期间费用率为3.6%，同比-0.6pct，维持在较低水平。（3）负债率：截至 2026Q3，公司资产负债率为 44%，同比-1.0pct，维持稳定。 投资建议：基于公司 2026 年矿产金销量小幅下滑以及金价波动，我们下调公司 2026-2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年公司归母净利润分别为 75.3/96.5/127.7 亿元（前值 93.9/117.4/146.1 亿元），对应 PE分别 12/9/7X，维持“买入”评级。 风险提示：美联储紧缩超预期，销量不及预期，项目进度不及预期 ◼ 盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 79,075 94,077 107,607 121,893 营业收入增长率(%) 20.62% 18.97% 14.38% 13.28% 归母净利（百万元） 4,934 7,534 9,651 12,772 净利润增长率(%) 45.71% 52.70% 28.10% 32.35% 摊薄每股收益（元） 1.02 1.55 1.99 2.63 市盈率（PE） 18.20 11.92 9.30 7.03 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 (20%)2%24%46%68%90%25/11/326/1/1426/3/2726/6/726/8/1826/10/29中金黄金沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 矿产金产销波动拖累三季度业绩 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 10,978 14,558 20,031 29,411 41,789 营业收入 65,556 79,075 94,077 107,607 121,893 应收和预付款项 550 590 803 839 908 营业成本 55,559 65,865 76,282 85,357 92,485 存货 10,401 12,346 14,981 16,247 17,701 营业税金及附加 1,089 1,678 2,079 2,475 2,941 其他流动资产 819 1,047 1,251 1,398 1,394 销售费用 84 86 117 129 144 流动资产合计 22,748 28,541 37,066 47,895 61,792 管理费用 2,016 2,039 2,631 3,031 3,328 长期股权投资 1,461 1,849 1,849 1,849 1,849 财务费用 340 300 0 0 0 投资性房地产 19 17 17 17 17 资产减值损失 -593 -165 0 0 0 固定资产 13,699 14,199 12,602 11,005 9,409 投资收益 182 -721 -94 -140 -134 在建工程 3,284 3,680 3,680 3,680 3,680 公允价值变动 3 -92 0 0 0 无形资产开发支出 10,604 10,649 10,649 10,649 10,649 营业利润 5,414 7,553 11,694 15,112 21,268 长期待摊费用 1,356 1,298 1,298 1,298 1,298 其他非经营损益 -265 -194 -184 -214 -197 其他非流动资产 25,216 30,858 39,164 49,993 63,890 利润总额 5,150 7,360 11,510 14,898 21,071 资产总计 55,639 62,551 69,260 78,492 90,793 所得税 946 1,226 2,025 2,435 3,912 短期借款 8,285 9,795 9,795 9,795 9,795 净利润 4,204 6,134 9,484 12,463 17,159 应付和预收款项 2,834